洪灝：香港市场整体风险高 港元弱势只是一个表现

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随着全球收紧周期的到来，自今年3月以来，港元兑美元汇率继续走弱，触及35年来的低点，接近7.85的“弱式外汇保证”水平，创下香港自1983年引入联系汇率制度以来的新高。

随着全球收紧周期的到来，自今年3月以来，港元兑美元汇率一直在走弱，触及35年低点，接近7.85的“弱式外汇保证”水平，创下香港自1983年引入联系汇率制度以来的新高。自2017年以来，港元持续走弱的主要原因是什么？它与美国税制改革和中美贸易摩擦有关吗？与1998年有什么不同？你进入危机模式了吗？市场干预的考虑因素是什么？这种情况严重吗？香港是否有大量资金外流？在港元贬值的背景下，我们能否继续持有港股基金？港元将来会否与一篮子货币挂？《金融街客厅》特邀国际交通银行董事总经理兼研究部部长洪灏为大家权威解读。 [本期嘉宾]洪灏现任国际交通银行董事总经理兼研究部部长。中国国际金融公司(北京、香港)前执行总经理兼首席全球策略师。他曾担任摩根士丹利股票分析师(悉尼)、花旗集团全球策略师(纽约)和bmc中国研究董事总经理(纽约)。

第一节洪灏:香港的外汇储备超过4000亿美元。任何基金都将失败。金融界:自今年3月以来，港元对美元持续走软，港元汇率跌至35年来的低点，接近7.85的“弱式外汇保证”水平，创下自1983年香港引入联系汇率制度以来的新高。自2017年以来，港元持续走软的主要原因是什么？它与美国税制改革和中美贸易摩擦有关吗？ 洪灏:这与美国税制改革和中美贸易摩擦无关。港元持续走弱，主要是由于美国加息后，香港市场随即维持升势，导致香港银行隔夜拆息与伦敦银行同业拆息之间出现巨大差距。在这种情况下，每个人都在以低利率借入港元，然后将港元兑换成美元和欧元，以赚取海外的利差。同时，由于港元有一条7.85的贬值红线，在对冲方面，我们可以清楚知道这条红线在哪里，这是一项非常有利可图的交易。因此，在利差没有缩小的背景下，造/0/港币的竞争越来越激烈，导致港币疲软。 金融界:港元继续下跌，市场担心1998年的“危机再现”。目前的情况和1998年有什么不同？你进入危机模式了吗？ 洪灏:很不一样。1998年，香港的利率急剧上升，国际投机者赚了空港元，也赚了空港股。当时，在金融危机和俄罗斯违约之后，整个市场利率处于危机之中。暂时是不同的。事实上，在2015年和2016年，也发生了类似的情况，但折旧率没有那么大。目前的情况不同。香港金融管理局的外汇储备约为4，000亿美元，应该是全球五大外汇储备。如果真的没有办法，把这些都拿出来可以提高整个市场的利率。在这种情况下，任何使空的基金都将被击败。因此，它是非常不同的。以前的外汇储备远远没有达到现在的规模，无论是相对于国内生产总值还是绝对的。

第二节洪灏:香港市场的利率仍然很低，主要是因为香港补贴购房金融部门:港元继续走弱。香港金融管理局会采取甚么措施？截至4月18日，香港金融管理局在过去7天内干预市场10次，共买入337亿港元。市场干预的考虑因素是什么？洪灏:我没办法。你告诉人们7.85是你的红线，当它达到7.85时你必须介入。财务:这很严重吗？ 洪灏:这不能说是严重的。因为严重程度取决于你能否抵御抛售压力，香港有如此之多的外汇储备，以至于它以前实际上可以承受很大的抛售压力。目前的情况不能说是严重，但它只是履行了香港以前的承诺，而你的承诺是在7.85之前进行干预。 金融界:我们知道，过去一年美联储每次加息，香港都会加息。接下来，香港银行的市场利率将会怎样？ 洪灏:利率肯定会上升，基准利率是没有用的，因为当利率市场化时，市场主体可以决定加息多少，所以基准利率不是最重要的变量。目前，香港整体市场利率仍然很低，主要是因为香港银行以各种方式补贴购房，包括补贴首付、首付、把钱放在你面前、帮助你支付首付，甚至零利率给你首付，导致整个市场利率很低。因此，这也是香港市场利率一定会上升的原因，不是因为基准利率，而是因为香港监管当局整体的干预，一定会导致市场利率上升。现在我们可以看到，香港的市场利率实际上已经开始上升。

第三部分:洪灏:没有资金流出香港。金融界:08危机后，全球主要央行实施量化宽松政策，全球热钱大量涌入，部分资金流入香港。根据香港官方数据，截至2018年1月底，香港房价已连续22个月上涨，达到新高。你认为港元贬值是否与高房价和资金外流有关？[/h/所以问题和以前一样，为什么它会贬值？由于香港的市场利率，在美联储加息后，出现了一个非常大的利差问题。当港元触及监管机构的7.85的底线时，作为一个市场主体，它发现了一个非常确定的赚钱机会。因此，这种价差基本上可以解释港元的所有弱势。 金融界:香港是否有大量资金外流？ 洪灏:我们现在看不到资金流出香港，否则的话，你会看到监管机构的数据会显示出来，市场上也会显示出广义货币供应量。但我们现在看到的是，流动性非常宽松，香港的货币供应量仍处于历史高位，这也是香港股市相对强劲的原因之一。 金融业:数据显示，截至4月18日，上个月出现了86.63亿元的净流出，结束了此前资本大幅南进的趋势。在港元贬值的背景下，我们能否继续持有港股基金，例如沪港深基金和qdii基金？ 洪灏:目前，整体市场风险非常高，这与港元汇率有多高并不完全相同。因此，不可能以港元贬值为借口来决定股票交易。汇率只是购买股票时要考虑的因素之一。 金融界:香港金融管理局会对港股造成什么影响？如何看待港股的走势？ 洪灏:如果市场利率上升，肯定会对港股产生不利影响。汇率本身只是考虑购买港股的一个指标，并非所有决定的理由。你不能因为汇率贬值就说你想卖出港股。这个推论是不够的，但是汇率的贬值可能反映市场风险。例如，如果市场利率上升，房价可能会因为利率上升而下跌。例如，市场流动性需要收紧，而压力也将在此时反映在股票上。这才是真正的原因。 金融界:汇率贬值可能导致未来流动性紧缩？ 洪灏:是的，因为监管机构必须恢复市场流动性。

第四节洪灏:改变联系汇率制度不会对香港金融界造成伤害:4月11日，中国证监会宣布将深港通的配额扩大四倍。在香港与内地经济联系日益密切的背景下，港元近年持续贬值，开始暴露联系汇率制度的缺陷。有些人认为香港金融管理局应该关注一篮子货币。你觉得这个怎么样？为什么？ 洪灏:这话已经说了很久了。每当股市下跌，港元贬值，就会有人跳出来说这句话。问题在于，港元是由美元和美联储主导的货币体系。虽然人民币汇率越来越接近，受内地影响越来越大，但此时突然改变对香港不利。因此，这是有道理的，但从市场的历史和运作方式来看，现在确实不是改变的最佳时机。 金融界:我们知道香港的联系汇率制度与美元挂钩，港元的发行是以等值美元为基础的。如果后续的转变是盯住一篮子货币，你认为应该满足哪些条件？ 洪灏:与其盯住一篮子货币，不如盯住人民币，或者直接用人民币作为香港的主要货币。不是更好吗？事实上，我认为人民币是一个更好的选择。如果人民币能够完全国际化，我相信港元将改变它的历史，与人民币和中国的货币政策更加紧密地联系在一起。这可能会发生，但在短期内，条件仍不成熟。