杨苏：应收票据造假大案对股票投资的启示

本篇文章1258字，读完约3分钟

应收票据似乎是一个不受欢迎的会计科目，一般投资者并不重视，机构投资者大多从行业研究开始，但很少在研究报告中提及。最近，一份因重大应收票据欺诈而导致的中介机构处罚文件再次向投资者展示了应收票据背后的奥秘。

应收票据是指商业汇票，即公司持有的未到期未兑现的票据。支付期限一般为1-6个月，持有人提前支付时需要支付利息。就分类而言，主要包括“银行承兑汇票”和“商业承兑汇票”。从风险的角度来看，银行承兑汇票的风险很小，很明显，一般企业背书的商业票据无法兑现的风险很大。

正常情况下，我们考虑票据的承兑风险，但上述欺诈公司实际上直接将无效票据作为资产。“为了掩盖关联方长期占用资金的事实，安排人员收集票据复印件，并将无效票据作为还款记录。”根据罚款文件，该公司年报的资产负债表中几乎所有应收票据的期末余额都是通过欺诈获得的。公司欺诈的原因是为了掩盖关联方长期占用资金的事实。

也许是对证券市场违法行为的处罚措施不够严格，使得许多公司大胆造假，中介机构失职。从公开的信息来看，我们分不清哪些法案是无效的，哪些是真实的。我们可以做的是关注公司应收票据金额的变化，以及商业票据的比例和承兑风险。

假设公司披露的所有账单都是真实的，主要有两个问题:账单能否支付，以及提前贴现损失的利息。事实上，应收票据的金额很大程度上反映了公司在产业链中的地位。第一，公司在供货时是否只能接受对方以票据形式的付款，是否可以要求对方支付现金；首先，公司是否有能力在从上游购买时支付现金，而是通过流通手中持有的票据。

几年前，一家刚刚成功上市的公司在第一年就经历了净利润的大幅下降。该公司解释说，大量提前贴现的票据导致了过多的利息支出。作者在首次公开募股前打电话给该公司询问情况，该公司如实告知其存在并预期影响利润。至于原因，该公司解释说，其客户是行业内的垄断巨头，他们有权决定支付方式。最近，他们主要通过账单支付。购买上游原材料时，公司无法决定付款方式，必须支付现金。

显然，公司在信息披露方面有明显的遮掩和拖延，但更重要的是，公司的行业地位是通畅的。那些购买商品的人根本不给现金，那些自己购买的人必须当场支付现金。这样的公司缺乏行业话语权，在经营中犯了一个很大的错误。它如何才能稳定运营并给投资者带来回报？由于违规处罚成本不高，公司必须选择侵犯中小投资者的基本利益，中介机构可能会选择视而不见，以赞助费用收入。

曾几何时，虚拟现金是上市公司的主要欺诈手段。也许是因为困难，虚拟票据更容易操作，也不会被注意到。即使没有虚拟票据，银票和商业票据所面临的承兑风险也是截然不同的，对公司估值的影响是决定性的。

一位财务总监告诉作者，该公司不接受商业票据，而只接受银票，因为银票是银行认可的信用票据，所以基本上不存在无法兑现的风险。每个人都知道这个简单的事实，所以一旦公司接受了大量的商业票，也就意味着接受了大量的风险。财务欺诈自然需要依法严惩，但在我看来，糟糕的盈利质量与欺诈无异，其对公司估值和投资者收入的影响是毁灭性的。

(作者为《证券时报》工作)