黄湘源：战略配售基金真的是普惠投资者吗？

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这种所谓的战略配售基金的战略意义不在于为全民打开普惠金融的新大门，而在于吸引更多的投资者为独角兽cdr捐款，从而达到护送独角兽cdr的目的。

市场经理们仍在为cdr战略配售基金的热点问题沾沾自喜，但a股市场已经到了生死攸关的敏感位置。一旦它打破了它的位置，它将不可避免地打破罐子，并投入数千英里。

防范和化解金融风险是金融监管的根本任务，也是发行制度改革的应有之义。然而，在我们的市场把不断提高退市率的严格监管情况作为ipo正常化的显著标志的同时，它却一再试图让“独角兽”不仅超越常规，而且不断刷新正常化的ipo记录，一只野兽相当于一批ipo融资额的1至10倍。更重要的是，为了给随后的CDR保驾护航，几只CDR战略配售基金被一次特别批准。这种赤裸裸的行政干预在美国和欧洲等独角兽的先驱国家或香港市场是不存在的，在香港市场，拥有不同权利的创新企业的上市政策很难打破僵局。

事实上，在富联实业(601138)上市发行时，就已经进行了战略配售试点，最终有20家战略投资者参与了配售，包括中央企业、大型国有企业和金融机构。作为服务于企业cdr的定制型基金，战略配售基金不仅将成为cdr的重要资金渠道，还具有基金和战略配售的双重属性，个人投资者的进入门槛也很低。从某种意义上说，它似乎有一种包容性金融的味道，这对于许多困惑的中小投资者来说很有诱惑力。众所周知，这种所谓的战略配售基金的战略意义不在于为全民打开普惠金融的新大门，而在于吸引更多的投资者为独角兽cdr捐款，从而达到护送独角兽cdr的目的。

从上市后首三只ipo独角兽的市场表现来看，受到政策很好照顾的独角兽与没有受到政策特别照顾的独角兽是不同的。在美国上市的独角兽有涨有跌，而在香港上市的独角兽几乎每次上市都要跌。相比之下，一上市就一跃而至的独角兽，只不过是一个例外和独立的异类。那么，a股上市独角兽的优势是什么？恐怕很难说。唯一不同的是，由于政策的特别关照，在a股市场上市的独角兽不可避免地会遭遇a股市场首次公开发行(ipo)规模越来越大的老问题。一个无锡制药公司(603259，诊断单位)，一个宁德时代(300750，诊断单位)，和一个工业富裕协会，所有这些都是一样的。如果他们真正的优势不在于他们在某一行业的垄断竞争力和他们未来的爆炸式增长能力，而在于政策关怀的份量，那么这种只照顾头部而不注意的政策关怀，不能抓住它的力量，使它的价值回到原来的形式，只是一个时间问题。

战略配售基金在某个阶段或时期为cdr带来可观的资金支持可能并不困难。然而，这种个人进步的战略毕竟不是另一种全面改革的战略。这种依靠拍脑袋政策来支持学生努力学习的财务实力，即使能让专注于金钱的独角兽cdr暂时成功，也未必能在泡沫状态的表面效应支持下让这个市场长期艰难。重要的问题不在于其他任何东西，而在于这些产品可能会过多地脱离实体经济，成为市场参与者的炒作工具，导致一些更大的市场风险。在急功近利政策的特殊指导下，cdr来我们的市场做什么？它们真的有助于支撑我们的实体经济吗？如果你不说别的，尽管小米发誓说a股是主战场，但在cdr和ipo中，谁是主战场，谁是辅战场，谁说是或不是？此外，小米cdr的资金主要不是用于发展当地实体经济，而是迫不及待地想去海外拓展业务。至于那些主要股东不再是本地创始人而是外国资本的独角兽信用违约掉期，就更不用说了。

对于奄奄一息的a股市场，独角兽ipo和cdr的抽血效应越大，显然不可能也不可能用更快、更健康的新陈代谢来解释。最近，市场的下跌趋势充分说明了这一点。因此，虽然我们并不反对让独角兽在墙内开花，在墙外闻香而归，但真正有利于中国资本市场长期稳定健康发展和实体经济稳步增长的战略考虑，并不一定是独角仙通过圈钱和泡沫炒作而仓促推出的独角兽ipo和cdr。 但只有深入的市场化改革的逻辑和规则的分配制度，特别是登记制度的改革，将自然推出的基础上，修订证券法在未来的地方。 任何脱离整体战略改革和部署的单边圈钱和单边泡沫炒作，即使打着创新的旗号被称为所谓的某某战略，如果违背了“十指弹琴”的原则，不仅不能达到维护投资者利益、促进市场稳定健康发展的目的，而且不可避免地会导致与整体长远战略意图相悖的严重不和谐。这与人们的意愿无关。