杜坤维：爆款基金亏损拿什么来避免？

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基金发行有起有落，就像股票的趋势一样。当市场低迷的时候，老百姓基本是手脚害怕，基金发行也是迷你型的。当市场兴奋时，基本人来了，基金发行是大象式的。然而，兴奋并不一定意味着机遇可能意味着风险，当市场兴奋时，基金是否应该大规模运作就成了一个问题。

作者:杜，金融网站专栏作家

基金发行有起有落，就像股票的趋势一样。当市场低迷的时候，老百姓基本是手脚害怕，基金发行也是迷你型的。当市场兴奋时，基本人来了，基金发行是大象式的。然而，兴奋并不一定意味着机遇可能意味着风险，当市场兴奋时，基金是否应该大规模运作就成了一个问题。

据媒体报道，今年1月16日的第一天，仅半个小时的交易时间，就有报道称，兴泉适合筹资100多亿元；中午12: 30，这个数字被刷新到260亿元。最后，截至当日交易结束，兴泉通全天销售额超过327亿元，在新基金募集规模史上排名第九，仅次于5只400亿元的“国家队”基金、一只外包定制债券基金工银瑞信冯春和两只股票基金。由于销售过热，它一度吸引了监管机构的紧急电话询问。

兴泉之所以适合发行，是因为当时兴泉的同类基金是明星基金，收入也相当丰厚。当时，价值投资成为市场的最大出口。兴泉的同类型基金的净值相当高。例如，兴泉和润乾排名前十的尴尬股票是平安(601318，诊断股)、五粮液(000858，诊断股)和伊利股份(60088，诊断股)、中兴(000063，诊断股)、保利地产(600048，诊断股)和中国太平洋保险(601601，诊断股)，当时都是看涨的牛市股票。投资这些基金的收入自然丰厚，市场受到一些媒体专家的称赞。也沉浸在价值投资的狂欢中，许多专家高呼价值投资的狂热将持续席卷18年。垄断溢价和领先溢价将越来越深入人心并被市场认可。正是市场的狂热催生了适合市场热点的畅销产品，并成为爆炸性的基金。

然而，市场的狂欢终将结束。无论是加权白马股、主题概念股还是高科技成长股泡沫，都不可能肆无忌惮地爆发。泡沫总会有破灭的时候。在2月6日的文章《嘉年华银行市场可能需要理性对待》中，笔者认为银行估值已经高于15年来的5000点水平。只是在资本集团的温暖下，股价的调整是不可预测的。没有只涨不跌的股市，这太疯狂了。不仅银行股有泡沫，白酒市场也有巨大差异。兴泉基金的基准表现为沪深300指数收益率×60%恒生指数收益率×20%中国债券指数收益率×20%。目前是否是开始发行新的加权白马股票基金的好时机尚有争议。

从基金公司的角度来看。当市场兴奋时，发行新基金可以获得更大的市场份额，发行规模也可以更大。在目前的公共资金固定收费模式下，这是一种合法的追求，不存在任何缺陷。毕竟，每个基金公司都在追求管理规模的扩大，并获得了更多的管理费收入。但是，从社会效益和投资者利益的角度来看，这是非常合适的，也是值得探讨的。没有只涨不跌的股票市场，也没有只跌不涨的股票市场。市场的兴奋往往孕育着巨大的风险。投资者往往在市场狂热下失去判断能力。当他们感到兴奋时，他们会选择购买基金股票，这将促使基金公司在高位被动开仓，进一步推高市场泡沫。然而，这也给了潜在机构一个很好的机会离开，这将很容易导致高仓位的股票被困在高位，导致基金净值的短期波动，给投资者

据媒体报道，与最初的热情形成鲜明对比的是，4月23日上市首日，兴泉在开盘后迅速下跌，盘中一度触及跌停，随后反弹。截至当日收盘，净值为0.886元，下降7.52%。尽管星泉通所属的基金公司在同一天发布了一份紧急声明，“在全球范围内，封闭式基金一般都有折扣，折扣并不意味着基金有损失。”然而，这一事件仍然在市场上引起了广泛的讨论。有一段时间，“暴跌”和“痛苦的投资者”成了这场“爆炸”的新标签。

从作者的角度来看，投资是有风险的，所以进入市场时要谨慎。投资者在自己购买基金时必须坚持自担风险的原则。使用“坑投资者”这个词不一定是合理的。毕竟，基金公司不愿意看到自己的净值下跌，这不利于他们自己的形象。作为一只基金，它的力量是有限的，不可能阻止市场调整的趋势，所以它只能承担净值回撤的后果。

一些评论家指出，正如旧约以西结书所说，“祸哉！牧羊人只关心自己。牧羊人不应该放羊吗？”在华尔街金融危机中，一些大企业的高管表现得像牧羊人，他们只在一定程度上关心自己。危机来临时，一些年薪和奖金丰厚的高层人士在金钱和利益面前忽视了一些投资者和股东的利益，最终导致了全球金融动荡。国内基金应该以此为鉴，不应该成为“只关心自己的牧羊人”。为了自身的利益和基金的管理费，当投资目标被明显高估时，就会产生新产品。

这种评论是否合理、客观、公正，我无从判断，每个人都有自己的思维方式和独特的眼光，但基金经理是一个理性的经济人，追求自己利益的最大化是他的本能，这也是股东的要求。要求基金经理带着社会责任感承担过多的社会责任可能是不合适的，也可能不会取得好的效果。然而，基金行业面临的评估机制和盈利模式确实存在一定的问题。目前，由于基金的固定利率，基金经理更多地关注基金的规模，而较少关注普通人的投资回报。这需要社会各界的紧急关注。只要基金继续采用固定利率，基金经理对规模的强调就不会改变。当市场兴奋时，发行基金将继续发生，爆炸性基金将继续出现。投资者在高位入市的风险仍然不可避免。如果基金经理的收入更多地与基金的净值挂钩，那么在高位发行基金的可能性就会降低。相反，当市场低迷、风险较低时，将发行新基金。

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