曹中铭：改革才会为创业板带来新机会

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日前，深圳证券交易所发布了《发展战略规划纲要(2018-2020)》(以下简称《纲要》)，其中披露了未来三年的目标。总体而言，深圳证券交易所提出了四个发展目标和七项重点任务。其中，创业板的表达尤为有趣。

纵观《纲要》，最重要的是这句话:针对创新创业型高新技术企业的盈利能力和股权特征，促进深圳多层次市场健康发展，推动形成更具特色的市场体系，突出新经济的新产业特征，促进新股发行和上市条件的改善，扩大创业板的包容性。这可能意味着已经在市场上流通了很长时间的创业板改革真的要来了。未来，创业板上市门槛将会调整，对上市公司经营收入、净利润和股权结构的要求将会放宽。

很长一段时间，互联网巨头如巴奇、新浪、搜狐等。不能在a股上市，国内投资者也不能投资这个企业，这一直是有争议的。Batj人必须在海外上市，这显然与a股市场的缺陷有关。另外，创新创业型高科技企业，由于处于起步阶段，或者规模不大，或者盈利能力有限，不符合a股上市条件，只能脱离a股市场。然而，由于其巨大的潜力和实现经济转型的重要性，创新创业型高科技企业不能在a股上市，这显然是有争议的。

应该说，创业板曾经辉煌过。以创业板指数走势为例。自2010年6月1日创业板指数(基准1000点)推出以来，该指数于当年12月20日触及1239.6点，随后进入下行通道，并于2012年12月5日见底至585点，此后创业板迎来上行趋势。在2015年牛市的帮助下，创业板指数升至4037点。经过分析，创业板先于沪深股市成功触底，先于沪深股市上涨，创业板自下而上的增长率远远落后于上证综指。

然而，在牛市结束后，创业板的衰落暴露无遗。从最高点开始波动，今年2月7日跌至1571.47点，期间最大跌幅高达61%。不仅个股跌得面目全非，创业板的投资者也损失惨重。而且，即使在去年上海证券交易所的背景下，创业板也没有显示出应有的实力，而是逐渐走下坡路。创业板股票的走势也与沪深蓝筹股和白马股形成鲜明对比，显示了创业板的不良表现。

改革将是创业板重获辉煌的唯一出路。深圳证券交易所发布的《纲要》无疑为创业板的改革指明了方向。笔者认为，改革后的创业板市场不仅应该接纳batj、新浪、搜狐等互联网巨头，还应该接纳更多的创新创业型高科技企业。为实现这一目标，扩大创业板的包容性，需要克服利润门槛、股权结构、同股不同权等障碍。

目前，根据《公司法》第103条的规定，股东出席股东大会时，其持有的每一股都有投票权，这意味着同一股不同权利的问题仍然面临法律障碍。在目前情况下，另外两个障碍仍应克服。如果创业板能够接纳更多具有创新和创业精神的高科技企业，接纳batj、新浪、搜狐等互联网巨头，创业板的希望就会真正到来。