大树：警惕！美联储加息后 警惕美元突然飙升的风险！

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本文的分析和判断可能是错误的，未来的不确定性非常高。因此，在套期保值时，有必要做好止损或使用期权这种损失有限的工具来管理风险。大多数时候，战略远比市场判断重要。

作者:陈国刚，广州盈涛投资咨询有限公司董事长兼创始人

昨日下班前，大树关闭了所有与美元走势直接相关的交易头寸，其原则是睡觉比赚钱更重要。 虽然美联储在我睡觉的时候提高了利率，而中国人民银行在我醒来后跟进了五个基点，但什么都没有延迟，市场机会总是会出现。舒舒服服睡了一觉后，我头脑清醒，全面分析了各方面的信息，所以我做了以下交易决定:

1332卖出空黄金，双倍杠杆，止损10美元

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我买了一个两个月期的欧元/美元看跌期权，执行价为1.2660，杠杆率约为30倍。

看到这两个操作，我对美联储加息后的市场有一个清晰的看法，那就是美元有飙升的风险，这两个操作都是多拿美元的操作。

我想我的许多朋友都认为我疯了，因为这违背了常识。现在，没人知道一旦美联储加息，美元就会下跌，事实上，美元昨晚下跌了。

当然，从美联储过去五次加息来看，美元在加息后大幅下跌:

然而，正如索罗斯的量子论所说，人们的观察行为会影响被观察物体。当一个理论或法律被普遍认可时，它会自我毁灭。

现在，即使我们不考虑这么多所谓的定律是否有内在一致的因果关系，只要美联储提高利率，美元就会下跌，这已经成为常识，这足以让我在关注空美元时格外谨慎。

如果我们忘记了过去五次加息后的市场走势，只把当前美元的加息视为一个独立事件，综合考虑当前的市场情况，美元确实有飙升的风险，而且是飙升而不是上升。

就此次美联储利率决议会议而言，

美联储的立场非常鹰派

昨晚，美联储将利率上调25个基点，将基准利率上调至1.5%至1.75%。这并不奇怪。市场已经完全预料到了这一点，加息对市场的影响是有限的。美联储利率会议的关键在于以下声明和鲍威尔同志讲话中的未来预期。

在这次利率会议上，美联储总体上提高了经济预期，其国内生产总值预测在未来两年分别提高了0.2%、0.3%至2.7%和2.4%；

预计2018年、2019年和2020年的失业率将分别降至3.8%、3.6%和3.6%；

2020年通胀预测将上调0.1%至2.1%；

根据联邦基金利率预测，2019年和2020年联邦基金利率将分别上调0.2%、0.3%至2.9%和3.4%。

全面提振经济、通胀、利率和就业是罕见的，这充分表明美联储对今明两年的美国经济高度乐观，超出了市场预期。更关键的是，该图显示，美联储今年四次加息的可能性正在上升:

去年12月加息时，认为2018年加息4次或以上的只有4票，但这次认为2018年加息4次或以上的增加到7票(共15票)。

这意味着，尽管2018年加息的预测中值是3倍，但与加息4倍的预测只有一票之差。如果最高和最低的极端投票委员会被取消，那么事实上，四次和三次加息已经拉平。这无疑表明美联储的货币政策倾向于鹰派。

美联储主席鲍威尔的讲话并不新鲜，但它表达了对高资产价格的担忧，其中不包括房地产，但也没有说它不包括股票市场和债券。虽然股市和债市的下跌会在短期内影响市场情绪，对美元造成压力，但在变现过程中会增加美元现金的稀缺性，但对美元有利。

美元利率市场存在罕见的“美元短缺”现象

这可能是未来美元突然升值的导火索

与美联储加息相比，实际上市场利率水平的变化更值得我们关注。

最近，很多人都知道港元触及了弱势底线。就连香港金融管理局也准备直接干预。这本身算不了什么，但这背后的原因是美元短期流动性收紧。事实上，三个月期美元伦敦银行同业拆放利率已经上升了一个多月:

现在美元的伦敦银行同业拆借利率在三个月内上升到了2.24%，这似乎不算多，但这已经是2008年金融危机时的水平了。自2009年以来，伦敦银行同业拆放利率(libor)和伦敦银行同业拆息(ois)之间的息差也飙升至新高，这在伦敦银行同业拆放利率(LIBOR)和美元汇率之间起到了主导作用。你可以从图片的下半部分清楚地区分它。

说起来，三个月来美元伦敦银行同业拆放利率飙升的实际影响可能远远大于美联储的基准利率，因为这是全球160万亿美元金融衍生品和6万亿美元商业信贷的定价利率。此外，出售空美元已成为目前最拥挤的交易之一，出售空美元的成本是利率。

这会有什么影响？你还记得2016年底，中国央行是如何打击空，捍卫人民币汇率的吗？是的，这是同样的例行公事，抽取空离岸人民币流动性，这使得人民币短期利率飙升，并大大增加了空人民币的交易成本。最后，人民币在2017年飙升。虽然美元没有像中国人民银行那样的中央银行来干预市场，但市场已经自发地形成了目前的局面。

中美贸易战可能会打击经济

但对美元来说，这是一个微弱的限制因素

当两会在这里举行的时候，世界上根本就没有和谐。特朗普首先为了贸易保护向世界宣战，然后联合他的盟友指责中国。贸易战似乎不可避免。

换句话说，特朗普已经70岁了，但他一直辗转反侧。他是猴子邀请的戏弄者吗？不管他是否受到猴子的邀请，你都要注意作为美国总统的所有烦恼。今天，我们不是在谈论贸易。我们只从美元汇率的角度来谈论它。

市场贸易战的反身逻辑是，贸易保护损害经济，然后降低利率上升和利率水平，从而影响美元的疲软。这个逻辑对吗？单看美国也许是对的，但汇率从来不是一个国家的事情，而是相对的。

想想看，特朗普在国内减税，在国外征收关税，同时降低了国内企业的成本，增加了竞争对手的成本。这大大增强了美国国内企业的竞争力。如果美元在此基础上大幅贬值，其他国家会允许吗？我认为答案是绝对不允许的。美国不可能接管所有的好东西，是吗？美国是世界上军事事务的主导国家，但它早已不再是经济大国，什么也想不出来。

当然，中美贸易争端的理想解决方案是双方都做出让步，促进更广泛的开放，这对双方都有利。但是要取得这样好的结果，之前的对抗是不可或缺的。虽然中国也可以用关税来对抗美国的贸易保护，但作为一个贸易顺差大国，使用关税是相当不利和不够的。

中国手中最强大的武器不是贸易，而是它持有的巨额美国国债。如果中国出售美国债券，以换取美国的谈判筹码，这相当于帮助美联储(Federal Reserve)一起收缩资产负债表，这将推高美国债券的利率，增加美国政府的融资成本，但其副产品是美元走强，而不是美元走弱。原因很简单。出售债券资产是一个降低杠杆和回收现金的过程。

欧洲央行可能会成为美元力量的主宰

过去，市场交易弱势美元，强势欧元的逻辑是欧洲经济复苏，欧洲央行将很快推出量化宽松政策。欧洲的退出是欧洲和美国汇率的一个变量，因此欧元比美元更强。

这个逻辑有什么问题吗？我以前没有。我记得去年我去浙江培训的时候。下课后，我和一位达成协议的老前辈谈论了欧元。当时，我也持有同样的逻辑。当时，欧元不到1.2。当时，我的预期是欧元可能达到1.25。

然而，仅仅因为以前还可以，并不意味着现在就可以了。不管这一预期已经导致欧元升值20%，假设这一预期本身，现实可能离这一预期越来越远。

欧洲央行的货币政策有两个特点:

首先，要特别注意通货膨胀

其次，德拉吉代表了欧元区经济较弱国家的更多利益。

先看看通货膨胀:

自去年下半年以来，欧元区的通胀一直呈下降趋势，今年2月的最新通胀率进一步降至1.1%，而核心通胀率仅为1%，尽管没有持续下降。这与欧洲央行希望的2%的目标相去甚远。

最近，欧洲央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)多次提到欧洲产能闲置问题，这将延长欧洲经济增长与通胀之间的时间，并提到欧元走强对欧洲通胀的抑制作用。

因此，在欧洲目前的经济条件下，即使市场预期在今年年底停止量化宽松，其背后的利率政策收紧速度也可能比美国慢得多。我担心这样的货币政策前景相当于欧元升值20%。

除了经济上的反对，政治因素也不容忽视。民粹主义正在欧洲兴起，而德拉吉出生的意大利离民粹主义掌权只有一线之遥。尽管意大利民粹主义的兴起是由移民引发的，但其根本原因是意大利年轻人的失业率过高，这使得目前的欧元汇率对意大利来说过高。

德拉吉将在一年后辞去欧洲央行行长一职。卸任后他将在意大利做什么？欧洲央行的货币政策更有可能支持欧元走弱，尤其是现在欧洲和美国仍处于贸易战的边缘，而欧元走强在政治上并不十分正确。

该怎么办？

嗯，有点长。逻辑结束了，让我们最后谈谈该做什么。如果飙升的美元成为现实，这将是对各种全球资产的打击，不仅是黄金和欧元下跌的问题，而且全球股市也不会有好脸色。a股的优势在于，当我们在外部下跌时，我们也会下跌，而当我们在外部上涨时，我们不一定会上涨，所以a股估计也会下跌。

我们需要卖出股票来规避风险吗？

现在，虽然买不是一个好时机，卖是没有必要的。

这种短期的波折不是卖出股票或基金的原因。只要你持有的东西没有明显被高估和有价值，你就应该牢牢地持有它，坚持青山不放松。毕竟，短期波动的精确度不可能很高，最好是在进出之后保持很长时间。

当然，如果你不卖，为了减少波动性，你也可以做一些间接的对冲，正如我在文章前面所说的。

然而，本文的分析和判断可能是错误的，未来的不确定性非常高。因此，在套期保值时，有必要做好止损或使用期权这种损失有限的工具来管理风险。大多数时候，战略远比市场判断重要。

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