杜坤维：支持独角兽企业扶持新公司上市

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在当前的市场环境下，笔者认为中国证券交易所不适合发行cdr作为回报，而更适合非上市公司发行股票或cdr上市融资，以支持初创企业做大做强。

作者:杜，金融网站专栏作家

支持独角兽企业支持新公司上市比退货更合适。在目前的市场环境下，我认为Reft不适合发行cdr，更适合非上市公司发行股票或cdr上市融资，支持初创企业做大做强。

为支持独角兽企业进一步上市，有关方面出台了《关于创新型企业在中国试点发行股票或存托凭证的若干意见》。试点企业应符合国家战略，掌握核心技术，具有较高的市场认可度，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件与集成电路、高端设备制造、生物医药等战略性新兴产业等高新技术产业，并达到相当规模。其中，境外上市的大型红筹企业市值不低于2000亿元人民币；未在境外上市的创新型企业(包括红筹企业和境内注册企业)，最近一年营业收入不低于30亿元人民币，估值不低于200亿元人民币，或者营业收入增长较快，具有自主研发和国际领先技术，在同行业竞争中具有比较优势。试点企业的具体标准由中国证监会制定。本意见所称红筹企业，是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。

试点企业可根据相关规定和自身实际情况选择申请发行股票或上市存托凭证。

前一段时间，笔者写了一篇文章“独角兽企业现在可能不是回归的最佳时机”，主要是担心美股已经连续九年看涨，市场处于黄昏周期的中间。许多股票处于历史高位，其估值也不再便宜。这时，我们伸出了橄榄枝，让中国股票回到中国上市。对投资者来说，风险仍然相对较大。让中国股市回归，自己培育中国股市的独角兽。

董登新教授与作者持有相同的观点。董登新教授在《谨防cdr高仓位坚守中国股东》一文中指出，根据美股多头和空头交替规律，目前美股牛市持续了9年，美股涨幅过大。其中，道琼斯指数在本轮牛市中的传统上限应该低于20000点，但在特朗普上任后的一年里，道琼斯指数至少上涨了6000点。目前，华尔街基本同意道琼斯指数今年可能下跌6000点，即从26000点以上下跌至20000.1点。美国股市熊市的总周期约为两年，美国股市熊市的底部应该在10，000点左右。换句话说，如果道琼斯指数今年下跌至少6000点，明年将下跌约10000点。

鸟巢下没有鸡蛋，一旦道琼斯指数下跌，纳斯达克指数也不会例外。董登新教授认为，2017年3月27日(美国东部时间)，纳斯达克收盘仅略高于7000点，盘中一度跌破7000点，美股熊市通道正式开启。中国证券交易所的表现如此出色，以至于它无法避免股价下跌的浪潮。在上述两种方式和四种方式的中国证券交易所的回报中，无论采用哪种渠道的a股回报，都会受到美国股市大熊市的强烈冲击。

董登新教授得出结论，在未来两年内，道琼斯指数将暴跌至少10，000点，这是一个高概率事件。如果我们在这个时候通过cdr将中国股票引入a股市场，很可能cdr会以高价发行，然后一个接一个地下跌，最终锁定中国投资者。

事实上，中国股市新股的增量能力并不强。目前，中国仍有400多家公司等待上市，ipo压力仍然很大。如果独角兽企业被加入队列，根据这一规定，它们已经在海外上市。市值不低于2000亿元人民币的大型红筹企业；未在境外上市的创新型企业(包括红筹企业和境内注册企业)，最近一年营业收入不低于30亿元人民币，估值不低于200亿元人民币。最初的筹资规模很大，比如富士康的融资已经通过了会议，接近300亿元人民币，这对二级市场是一个严峻的考验。因此，能够成功上市的独角兽企业并不多。此时，应充分考虑投资者在二级市场的投资风险。实现投融资平衡，并暂时推迟中国股票发行或cdr上市作为回报。毕竟，他们并不缺乏资金来扩张自己，而且股价也处于历史高位。投资者有一定的高水平接管风险，但让未上市的独角兽企业发行新股或cdr上市，这样他们就可以筹集资金，迅速做大做强。这些独角兽企业正处于成长阶段，缺乏资金进行自我扩张，上市的紧迫性更高。我对资本有更强烈的渴望，从而达到在资本市场上支持独角兽企业和四大新兴产业的目的。此外，尽管IPO存在投机新股的弊端，但一旦成功，企业的发展将是无限的，投资者将获得更大的回报，所以将来最好还是保留batj。

目前，市场上增量资金很少，资金非常宝贵，有限的资金被用在最前沿，即培育属于中国资本市场的独角兽，让它们利用资本市场做大做强，这比引导超级独角兽回归更有意义。从投资者回报的角度来看，最初的独角兽个头很小，一旦成功，它们会给投资者带来更大的回报。

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