郭施亮：限售股解禁规定需进一步完善

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从ipo发行的正常化到限制性股票壁垒日益突出，市场继续面临压力。因此，鉴于取消了对大型首次发射的禁令，仍然需要一个更完整的支持计划；否则，这一潜在风险仍将影响投资者的切身利益。

2018年初，市场表现确实给投资者带来了很多信心。然而，尽管投资者对股市的信心略有回升，但目前仍是解禁限售股的高峰期。最近，一些涉及解禁限售股的股票也受到了一定程度的抛售压力。因此，解禁限售股，尤其是首只限售股，仍是当前市场的不确定风险之一。

事实上，国内上市公司解禁的方式有多种，如解禁初始限制性股票、定向增发限制性股票、股权激励限制性股票和追加承诺限制性股票。在这些解禁类型中，对上市公司股价影响最深远的是解禁首次限售股和定向增发限售股。与其他类型的解禁相比，这两类限售股的解禁往往涉及更高的解禁规模，给上市公司带来更大的影响。

从实际情况来看，对于初始限售股的解禁，需要看初始上市的实际规模，而初始上市规模占上市公司总股本的比例也将直接影响解禁后的股价表现。至于解禁限售股，我们需要看一看上市公司固定收益战略的根本目的，以及固定收益项目的利润预期和是否涉及利益转移。然而，在过去的许多年里，仍然有一些上市公司通过提高价格来反复满足其利益转移的目的，这在一定程度上稀释了上市公司股东的实际权益。

谈到解禁初期限售股，近期市场上最容易关联的上市公司是以上海银行(601229)和张家港银行(002839)为代表的次新银行股。事实上，上海银行和张家港银行最近都参与了首次限售股解禁，它们都难以逃脱解禁的压力。受此影响，在解禁的第一天，涉及大量初始限售股的银行股股价主要大幅下跌。对于张家港银行而言，近期股价呈现连续“一字”趋势，短期股价波动非常明显。这是因为，一方面，它来自于对首次限售股的解禁，而解禁对首次限售股上市的新银行股有较大的市场心理负担；另一方面，它来自巨大的首次公开募股。无论是上海银行还是张家港银行，解禁规模巨大的首次公开发行往往占上市公司总股本的很高比例，基本达到100亿以上。

目前，尽管新规定和新规定升级版的支持性约束，但解禁限售股和解禁后限售股减持的压力有所减缓。然而，对于涉及解禁限售股的上市公司而言，这种解禁限售股具有启动和增加限售股的性质，往往难以逃脱大量资金集中抛售的压力。

由此可见，对于近年来密集发行上市的银行类股和一些大盘股IPO来说，随之而来的解禁风险仍需引起投资者的高度警惕。与其他类型的解禁限售股相比，初始限售股解禁和增持限售股解禁对市场的压力更大，解禁涉及的规模也相对较大。尽管新规定对当前市场减持有所限制，但它们在抵御解禁的巨大压力方面并未发挥重要作用。

从新股发行的常态化到限售股问题的加剧，这将是中国股市未来继续面临的压力。同时，从一些城市商业银行加快上市进程和一些大型企业加快上市排队的情况来看，这也是市场未来可能面临的风险。在这方面，在今后加快大盘股ipo发行和上市的过程中，涉及到大量的首次公开发行和其他解禁，仍然需要一个比较完整的配套方案；否则，这一潜在风险仍将反复影响投资者的切身权益。