这场债务崩盘 必须死一批

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这一事件的真正影响是，我们可以看到政府正在违背它的新承诺。每个人都应该仔细想想，这是好事还是坏事？这对你自己的利益是好事还是坏事？你在什么位置？

“这是什么？”

“嘣，嘣，嘣，就是屋顶塌了，环保塌了，环保塌了花园塌了，花园塌了华新塌了……”

没错，这是关于最近的违约浪潮。如今，不仅是普通人(603883)感到困惑，他们的内心也充满了恐慌，就连金融从业者也担心“我上次扣下的产品是否安全。”

自4月中旬以来，信用债券市场已经被占据，出现了许多违约。每个人都在担心一件事，违约会不会扩大？政府对违约的态度是什么？

最终，它就像2014年一样，“放水救浪”。或者忍受“债券市场的违约是正常的，整体风险是可控的”和“违约情况不会改变债券市场的整体稳定性。”

如果是前者，会有什么后果？如果你了解我，房地产投机者会更清楚。如果是后者，那么我们将要看到的是好消息和坏消息。

好消息是:没有洪水；

坏消息是:我们处于违约常态。

现在只是开始，不是结束。

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违约规范化

什么？它刚刚开始，这已经吓得市场颤抖了三次。

今年以来，违约案件接二连三地爆发，我们发现这个话题流传很广，从原来的高信用上市公司话题，到无形的地方融资平台。

对于债券市场的违约有一些悲观的说法，也不时有一些夸张的说法，如“违约潮”和“雷声”。然而，情况并非如此。目前的违约只是水泄不通。

作为信用债券融资的主板市场，信用债券的违约率处于非常低的水平。从数量上看，年初以来新增债务融资工具的违约主体只有4个。就规模而言，自年初以来，已有71亿元债务融资工具违约，仅占2016年同期143亿元的49%。目前，银行间债券市场累计发行债务融资工具32万亿元，违约率0.2%。扣除延期或重组的债务融资工具后，违约率为0.15%。

中国的违约率处于较低水平，今天爆发的违约事件就是一个例子。只是在今天的情况下，上市公司的比例太高了，它们很有名，分布很广。

说实话，这种违约根本就不应该是每个人关注的焦点，甚至不应该是违约潮导致的房地产崩盘和政府破产，尤其是白日做梦。

这一事件的真正影响是，我们可以看到政府正在违背它的新承诺。每个人都应该仔细想想，这是好事还是坏事？这对你自己的利益是好事还是坏事？你在什么位置？

违约正常化将重新定义市场的信用风险溢价，这对中国资本市场有利。

但是让市场来选择，清除和改变血液。简单的几句话后，每个人的投资本金就可以挂钩了。

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必须挂起一批

在这种违约的浪潮中，我们发现，与过去不同的是，最高管理层的态度非常明确，那就是，一个集团必须死亡。

我们分析这一轮违约的真正原因，无非是以下几点:

1.经济不景气，还款能力弱；

2.市场资金紧张。

然而，很难说这是这些因素的根本影响。此外，自今年年初以来，至少第一季度的数据显示，中国经济一直保持强劲增长，没有出现大幅收缩。虽然市场资金紧张，但由于RRR降息，年初债券市场出现小幅牛市。整个债券市场是安全的。

观察银行间市场的流动性指数，银行间市场隔夜拆借和7天拆借没有异常情况，资金也不太紧张。利率的小幅上升不是当前违约的主要原因。

因此，本轮违约不能归咎于经济低迷，也不能归咎于经济周期，更不用说利率因素了。

那么原因是什么呢？通过光大证券(601788)梳理的企业融资渠道，我们可以清楚地看到，主要原因来自于全面的金融监管和行政去杠杆化。

所有的融资渠道都由政府管理。非标准(主要受新的资产管理条例约束)、股票质押、融资租赁等方面都被全面收紧，这导致了过去找钱的模式，但现在已经不再奏效。

这种所谓的“雷霆爆炸”更多的是由于“强金融监管”和“强政府债务监管”导致的广义信贷收缩。此外，在发行人的不合理反应和市场投资者恐慌情绪的推动下，形成了一个“信贷收缩-违约”的闭环。

在中央政府的三场硬仗中，第一场是防范风险。监管的刚性是未来的趋势，不会因为一些人在市场上哭泣而改变。

甚至可以说，这是政府渴望看到的。僵尸企业的清理，是谈不上的，必须死一批。不死怎么样？不可能。

这些都是很久以前写在档案里的东西。最近发布的现代金融体系第十三个五年计划强调:

"我们必须有序地应对债券违约的风险。"

监管当局坚决应对风险的决心没有动摇，稳健应对风险的耐力和决心也没有放松。业内主流观点都支持有序打破刚性赎回，提高金融市场资源配置效率。

毕竟，有些人死了，所以其他人可以活得更好。