陈东海：美元与原油同涨能持续多久？

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原油是一种商品，是期货市场的主要交易品种。它还具有金融属性。美元是全球储备货币和定价货币，二者在国际金融市场上密切相关。全球原油价格以美元计价和结算。因此，美元在全球外汇市场的涨跌将直接导致以美元计价的原油价格的涨跌。

有鉴于此，当非美国经济体交易包括原油期货在内的原油时，它们应该将美元价格转换为当地货币价格来计算成本。然后，由于各经济体的货币在外汇市场上对美元波动，转换成各经济体货币的原油价格也波动。当美元汇率上升时，原油价格被转换成其他经济体的货币，这相当于价格上升。然后，为了保持原油价格的稳定，当原油价格以美元计价结算时，需要在一定程度上降低原油价格，以便在转换成其他货币时保持价格稳定。相反，当美元汇率下跌时，原油价格相应上涨，从而在转换成其他货币时保持价格稳定。因此，我们经常看到，当外汇市场的美元汇率上升时，商品市场和原油期货市场的原油价格就会下降；当美元汇率下跌时，原油价格就会上涨。美元汇率与原油价格之间存在一种特殊的“跷跷板效应”。

美元和原油之间的这种跷跷板效应是原油价格趋势的主要特征。通过观察近30年来美元和原油的趋势曲线，我们可以看出，在大多数情况下，它们是负相关的，原因如上所述。

然而，美元汇率与原油价格之间的反向共振趋势并不一致。有几次，它们可能不显示相关性，但它们也可能在同一个方向上显示相关性。当二者不相关时，主要是由原油价格的其他影响因素引起的，如供求关系、国际地缘政治等。，如果美元汇率和原油价格出现相对罕见的同向运行，这将是国际经济中一条新的逻辑链条。

自2018年2月中旬以来，原油价格一直与美元呈正相关，就像凤凰和凤凰在我身边飞翔一样。原油和美元之间的内在逻辑是消极的，但现在是积极的，一个新的逻辑链出现了。

特朗普上台后，美国经济数据全面改善。目前，美国国内生产总值继续稳步增长，失业率已降至4.0%以下，为几十年来最低，尤其是黑人失业率达到历史最低水平。然而，从2017年初到2018年3月，美元持续下跌，因为美元有一个完整的15-17年周期，上升或下降的单一周期约为6-8年。最新一轮美元上涨周期于2016年底结束，因此美元指数的强势周期已经结束，应该进入弱势周期。自特朗普上台以来，美国国内的政治斗争史无前例，这给美元带来了压力。可以说，在2018年4月之前，美元偏离了美国经济。然而，由于美国经济的良好表现，以及美国民主党在过去一年对特朗普所谓的“通瘤胃”(TongRumen)进行的未经证实的调查，美国经济正面临终结，因此美元在4月底再次上涨。

从目前情况看，随着美国退出“伊朗核协议”，中东局势有可能发生重大变化，原油潜在的上涨势头依然存在。与此同时，美国的特朗普政府倡导公平贸易，美国的贸易赤字可能会减少，这样美国国内的价格就不会再被压低。那么原油价格的上涨将带动整体价格的上涨，因此美国的利率将逐步稳步上升，推高美元或减缓其疲软趋势。美元的升值将巩固美国的地位，稳定特朗普的地位，进而促进其在中东和东亚放弃核武器的政策，也有利于其公平贸易政策和原油价格的上涨。因此，一段时间以来，美元与原油价格之间形成了相互积极激励的逻辑。

然而，目前，相互鼓励、随原油价格上涨的逻辑链条是一条新的链条，不适合美元与原油之间的长期内在链条，只能分阶段进行。在特朗普放弃中东和东亚核武器的政策及其贸易问题取得进展后，美元和原油之间的这种共同上升的关系可能会结束。

(作者是东航财务分析师)