郭施亮：中国股票 国内不敢买 外资却拼命买 为什么？

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作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

对于中国股票而言，市盈率和市盈率等传统指数通常被市场投资者估值。对于国内机构投资者更看重的白马股和蓝筹股，它们具有低估值、低市盈率和中高股息率的特点。

到目前为止，虽然国内股市估值的底部基础还不够牢固，但对于财务稳定的高质量上市公司来说，估值的底部基础应该还是比较清晰的，公司本身也有很强的风险防范能力和抗经济周期波动能力。因此，从中国股票尤其是中国优质股票的估值水平分析，它基本上具有良好的投资价值，中长期投资的优势更加突出。

然而，近年来中国股市出现了一种现象，即中国股票不敢在国内购买，而外国投资者却在尽力购买，这种现象持续了很长时间。然而，在外国投资者大举收购的背后，并没有从根本上扭转上市公司的股价走势，外资在a股市场的比重也较过去大幅上升。

就国内基金而言，中国股票不敢买，这不仅反映了国内投资者的真实写照，也反映了一些基金机构的真实需求。一方面，原因在于基金机构的评估压力，尤其是基金年终排名的压力。这可能会导致一些基金机构害怕长期持有股票，但它们热衷于热身或积极调整头寸。很少有股票能获得大笔资金。大型机构持有三年甚至五年的时间；另一方面，国内机构投资者没有积极引导市场的长期价值投资，有时一些资本机构利用信息优势和资本优势实现套利，但这可能加剧市场的价格投机，而不是真正引导市场的价值投资。

私募基金多，投资渠道少，这是国内投资市场的真实写照。然而，多年来，大量财富资金并没有很好地流向股市，而是更热衷于流向房地产市场等渠道。说到主要原因，这是与资本的逐利性分不开的。对于长期以来盈利效果很强的房地产市场，尤其是核心城市的房地产市场，其自身的吸金效果非常强。与国内股票市场相比，虽然市值几十万亿，但中国股票市场的持续盈利效应并不明显。多年来，越来越多的基金害怕进入股市。

值得注意的是，近年来，股市的晴雨表功能似乎有所减弱，股市与房地产市场的联系似乎有所加强。一方面，国内许多上市公司，尤其是主营业务为非房地产的上市公司，纷纷投资房地产市场，冷暖房地产市场对许多上市公司的影响越来越明显；另一方面，近年来上市公司热衷于投资理财产品，涉及到大规模的理财业务。同时，实际情况并不排除一些财务管理资金直接或间接流向房地产市场，而上市公司直接或间接增强了与房地产市场的联系。

外国投资者大量购买a股，这与国内外投资者不同的投资风格有关。同时，海外投资者，尤其是成熟的海外投资者，具有很强的研究能力和前瞻性判断，因此他们的投资策略将不同于国内投资者。

但是，从实际情况来看，也可能与海外投资者不完全了解国内市场的投资环境、不清楚市场功能等因素有关。至于海外投资者的积极投资，他们的投资结果仍有一些未知数。但是，从短期来看，仍然很难区分国内外投资者的投资差距，但从长期来看，海外成熟投资者的投资优势也会增加。

虽然a股估值的底部尚未建立，但国内投资者可能仍不敢轻易大举投资。或许，这也是国内投资者愿意等待显式盈利效应建立的真实写照，也是国内投资者对中国股票谨慎理性态度的真实写照。

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