齐俊杰：尽管一直在防范！但明斯基时刻却越来越近

本篇文章2304字，读完约6分钟

现在明斯基时刻正在临近，至少它已经在当地和企业中得到反映，而且它正在迈出第一步，随着经济下滑，企业利润下降和房地产市场繁荣。第二步什么时候开始？两天前，经纪收入大幅减少。最近，安徽六安的老师也去讨薪了。事实上，今年每个人的收入都没有上升或下降，每个人都很清楚这一点。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

去年有两个词，一个是明斯基时刻，另一个是灰犀牛。《灰犀牛》出自一本书，它与《黑天鹅》相比，描述了那些你知道正在攻击你，但仍然无法逃脱的危机。明斯基时刻更深刻。它指的是市场从繁荣走向衰退的时期。用明斯基时刻来形容我们是恰当的，但在好日子里，每个人都极度负债并承担风险。借钱的人很富有，但是那些诚实且储蓄而不是负债的人现在变得贫穷了。随着这种效应的逐渐增强，每个人都从敢于承担过度的风险，然后一步一步走向明斯基时刻的临界点。最后，出现了资不抵债，这种预期突然逆转。资产产生的现金不足以偿还债务利息，这促使投机者纷纷逃离，资产价格立即暴跌。 它被称为明斯基时刻的原因是以经济学家海曼·明斯基的名字命名的，他生活在大萧条之后将近90年。他经历了太多的经济周期。在每个周期的最后，每个人都以同样的方式掉进同一个坑里。人们有时候真笨。现在，你应该说服他减少债务，抢他的房子。他会认为你在冻结他的钱，就像杀死他的父母一样。因此，市场再次需要血的教训。

我们可以看到经济发生了巨大的变化。银行已经在去杠杆化和收缩融资，尤其是切断影子银行、表外业务和资产管理渠道。这样，银行的所有业务都应该回到桌面上，这使得他们现在想释放更多的钱，并且没有可用的渠道。最终结果是m2将大幅缩水，宏观货币将越来越少。债券市场不断爆发违约。在头五个月，19个债券违约，涉及超过150亿元的资金，这本身就说明了问题。违约越多，发行信用债券的利率越高，企业的债务负担越重，偿付能力越差，评级越差，发行债券的利率越高，陷入了无解的恶性循环。

另外，现在地方财政严重吃紧，很多地方已经降低了公务员的工资。几天前，光伏产业迎来了一场大考试，要求限制规模和减少补贴。结合上半年的ppp项目，大规模停止。展望下一年，我们要求停止地方财政对企业的一切无形担保，这就指向了一个原因，那就是地方没有钱，财政入不敷出，所以现在要尽可能地节约开支。如果你做不到，你就不能先做。如果你做不到，你就做不到。因为一个地方不同于一个企业，它不能破产，也没有资产抵押。因此，一旦一个地方出现金融问题，很可能会形成多米诺骨牌效应，一个地区可能会搞垮整个金融体系。因此，保持地方财政的底线是金融风险防范的重点。削减支出始于削减项目和员工工资，而增加收入的可能性只能取决于房地产。因此，人们在当地被拼命抢劫，他们非常清楚抢劫意味着出售更多的房屋和土地，从而缓解债务危机。如果人们没有被抢劫，甚至被其他城市抢劫，这将更加不可持续。你将来甚至不能卖地。所以现在，谁能尽可能多地杀人，谁就能尽可能多地抢劫。不惜一切代价。

因此，我们可以看到，明斯基时刻正在一步步逼近，债务违约风险正在逐步上升，债券市场、股票市场和外汇市场都处于压力之下，但只有房地产市场在玩最后的疯狂。事实上，地方债务根本不打算偿还。任何政府债务基本上都是通过借入新债务来偿还的，国内债务也越来越大。然后依靠通货膨胀来解决负担问题。但是，这种方式有一定的程度。所谓良性债务意味着你的现金流可以偿还利息，也就是说，一个安全的债务结构，不管本金是否偿还。这就像中国持有的美国债务。美国人根本不用还钱，只要他们付得起利息。恶性债务，即现金流连利息都负担不起，而新的债务被用来偿还以前的利息，所以它进入了庞氏阶段。一旦后面的债务无法偿还，前面的雷声就会响起。现在我们很多企业连利息都付不起。例如，一些房地产公司有1000亿美元的负债，仅年利息就有数百亿美元，所以他们根本赚不到这么多钱。

说白了，当前的金融去杠杆化是债务转移，它首先把企业的债务转移给居民，把有限责任变成无限责任，把无担保贷款变成抵押贷款。然而，这种方法只是治标不治本，而且在宏观层面上资金更少，因此资产价格必然会逐渐下降。当企业无力偿还债务时，它们会廉价出售资产，最终形成通缩局面。那么贷款和投资的风险就会上升，总量就会大幅度下降，经济就会陷入衰退。但是中间有两步。第一步，关闭企业，然后所有工业资金流向房地产市场。第二步，企业关闭更多，当地公务员的收入也下降了，因此他们无法支撑高房价。然后，由于经济衰退，房地产市场失去了流动性。我们应该知道房子的价格是叫出来的，而不是买来的。你房子的价格是根据刚刚售出的房子来定的。一个社区有数百套套房，但真正的购买需求只能买得起几套。这是典型的市场价值幻觉。当更多的人购买而更少的人销售时，他的增长是惊人的。当卖出的人越来越多，买入的人越来越少时，他就不像价格下跌那么简单了，结果是他根本卖不出去。

因此，总的来说，明斯基时刻即将到来，这至少已经反映在当地和企业。目前，它正迈出第一步，经济正在走下坡路，企业利润正在下降，房地产市场正在蓬勃发展。第二步什么时候开始？两天前，经纪收入大幅减少。最近，安徽六安的老师也去讨薪了。事实上，今年每个人的收入都没有上升或下降，每个人都很清楚这一点。

本文转载自齐的财经观。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！