董登新：谨防CDR高位套牢中国股民

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事实上，在未来两年内，道琼斯指数将暴跌至少10，000点，这是一个高概率事件。如果我们在这个时候通过cdr将中国股票引入a股市场，很可能cdr会以高价发行，然后一个接一个地下跌，最终锁定中国投资者。同样，在这个时候，如果中国股票私有化，以回报a股，价格将非常高，最终成本仍将由a股投资者支付。

作者:董登新教授，武汉科技大学金融与证券研究所所长

当心cdr的高位锁定中国投资者

-道指将在两年内继续下跌至至少10，000点

事实上，在未来两年内，道琼斯指数将暴跌至少10，000点，这是一个高概率事件。如果我们在这个时候通过cdr将中国股票引入a股市场，很可能cdr会以高价发行，然后一个接一个地下跌，最终锁定中国投资者。同样，在这个时候，如果中国股票私有化，以回报a股，价格将非常高，最终成本仍将由a股投资者支付。

根据美股多头和空头交替的规律，美股牛市已经持续了9年，美股已经过度上涨。其中，本轮道琼斯指数牛市的常规上限应该低于20000点，但在特朗普上任后的一年内，道琼斯指数至少上涨了6000点。目前，华尔街基本同意道琼斯指数今年可能下跌6000点，即从26000点以上下跌至20000.1点。美国股市熊市的总周期约为两年，美国股市熊市的底部应该在10，000点左右。换句话说，如果道琼斯指数今年下跌至少6000点，明年将下跌约10000点。

与此同时，纳斯达克指数在2000年3月10日创下了5132.52点的历史新高，但它已经在半山腰上运行了十多年。即使在2007年10月大牛市的顶峰时期，纳斯达克指数也仅在最高点时达到2861.51点，并在2009年3月跌至最低点1265.52点。随后，美国股市开始了为期九年的超大型轮。2013年1月稳定在3，000点；2014年5月，在4000点站稳脚跟。

2016年7月，该指数首次创下5132点的新纪录。经过16年的努力，纳斯达克终于达到了5132点，再创新高。

2017年4月，纳斯达克首次突破6000点大关；

2017年12月，纳斯达克首次突破7000点；

2017年3月，纳斯达克以最高7637.27点的成绩发起了最后冲刺，这可能是本轮美国股市牛市的终点。纳斯达克指数在9年内增长了500%以上！

2017年3月27日(美国东部时间)，纳斯达克收盘勉强超过7000点，盘中一度跌破7000点，美股熊市通道正式开通。

当美国股市在大牛市的高峰期打开熊市通道时，中国正张开双臂，准备迎接a股市场的回归。实施这一政策的时间窗口是否正确？它会把中国投资者晾在美国股市的“顶峰”吗？它会让中国投资者承担美国股市大熊市的损失吗？

众所周知，中国a股市场的回报无非是两种方式:第一，从美国股票私有化中退市，然后a股上市或a股借壳上市。例如，360已在a股借壳上市；姚明·康德刚刚获得首次公开募股的批准。第二，继续在美国股市上市，同时分拆上市a股，或采用cdr方式上市a股。例如，目前，联想控股计划将其拆分的资产在多个地方上市，或使用cdr Return A股；根据另一份报告，cdr名单上的公司估值超过1000亿元人民币。第一批公司是百度、JD.com、阿里、腾讯、携程、微博、网易和虞舜光学，它们在海外市场的总市值约为8万亿元人民币。

在上述两种方式和四种回报方式中，无论采用哪种方式，a股都将受到美股大熊市的猛烈冲击。如果中国股票选择在山顶私有化，它将支付很高的股票回购价格，这可能最终将美国股票私有化的损失转嫁给中国投资者。

事实上，在未来两年内，道琼斯指数将暴跌至少10，000点，这是一个高概率事件。如果我们在这个时候通过cdr将中国股票引入a股市场，很可能cdr会以高价发行，然后一个接一个地下跌，最终锁定中国投资者。

由此可见，无论a股是否私有化，都将受到美国股市大熊市的“正面打击”，这可能对中国投资者造成损害。作者建议，最好等到当前美国股市崩盘后再推出cdr，或鼓励中国股市回归，以避免股价泡沫的风险。此外，这些中国股票已经在海外上市，不急于在这两个地方进行a股ipo或上市。因此，我们应该长期考虑中国股票的a股市场。

最近，一些券商透露，cdr规则正在制定中，最早可能在6月份发布。2018年3月23日，科技部火炬中心联合公布了2017年独角兽企业名单，包括蚂蚁金服、滴滴和小米等164家企业，总估值为6284亿美元。2016年，这一数字为131家，总估值为4876亿美元。

在前两届会议期间，中国证监会也对“新经济”公司表现出前所未有的欢迎态度。它与上海和深圳证券交易所一起，对百度(Baidu)、阿里巴巴(Alibaba)、腾讯(Tencent)和京东(Jingdong)等网络科技公司进行了深入调查，并向它们伸出橄榄枝，让它们“上市”a股。

美国东部时间2018年3月28日，道琼斯指数收于23，848点，收盘下跌0.04%；纳斯达克指数收于6949点，下跌0.85%。科技股的下跌进一步强化了美股的熊市通道。

特斯拉汽车公司股价下跌7.67%，今天收于257.78美元，前一交易日下跌8.22%。

亚马逊今天下跌4.38%，收于1431.42美元。大多数中国股票下跌。

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