付立春：市场需求催生新三板 盘后大宗协议转让机制

本篇文章1077字，读完约3分钟

不久前，新三板开启了一个新的交易系统。除了新的当日竞价转让系统，盘后协议转让也不容忽视。具体来说，盘后协议转让的规则是“单个申报数量不少于10万股或转让金额不少于100万元的股票可以通过协议转让。”交易主机在每个交易日的9:15至11:30和13:00至15:30接受申报。每个转让日期的15:00到15:30是协议转让的交易确认时间”。

下班后协议转让与过去的下班后协议转让有很大不同。过去，由于交易量不足，少量的交易可能导致股价暴涨暴跌，造成大量的股价混乱，这使得股票的价值和价格发现出现偏差。新规定下的“大宗交易”制度，与盘中交易定价相结合，不仅缓解了流动性，还解决了股票价格频繁扭曲的问题。

1月15日至2月7日的18个交易日，新三板市场累计成交量为33.8亿股，总成交量为158.44亿元。其中，约13.63亿股通过协议转让在盘后交易，总成交额约67.04亿元。盘后协议转让分别占40.51%和42.31%，具有“大宗交易”功能的盘后协议转让总体表现出色。

目前的协议转让类似于a股市场的“大宗交易”功能。目前，“大宗交易”在新三板市场占据主导地位，这与市场本身的特殊性有关。由于目前新三板的投资者门槛相对较高，对于这些投资者来说，一级市场交易或大宗交易的比例相对较高，而二级市场的日交易比例相对较低。新推出的盘后协议转让在一级市场发挥了更大的支撑作用。

从盘后协议转让情况来看，汇通银行交易频率最高，在18个交易日内完成了95笔协议转让。优宝在线的单笔交易额最大。2018年2月6日，以每股10.50元的价格协议转让2877.7万股，交易总额为3.02亿元。单笔交易额最小的是瑞哲科技。2018年1月19日，以每股0.13元的价格转让158，000股，总成交额为20，540元。

目前，新三板解禁大盘股已经到了临界点，大量大股东和投资机构的限售股已经到期。从长期的制度改革或当前的市场需求来看，建立市场关闭后的大宗协议转让机制迫在眉睫。

二级市场交易活动仍需相关配套措施进一步推动。新三板需要更多的投资者和更多的资金进入市场。现在，社保、公积金和保险基金都在政策的引导下进入了这个市场。随着更多的资金进入市场，二级市场的活动将会增加。标准化、高质量企业的流动性将得到匹配，新三板二级市场的交易属性将得到真实反映，盘后协议转让的比例自然会相应降低。

在新三板二级市场，对于一些优质企业和标准化企业，合格投资者的要求可以进一步细分。这将促进二级市场交易，实现市场定价功能和交易功能的齐头并进。(作者是东北证券(000686，诊断)的研究总监)