杜坤维：小米公司缘何在港股IPO而不在A股IPO

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从HKEx官方网站获悉，小米已正式提交ipo申请文件。小米有望成为拥有不同权利的香港交易所的第一股股票。这将是自2014年以来全球最大的首次公开募股。这与小米将同时采用a+h上市的市场预期大相径庭。据《中国企业家》报道，“中国证监会的最高管理层已经采访了雷军。小米现在已经成熟，希望回来(a股上市)。”但为什么小米仍然只在香港上市？

作者:杜，金融网站专栏作家

从HKEx官方网站获悉，小米已正式提交ipo申请文件。小米有望成为拥有不同权利的香港交易所的第一股股票。这将是自2014年以来全球最大的首次公开募股。这与小米将同时采用a+h上市的市场预期大相径庭。据《中国企业家》报道，“中国证监会的最高管理层已经采访了雷军。小米现在已经成熟，希望回来(a股上市)。”但为什么小米仍然只在香港上市？

首先，由于中美贸易摩擦和资金的干扰，a股整体走势低迷，成交量不大，表明市场资金不充裕。尽管目前小米的融资总额尚不清楚，但过去14年里，最大规模的香港股票ipo已经被推迟，小米的ipo也筹集了资金。这绝对不是一个小数目。据《华尔街日报》报道，小米在周四提交给香港证券交易所的文件中没有披露发行规模和估值预期，但知情人士透露，小米希望筹集至少100亿美元，估值可能为1000。当小米在a股上市时，规模将会缩小，融资金额不会小。管理层仍严格控制融资金额，以稳定股市运行。小米ipo面临融资额度问题。

根据经纪公司中国的数据，无锡制药(603259，诊断学)获得的ipo批准资金大幅减少，募集资金总额从57.4亿元降至21.3亿元，降幅高达63%。无锡药业发行募集资金从发行费用中扣除后，9个募集项目变成4个，5个被砍掉，相当于砍掉一半以上。公司利用募集资金进行自我扩张的目的被大大降低了。基于公司的筹资和收缩，

无锡制药很幸运获得了批准。据中国经纪公司称，根据发行审核流程，在独立选举委员会会议之后，有必要在获得批准之前完成某些会后事项。他们中的一些人调整了发审委成员在会上重点关注的要点，而另一些人则对发行事宜进行了修改。无锡医药调整这一环节的筹资金额，并与监管部门达成协议后获得批准，自行选择发行安排。由此可见，无锡制药有限公司要想上市，就必须为插队付出代价。更多的资金仍在等待筹集。富士康拟筹资规模为272.532亿元。公司可能会就发行规模、招股说明书中的质疑信息、已发行股本和其他重要信息与监管机构沟通。何时签发批准文件取决于沟通的进度。此外，一些市场参与者预计，宁德时代的筹资规模将会缩小，会议后计划筹资131.2亿元人民币，这也将成为一个高概率事件。

如果小米有大量的a股融资，即使通过审查也不容易获得批准。恐怕一是等待时机，二是缩小融资规模。如果融资规模小，对小米来说意义不大，但如果融资金额大，只能暂时推迟。因此，它只能选择先在香港上市，并寻找机会重返a股ipo或发行cdr。

因此，支持独角兽上市说起来容易做起来难，因为a股市场最大的问题是资金短缺、投资者信心不足和走势不佳。然而，独角兽一般规模大，融资金额大，容易导致二级市场资金波动，导致二级市场走势波动，难以承载独角兽上市的巨额融资。笔者一直建议进一步规范新股发行减持。

其次，a股市场的法律方面似乎还没有准备好必要的制度基础。为支持独角兽企业上市，中国证监会发布了《关于创新型企业在中国试点发行股票或存托凭证的若干意见》，对独角兽企业上市做出了规定。一是海外上市的红筹企业市值不低于2000亿元。二是未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业)，上一年度营业收入不低于30亿元，估值不低于200亿元；或者收入增长迅速，具有自主研发和国际领先技术，在同行业竞争中处于比较优势。无论是应收账款、总市值还是行业状况，小米都符合要求。

但问题是小米公司是一家国内注册公司，拥有相同的股份和不同的权利，不符合《证券法》和《公司法》的相关规定。《若干意见》规定，试点企业应符合《证券法》规定的发行条件和经国务院批准的中国证监会规定的条件。因此，小米公司不符合a股上市条件。对于注册地在境外的上市公司，《若干意见》规定，试点红筹企业的股权结构、公司治理和经营规范可适用境外注册地公司法等法律法规。因此，如果小米在中国上市，《若干意见》为海外上市公司打开了一个小火炉。或者发行cdr，上市是否需要国务院的特别批准，就像富士康一样，虽然获得特别批准并不难，但需要经过程序，这需要时间和证监会进一步澄清。因此，小米是首家在香港上市的公司。

据《华尔街日报》报道，小米预计将在香港上市后不久在内地上市，成为首批使用中国存托凭证上市的公司之一。如果小米公司仅在香港上市，但不为在内地上市筹集资金，这将成为空方面支持独角兽在资本市场上市的一个话题，而batj将很难保住未来。

然而，从富士康到宁德时代，我们都没有得到批准，而当无锡制药上市时，小米率先在香港上市。中国股市还存在一些问题，值得我们关注和改进。

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