易纲“转正”迎来第一考 以我为主顺势而为是上策

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北京时间3月22日凌晨，美联储将宣布利率决议和政策声明，国际社会几乎一致预期美联储将加息。为了应对美联储加息带来的连锁反应，各经济体根据自身需要采取了应对措施。国内关注的焦点是刚刚上任央行行长的易纲将采取什么措施来解决发达经济体货币政策变化对国内的影响。

3月7日，央行启动了一年期1055亿元人民币的mlf操作。运营金额完全对冲了到期金额，利率持平于3.25%。3月16日，央行再次启动了为期一年的mlf操作，规模为3270亿元，当日到期1895亿元，实际超额1375亿元，利率不变。

3月份的mlf操作与去年12月不同，这也使该机构认为央行在公开市场提高操作利率的预期已经破灭。自去年6月以来，央行选择一次性对冲mlf到期，并将根据市场流动性进行不同规模的展期。这种模式在去年12月被打破。当月，两个MLF到期，央行也进行了两次操作，在第二次操作中，一年期MLF利率提高了5个基点，目前为3.25%。当天，美联储宣布加息。

美联储在2017年3月加息后，央行在一天之内将反向回购利率、6个月期和1年期最低贷款利率分别上调了10个基点，隔夜最低贷款利率上调了20个基点，国债存款上调了125个基点。

从央行最近三次上调公开市场操作利率的初衷来看，这无疑是美联储加息的原因之一，但主要原因显然是国内经济和金融市场的需要，如缩小货币市场操作利率与公开市场操作利率的差距，给予市场合理的利率预期，降低杠杆率等。

至于美联储即将在3月份加息的悬念，业内人士分析称，如果美联储加息，央行有必要调整公开市场操作利率，甚至上调基准利率。

至于美联储加息，易纲在今年的全国人大会议上表示，中国的货币政策主要是基于国内经济和金融形势。不过，他也表示，“我们不仅要看名义利率(2017年底的贷款)上升0.4个百分点，还要看实际利率，因为实际利率是稳定的，与经济趋势一致。资金供应也相对平衡。”

实际利率稳定，流动性在正常稳定范围内。从3月20日起，央行再次暂停反向回购，因为银行系统的流动性总量处于较高水平，可以吸收央行反向回购到期等因素的影响。

易纲强调，今年中国的cpi可能会在2%至3%的黄金区间运行，因此货币政策将保持稳定和中性。这不仅可以保持经济平稳健康发展，还可以防范通货膨胀风险和资产泡沫。

宣布暂停美联储加息可以被视为继易纲“积极转变”之后的第一次考验。笔者认为，在对待美联储加息时，易纲仍将坚持以我为主，如果加息影响国内经济和金融稳定，它将顺势而为。至于如何应对美联储加息，这取决于国内需求。毕竟，我们的货币政策工具箱中有许多工具可以随时调用。