钟正生：警惕“通俄门”成为最后一根稻草

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由于中美贸易战略有缓和，美国股市周一开盘走高并反弹，美国联邦调查局突袭特朗普私人律师办公室的消息让其几乎收回了所有收益(图1)。“铜瘤胃”成为贸易战的焦点，再次成为市场关注的焦点。

作者:钟，莫尼塔研究公司首席经济学家，财新智库常务董事

主要观点当美国股市周一开盘走高，并因中美贸易战略有缓和而反弹时，美国联邦调查局突袭特朗普私人律师办公室的消息使其几乎收回了所有收益(图1)。“铜瘤胃”成为贸易战的焦点，再次成为市场关注的焦点。与此同时，大洋彼岸的俄罗斯股市当天也经历了大幅下跌，主要是因为美国上周五宣布对一批与克里姆林宫关系密切的企业和个人实施新一轮制裁(图2)。自特朗普赢得选举以来，美国和俄罗斯之间的争端一直在继续，每次事件发酵，总会引发市场恐慌。这次市场动荡会继续吗？

“童瘤胃”的历史影响并不大

“铜瘤胃”事件的正式成立可以追溯到2016年12月28日。当时，特朗普的女婿库什纳与俄罗斯大使进行了秘密会谈，第二天，奥巴马宣布对俄罗斯实施制裁，作为对俄罗斯干预美国大选的回应。随着调查的深入，2017年白宫高级官员已经介入，这对特朗普团队产生了不良影响。尽管特朗普不断使用“税制改革”和“贸易战”等新政策转移公众注意力，但对“通瘤胃”的调查并未停止，特朗普一直无法摆脱困境，市场将分阶段受到冲击。

然而，从美国股市在过去一年左右的表现来看，“铜瘤胃”并没有对美国股市造成持续的压力(图3)。在大多数情况下，S&P 500指数只是短暂回落，没有改变最初的趋势。在弗林辞职和特朗普承认与俄罗斯律师会面等重要问题上，美国股市甚至没有下跌。俄罗斯rts指数与“铜瘤胃”的相关性较低，事件发酵时间与股市水平之间没有明显的对应规律。

在“同瘤胃”事件发酵期间，市场波动将显著加大。vix指数短期内将会飙升，但这种影响的持续性也很弱，在消息公布后的一两天内，波动性几乎会回落到原来的水平。

美元指数对“俄罗斯门”的敏感度也不高。除了美元在去年5月中下旬的剧烈波动中明显下跌外，这一趋势在大部分时间都是稳定的。由于美国本身处于风险事件的中心，美元的避险资产已经不复存在。因此，当每一个“俄罗斯门”的消息被宣布时，美元不会像黄金一样站在短期的高水平，相反，它可能因此而下跌，这也有助于黄金价格的上涨。

警惕“通瘤胃”成为最后一根稻草

各种资产的历史表现表明，“同瘤胃”的影响非常有限。当然，这可能是因为目前曝光的新闻不够重。只要没有任何消息会威胁到特朗普的总统地位，“通瘤胃”就不会成为资本市场的主要担忧。考虑到民主党对美国主流媒体的强有力控制，“同瘤胃”仍将被用作政治谈判的筹码并不规则地发酵，这将暂时加剧市场波动。

投资者唯一需要警惕的是，今年美国股市的波动性已明显加大，很难重现2017年的稳步上升。根据我们之前对美股系列报告的分析，我们对短期和长期美股并不乐观。一旦泡沫显示出破裂的迹象，几乎没有影响力的“铜瘤胃”也可能成为压垮美国股市的最后一根稻草。

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