曹中铭：别让外资抄了A股大底的悲剧重演

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人们对外资在a股市场上“讨价还价”表示怀疑，这与上海和深圳的股指相对较低有关。当上证综指辉煌的时候，它攀升到了6124点的峰值；当市场在过去两年疯狂的时候，上证综指也达到了5178点。与这些“高峰”相比，3000多点的指数显然不高。

作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

自4月份以来，沪港通和深交所的北行资金不断流入。例如，在沪港通，从3月26日到4月19日，所有14个交易日都显示出净流入。深交所方面，从4月3日至4月19日，除4月17日资金流出外，所有交易日均出现净流入。18日和19日，北行资金净流入连续两个交易日超过50亿元。所有这些以前都很少见。

在今年的a股市场上，除了创业板表现相对较强之外，沪深主板和中小板的表现都较弱，就像目前上证综指在3100点以下波动一样。5月1日，沪港通和深港通的日交易量扩大了4倍，a股于6月份正式纳入摩根士丹利资本国际(msci)指数，a股进一步为外资打开了大门。正因为如此，市场还存在外资是否应该在a股市场“捡便宜”的问题。

此前，外国投资者复制a股市场的情况并不少见。当时，rqfii没有进入a股市场，沪港通和深港通也没有开通。所谓的外资复制了a股市场的底部，事实上，qfii复制了底部。事实上，qfii自进入中国市场以来已经获得了可观的利润。数据显示，从2002年到2012年，qfii净汇出资金达1213亿元，累计实现利润1443亿元，翻了一番。如果我们考虑qfii分批而非一次进入a股市场，并且在“招徕”之初就严格控制其额度的因素，那么qfii在过去10年的利润实际上更为丰厚。

人们对外资在a股市场上“讨价还价”表示怀疑，这与上海和深圳的股指相对较低有关。当上证综指辉煌的时候，它攀升到了6124点的峰值；当市场在过去两年疯狂的时候，上证综指也达到了5178点。与这些“高峰”相比，3000多点的指数显然不高。

然而，当外国投资者买到“便宜货”时，我们应该正视自己的问题。我们经常把a股当成“遮羞布”，但如果我们没有达到预期，就很难摆脱被外资“捡便宜”的命运，甚至是再次被外资“捡便宜”的命运。

a股市场的一个致命问题是不成熟，这体现在市场监管、制度建设和投资者保护上。此外，投资者的不成熟加剧了市场的波动。以中美贸易战为例。在中美贸易战的影响下，美国股市也下跌了。然而，在经历了贸易战的阴霾之后，美国股市的三大股指已经走出了震荡和上涨的趋势，而a股市场则遭受重创，上证综指在4月18日创下了近期低点，客观上为外国投资者“逢低买入”创造了条件。这不仅反映了指数的表现，也反映了两个市场之间巨大差距的表现。

为了防止外资在a股中“讨价还价”，也为了防止外资复制a股的底部，市场应该首先成熟。随着市场的成熟，投资者也会成熟。由于a股是一个高度零售的市场，要求散户投资者成熟并不容易。投资者成熟的一个主要标志是市场上价值投资的概念盛行，投机气氛不再浓厚。其次，提高上市公司的整体素质，进而提升整个a股市场的投资价值。显然，新的IEC的严格检查措施是值得称赞的。严格审查ipo有利于将垃圾公司拒之门外，提高上市公司的质量和投资价值。

当然，在目前情况下，外资在a股中“捡便宜”是正常的，这也是a股成长过程中必须支付的“学费”，但我们不能白白支付这样的学费。

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