董登新：烧酒成为A股标杆并非笑话

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贵州茅台不是大众消费品，也不是健康饮料，而是属于“少数人”的奢侈品。作为一个传统的酿酒行业，它既没有任何科技含量，也没有任何产业相关性，对实体经济也没有任何刺激或促进作用。我们怎么说“消费升级”？

作者:董登新教授，武汉科技大学金融与证券研究所所长

烧酒成为a股的基准并非玩笑

消费升级是一个传销口号，误导投资者去炒作茅台

-烧酒既没有科技含量，也没有工业相关性

昨日，贵州茅台(600519)的股价接近800元。股东们不禁要问:它会回到200元至300元的区间吗？不要怀疑。那些追逐和为愚蠢而战的人将是最后的付出者。自我救赎是赌徒的唯一选择。

2018年，a股市场可能存在两大风险或不确定性:一是美国股市9年的牛市可能结束，美国股市的熊市必然会冲击a股市场；其次，在贵州茅台的暴力投机结束后，它可能会回到300元左右的区间，投资者最终仍将为此买单，这也将损害a股市场。小心贵州茅台的暴力投机，它会变成到处都是鸡毛！

贵州茅台图表(2014年1月至2018年1月)

贵州茅台是贵州人的骄傲。它也是贵州省的“摇钱树”，是中国白酒行业的标杆。所有这些都是不可否认的，完全可以想象贵州茅台一定也是贵州省“精确扶贫”的最大贡献者！我们尊重和支持贵州茅台取得更大的突破和发展，为贵州扶贫做出更大的贡献。

从2001年上市到2006年初，贵州股票一直低于50元。在2007年的大牛市中，贵州茅台首次突破100元和200元大关，随后贵州茅台的股价跌至84元的最低点。

2014年初，贵州茅台的股价保持在100元左右，2015年回到200元。2016年1月，贵州茅台的股价开始上涨，从200元以下飙升。2016年7月5日，首次突破300元的历史关口。仅仅两年时间，贵州茅台的股价就连续突破了300元、400元、500元、600元、700元和800元等六个整数关口！两年累计增长300%！

经过短短两年的投机，贵州茅台的市值从两年前的2500亿元迅速扩大到1万亿元，目前的市值是两年前的四倍！这个愚蠢的“买方自负”游戏什么时候结束？没有答案！

事实上，贵州茅台的确非常有利可图。原因是什么？这似乎是个谜。与同行相比，贵州茅台的收入是洋河(002304)的两倍多，但其净利润几乎是洋河的四倍。同样，贵州茅台的收入几乎是五粮液(000858)的两倍，但其净利润几乎是五粮液的三倍。此外，贵州茅台的收入接近泸州老窖的6倍(000568，股票咨询)，但其净利润相当于泸州老窖的10倍。可以看出，虽然整个白酒行业的盈利能力远远高于银行业，但贵州茅台的盈利能力明显高于整个白酒行业。

银行被认为是“牟取暴利”的行业，但与贵州茅台相比，所有银行可能都觉得自己低人一等。与贵州茅台净利润持平的平安银行(000001)的净利润/收入值仅略高于20%，而贵州茅台比该行高出近20个百分点。难怪有许多上市公司或PEs会争相参与白酒公司，因为酿造烧酒比经营银行更有利可图。

与经营一个行业相比，白酒企业实在是太赚钱了，这让很多实体感到惭愧。格力电器有限公司(000651)是民族企业的骄傲。其收入是贵州茅台的三倍，但其净利润远低于贵州茅台。同样，作为领先的钢铁企业，宝钢(600019)在吸收合并WISCO股份后，其收入是贵州茅台的4倍以上，但净利润不到贵州茅台的1/2。

对于白酒类股的疯狂炒作，可能有两个原因:一是a股缺乏新经济中的龙头股和基准股，“山中无老虎，猴子称王”。第二，新股、次级新股和小盘股的估值存在严重泡沫，没有投机行为。“价值投资”已成为短期投机的新主题和新借口，也是短期投机的避难所。

在分析贵州茅台股票投机的原因时，有一个“解释”对投资者最具欺骗性和误导性。他们说:贵州茅台业绩的提高是“消费升级”的结果；贵州茅台的炒作也被投资者认可并追捧为“消费升级”。

事实上，贵州茅台不是大众消费品，也不是健康饮料，而是属于“少数人”的奢侈品。作为一个传统的酿酒行业，它既没有任何科技含量，也没有任何产业相关性，对实体经济也没有任何刺激或促进作用。我们怎么说“消费升级”？

具有讽刺意味的是，贵州茅台已成为a股的最高股价或基准。在欧美发达国家，作为股票市场的基准，它们一般都是高科技、新业态、互联网公司或金融企业，因为只有它们才能代表新经济、新技术和新产业，从而引领经济转型和产业升级的新方向。

在新的时代，a股ipo标准应该更具包容性和开放性。我们应该让更多的优秀企业(如英美烟草)留在中国上市，让腾讯、阿里巴巴、百度等世界级企业回归a股市场。一个大国的a股市场离不开新时代、新产业的支撑，创新型国家的建设需要大量高科技产业的引导。

最后，必须说明的是，本文无意贬低贵州茅台和白酒股，而只是提醒那些押注贵州茅台的投资者:小心贵州茅台回到200元或300元的区间。同时，a股ipo制度的改革应该更具包容性，让像英美烟草这样的优秀企业能够留在a股市场，因为他们是新经济和新时代的杰出代表之一。

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