陈向荣：警惕“独角兽”概念炒作风险！

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在神话传说中，独角兽是一种高贵而稀有的动物。独角兽公司一词于2013年首次出现在美国风险投资行业，指的是一家成立时间短(不超过10年)、估值超过10亿美元的初创公司。

作者:陈向荣，金融网站专栏作家

在神话传说中，独角兽是一种高贵而稀有的动物。独角兽公司一词于2013年首次出现在美国风险投资行业，指的是一家成立时间短(不超过10年)、估值超过10亿美元的初创公司。

独角兽公司经常使用颠覆性的模式来有效地匹配社会资源，形成新的业态和新的产业，在一定的细分中处于领先地位，并迅速成长为领先公司，对社会经济产生重大影响，提高社会效率，促进社会进步。

腾讯的微信支付、阿里的淘宝、滴滴出行、美团外卖……都给了我们新的想法，改变了我们的生活方式。

由于a股上市的制度障碍，大量主要业务在中国的独角兽公司被迫选择海外上市。这些公司在海外上市并筹集资金后，其业务发展变得更加强大。他们很快从“独角兽”变成了“巨人”，随着业绩的快速增长，他们的市场价值也增长了几十倍。尴尬的是，他们的业务主要是国内的，而国内投资者却没有机会分享他们的发展成果。

受市场多年质疑和逼迫，近年来，a股监管当局频频发布改革现有股票发行制度、支持独角兽登陆a股和独角兽回归海外上市a股的利好消息。

在上述好消息的刺激下，独角兽的概念在市场上继续发酵，相关股票被“野兽”疯狂舞动，许多股票在短短20个交易日内翻了一番。独角兽概念股的飙升导致了一些“科技股”的飙升。安财高科技(600207，诊断)2017年净利润同比下降，每股收益仅为1%。然而，在富士康的概念下，20个交易日有7个涨停板，股价翻了一番，市盈率高达671倍；据说，已经烂透了的乐视(300104)，在2017年遭受了116亿的巨大损失，但它也可以借用独角兽的概念，在10多个交易日里上涨了64%。

目前，在市场上许多中小企业的“科技股”被利用形势进行了猛烈的投机之后，市盈率普遍超过了50倍，排名高达100倍和数百倍，市场梦想率再次盛行。

当独角兽公司上市时，尚不清楚它会给这些概念股的表现带来什么影响。

比较起来很可怕。腾讯(Tencent)和阿里(Ali)这两家在海外上市的超级独角兽，目前的市盈率超过50倍，而百度(Baidu)的市盈率只有33倍，它们的业绩仍在快速增长。我们a股科技股的估值水平比它们高几倍。也就是说，独角兽股票的价值比独角兽股票高几倍。支持如此高估值的因素是什么？在未来几年，我们目前概念股的表现会超过或数倍于腾讯、阿里和百度吗？

历史一再证明，a股有风险，这叫概念炒作！

以独角兽公司为代表的新经济优化了社会资源配置，加快了新旧经济的结构转型，促进了经济发展和社会进步，是世界经济发展的新方向。新兴的“独角兽”是新经济发展的强大推动力。让a股上市融资是a股发行制度的一大进步。即将回归中国的“独角兽”btaj(百度、腾讯、阿里、京东)无疑是一批好公司，在即将上市的大量“独角兽”a股中，一定不乏好公司。

但是在股票市场上，一个好公司并不等于一只好股票。任何公司的股价都必须与其基本特征相匹配。任何好的公司，当它的股票价格太高而不能远离它的基本面时，就会被扭曲，变成一只坏股票。一开始，每个人都认为中石油是一家好公司，但当它的股价超过1元兑2港元时，它肯定是一只好股票，但当它的股价达到48元兑1港元时，它就不是一只好股票。现在中国的高铁已经成为中国响亮的名片。CRRC (601766)也是一家不错的公司，但它的股价长期以来一直是3元的好股票，但当它超过30-40元时就不是好股票了。

也就是说，在未来，无论是在海外上市的“独角兽”还是在国内上市的新独角兽，无论它们有多好，只要股价符合它们的基本面目，就一定是好股票。如果你盲目地把它们炸上天，市盈率就变成了“城市梦率”，那么这些“独角兽”就不可避免地变成了“毒角”。你买它们，就像48元买中石油一样。

从中国a股的历史和现状来看，海外“独角兽”回归a股或国内“独角兽”在未来上市时极有可能受到猛烈的炒作。奇虎360 (360 (601360))在美国股票私有化和退市时的市值为93亿美元，约为590亿元人民币。然而，其a股在江南佳杰上市后，股价立即飙升，市值一度超过4400亿元，但现在仍超过3100亿元，是美国股票退市时市值的五倍多。

海外上市的独角兽都是大独角兽。腾讯和阿里的市值都超过了3万亿元，市盈率都超过了50倍。a股回归后，不要说涨了5倍、6倍，即涨了一倍，市盈率超过100倍。而且，更准确地说，它们不再是“独角兽”，而是独角兽之后的巨人。每个企业都有其生命周期，在生命周期的不同阶段，绩效的增长率是不同的。这些巨无霸在未来10年或20年内是否会保持之前的增长速度还很不确定。现在你给他们的市盈率超过100倍。如果业绩达不到预期，他们的股价必然会大幅下跌！

中国现在是世界第二大经济体，有14亿人口，有独特的环境和条件来培育和生长独角兽。目前，中国拥有独角兽企业100多家，数量仅次于美国，未来还将继续增长。可以预见，以独角兽为代表的新经济企业将很快成为中国资本市场的一个重要权重部门。这个部门的波动无疑会对市场产生重大影响。到时候，如果这个板块有问题，那将是a股的大问题。

希望作者的担心是没有根据的。

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