中国证券报：油价反弹令全球通胀预期再升温

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最近，国际油价波动明显，布伦特原油价格自2014年第四季度以来首次升至每桶80美元以上。欧佩克将于本周举行半年度会议。高盛(Goldman Sachs)和其他知名市场机构都预计，其产量增幅可能低于预期，油价可能会继续反弹。下一个更引人注目的连锁反应可能是，全球通胀预期预计将再次升温，这将引发更多经济体采取加息等紧缩措施。

一般来说，由于原油和相关产品在国民生活的许多领域都是需要的，油价的持续上涨将会增加许多行业的生产成本，并最终导致价格上涨。从目前的情况来看，油价没有下降的趋势。

首先，强劲的需求预计将继续推高油价，进而推高通胀预期。根据主要机构的预测，即使经济增长进一步放缓，全球国内生产总值增长率也只会降至2.5%，石油市场仍可保持平衡。国际能源署早些时候表示，预计今年全球石油需求将会加速。国际能源机构将2018年全球石油需求预测从2017年的每日9780万桶上调至每日9930万桶。

其次，全球石油供应不会显著增加。尽管有报道称欧佩克可能会在例行会议上决定增产，但实际增产幅度可能只有45万桶/天左右，远低于100万桶/天的市场预期。从美国原油供应来看，尽管美国政府施加压力，但由于基本面因素、季节性因素和产能限制，美国石油供应不会大幅增加。

第三，各种地缘风险因素尚未完全“退出”，这仍是一个可能影响油价的不确定因素。

自2018年以来，全球主要经济体的总体通胀率一直在上升。除了通胀严重的阿根廷，其他20国集团国家4月份的平均通胀率接近3%，比2017年的平均水平高出约0.2个百分点。根据国际货币基金组织的最新预测报告，2018年全球通胀率将达到3.5%。如果油价持续上涨，可能会带来更多连锁反应。尤其是对一些中小新兴市场而言，如果美元走强，同时油价上涨，它们可能不得不采取更多货币紧缩措施。

目前，对于发达经济体和新兴经济体来说，通胀预期明显存在分歧。发达经济体量化宽松货币政策的溢出效应导致新兴经济体的通胀反弹持续到2013年。然而，随着发达经济体率先实现经济复苏，通胀在2015年触底后逐渐上升。目前，新兴经济体的通胀水平相对较低。换句话说，新兴经济体的通胀预期接近底部。从主要新兴经济体的角度来看，尽管巴西、俄罗斯和其他国家的通胀率在衰退后大幅下降，但随着欧洲和亚洲的其他新兴经济体分别在2016年和2017年年中开始出现上行通胀，通胀预期预计将会反弹。此外，随着通货膨胀的加速和美国加息的预期，美元指数的短期飙升将给一些新兴经济体带来一定的通胀压力。

对于大多数新兴经济体来说，油价上涨的早期阶段往往会导致信贷扩张，并进一步推动经济增长。此外，油价上涨导致产油国盈余储蓄增加，美元流动性增加，这将进一步提振新兴经济体的需求，进而继续导致油价上涨。在经济周期衰退之前，这些经济体的增长将持续一段时间。然而，如果油价上涨过快，可能会导致过度通胀甚至恶性通胀。一些脆弱的新兴经济体将不得不迅速推出“过度”的货币紧缩措施，这将对经济产生许多负面影响。尤其是，收紧货币政策本身对通胀具有滞后效应。此外，许多新兴经济体正面临产能过剩，这可能加剧通胀压力。因此，不应该低估潜在的风险。