李大霄： 过分追高“独角兽” 要谨防中石油第二

本篇文章3221字，读完约8分钟

不要随波逐流，过热时不要进入。这是一个你低估的进入期。如果是一个未来发展更好的企业，应该用更长的投资计划来应对未来的不确定性。对高度的过度追求应该会阻碍中石油的第二个位置。

[本期介绍]2018年，“独角兽”政策频繁出台，发布了什么信号？如何看待独角兽在新经济转型升级中的作用？在新经济中，它将给企业带来什么样的发展机遇？什么是独角兽企业？它们主要分布在哪些地区？深圳证券交易所明确表示，将为独角兽公司上市开辟一条绿色通道。独角兽公司在a股上市的重大意义是什么？独角兽投资a股的主要方式是什么？为什么“独角兽”得到了这么多资本？独角兽公司目前的估值状况如何？独角兽企业的上市会不会对a股的投资风格产生一些影响？《金融街客厅》特邀英达证券首席经济学家李大霄为大家权威解读。

[本期嘉宾]英达证券首席经济学家、英达证券研究所所长李大霄。曾任职务:东莞证券首席分析师、东莞证券研究会秘书长、东莞市金融协会理事、东莞市社会科学联合会会员、东莞市财政局优秀专家、上海证券报“金牌分析师”。

英达证券首席经济学家李大霄

第一节李大霄:独角兽将填补a股“新兴产业短板”

金融界:2018年，“独角兽”政策频繁出台，释放了什么信号？如何看待独角兽在新经济转型升级中的作用？在新经济中，它将给企业带来什么样的发展机遇？

李大霄:独角兽今年突然升温，市场对独角兽的关注度大大提高。从富士康的开业，360回归，到cdr的讨论，以及最近独角兽政策的清晰，这一点已经得到了澄清。

独角兽的官方a股回报可以丰富中国股市的传统产业和新兴产业，改变以前只有传统产业脱颖而出的局面，使两者都得以完成。然后，新兴行业a股相对较少的短板将被填补，这就产生了这样的效果。

此外，独角兽支持政策也反映了我国整体经济结构转型的方向，并可以在股市中体现出来，这是一个很大的变化。股市的这种变化将明显改变现实生活中新经济蓬勃发展，股市没有反映出来的尴尬局面，这种局面可能会改变。这是一件非常好的事情。

金融:除了与独角兽相关的政策，你认为在支持新经济发展方面还有哪些政策值得期待？

李大霄:支持、鼓励和创新整个新经济的发展，支持是全方位的。除了在资本市场和二级市场对独角兽给予政策支持外，还包括政策层面、融资层面、税收层面和领导者的关注度等。这种多层次可以反映出对新经济的全方位支持。

中国的新经济在全球市场占有一席之地，这与这些政策和鼓励是分不开的。因此，没有全方位的政策支持，中国的新经济就不会如此蓬勃发展。还有一股不可忽视的力量，那就是天使投资，大量的pe/vc投资也推动了中国新经济的发展，这是毋庸置疑的。

第二节李大霄:独角兽将形成一个百花齐放的创新局面

金融:目前什么是独角兽企业？它们主要分布在哪些地区？

李大霄:独角兽企业主要分布在新产业、新业态、新技术和新模式。例如，独角兽可能出现在生物技术、计算机、ar、高端设备制造、新材料和新能源(如新能源汽车)中。就其与传统经济的不同而言，我认为创新的领域是非常多样和全面的，而不仅仅是单一的。因此，它是一种发散性的创新，不仅仅是一个单一的层面，也不是一个单一的领域，也不是一个特定的范围，而是一种百花齐放的创新局面。

金融:在你看来，未来还有哪些行业会生产独角兽？

李大霄:在未来，将会有大量的生物、科技、人工智能、机器人(300024、医药股)、高端设备等。，当然还有互联网，这是一个成熟的企业。

金融界:在这些行业中，你对独角兽的发展前景最乐观的是哪个行业？

李大霄:我认为这些平台和单一领域是可能的。第一个是大产业，独角兽的空房间会很大，这是第一个平台类型。二是产业规模。如果产业规模相对较大，就可能产生市场价值相对较大的公司。

第三节李大霄:独角兽回归反映了监管当局前所未有的支持态度

金融界:深交所明确表示，将为独角兽企业在深交所上市开辟绿色通道。独角兽企业在a股上市的重大意义是什么？

李大霄:这非常重要。绿色通道的承诺为独角兽的上市打开了方便之门，这也是一种特殊的政策安排。那么我认为它对独角兽的支持会变得非常强，它对整个独角兽企业的政策支持会更加明显。

金融界:独角兽投资a股的主要方式是什么？

李大霄:第一种方式是cdr，第二种是退市后重新上市，第三种是借壳上市。我认为这三种方法都是可能的。

财务:你最喜欢哪种上市方式？

李大霄:这三种方法可能是平行的，cdr和绿色通道可能已经是平行的了。Cdr和绿色通道，这可能是最常用的。

金融界:如何解读用cdr迎接独角兽的回归？

李大霄:所谓的存托凭证就是中国存托凭证，也就是说，它可以在不改变原有上市模式的情况下在中国a股上市。那么，这种模式既能改变其原有的上市结构和股东结构，又能达到在a股上市的双重投资目的。

金融业:各种上市方式反映了监管当局的意图。

李大霄:通过各种渠道上市可能不仅限于这三个渠道，这可以让独角兽回归。这反映了监管当局对独角兽企业的支持态度，这是前所未有的政策支持态度。

金融:cdr对中国投资者有什么意义？

李大霄:中国投资者可以在不改变原有上市结构的情况下投资这些上市公司。

第四节李大霄:进入高潮的独角兽当心中石油的第二只

金融界:除了企业本身，“独角兽”背后的资本力量更引人关注。红杉资本、腾讯、经纬中国、高淳资本、祁鸣风险投资、idg、阿里部等。捕捉了成群的独角兽。市场预期独角兽企业带来的回报将相当高。你觉得这个怎么样？

李大霄:我认为独角兽企业受到青睐。应该说，由于它的上市前景，它的发展前景，以及所有人的高期望，有很多资本，这是可以理解的。

金融界:许多独角兽公司的估值可能远远超过许多上市公司的估值。你如何看待这一现象？

李大霄:这是资本对新产业的追求。投资是这样的。当人们向我寻求帮助时，他们可能会受益匪浅。进入高潮并不一定是一个好的切入点，所以我们要注意进入的时机，最好是在人们低估的时候投资，在没有被发现的时候进入。

财务:在你看来，独角兽公司目前的估值状况如何？

李大霄:估值状况比较高，但也有高有低。因此，我们应该注意进入时间，不要追得太高。

金融:它现在已经在追逐更高的价格了，对吗？

李大霄:是的。

金融界:什么因素影响通用独角兽公司的估值？

李大霄:现在影响估值的因素很多。包括发展前景、当前增长、对资本的追求以及许多其他影响因素，如竞争对手和新的替代品。

金融:投资者应该如何辨别真假独角兽？我们应该如何选择真正的独角兽？

李大霄:独角兽需要路演才能被识别。一是看其真正发展的投资逻辑。第二个是现在它被高估了，但将来可能会被低估。拥有这两个切入点可能至关重要。

金融:经过近三年的持续调整，你认为今年创业板的投资机会如何？

李大霄:创业板从4000点跌至1500点后，其泡沫将部分消退，然后将进入分化阶段。真正成长良好的公司会脱颖而出，但那些没有完全消除泡沫的公司可能会继续去泡沫化，从而导致这两个分化过程。

金融板块:在过去的两年里，这些以领先股票为代表的价值股大幅上涨，而创业板市场也在不断调整。你认为独角兽企业的上市会对a股的投资风格产生一些影响吗？

李大霄:独角兽企业的上市改变了a股只是传统企业的格局，而蓝筹股脱颖而出。形成由新兴产业和传统产业组成的股票市场结构，其代表性将更加充分，国民经济的代表性将得到加强。因为有更多的选择，风格会有一些变化。

金融:就投资选择而言，你刚才说独角兽将弥补新经济产业的不足。在这种背景下，你能给投资者一些建议吗？

李大霄:我认为我们应该坚持理性投资和价值投资的投资原则。不要随波逐流，过热时不要进入。这是一个你低估的进入期。如果是一个未来发展较好的企业，应该有一个较长的投资计划来应对未来的不确定性，并有审慎的投资原则来应对高估的风险。注意的是不要追逐高，当谷低时，这是一个更好的投资机会。最后，加上一句话，如果我们追得太高，我们应该警惕中石油的第二名。