通缩风险下降 通胀压力不大——7月物价数据点评

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2020年8月10日，国家统计局发布了7月份的通胀数据。cpi同比上升至2.7%，而ppi同比下降至-2.4%。

Cpi在7月份出现反弹。7月份，cpi环比上涨0.6%，同比反弹至2.7%。在食品方面，消费者需求的反弹和洪灾对生猪运输的影响导致生猪价格上涨。洪灾还导致蔬菜供应短缺，导致蔬菜价格上涨。然而，大量的新鲜水果上市，这使得水果价格下降。7月份，食品消费价格指数环比上涨2.8%。在非食品方面，受国际油价波动影响，汽油和柴油价格双双上涨，而夏季出行增加导致机票和旅游价格上涨，但服装价格下降，7月份非食品类cpi持平。

据预测，cpi将在8月份下降。自8月份以来，生猪价格相对稳定，蔬菜价格持续上涨。由于去年同期生猪价格上涨带来的基数较高，预计8月份cpi将回落至2.3%。

7月份生产者价格指数继续上升。7月份，生产者价格指数环比上涨0.4%，同比跌幅继续收窄至-2.4%。在环比价格表现上，生产资料和生活资料价格同步上涨。在工业方面，与石油有关的工业，如石油和天然气开采以及燃料加工的价格继续上涨。在其他主要行业，有色金属价格上涨扩大，黑金冶炼价格上涨，煤炭开采和汽车制造价格均由下跌转为上涨。

据预测，生产者价格指数将在8月份反弹。自8月份以来，国际油价持续上涨，而国内煤炭价格下跌，钢铁价格上涨。我们预计8月份生产者价格指数将降至-2.1%。

通缩风险降低，通胀压力不大。7月长江流域洪灾导致蔬菜价格和生猪价格上涨，短期内影响cpi。然而，自去年7月以来，生猪价格大幅上涨，导致食品消费价格指数(cpi)从8月至10月连续三个月高于3%。在高基数下，食品价格对cpi的拉动作用将在未来几个月逐渐减弱。目前，中国的生产和生活继续恢复，许多海外国家也实施了启封计划，以恢复工作和恢复生产。经济复苏支撑了工业产品的价格，ppi同比增长率不太可能再次下降。总体而言，通缩风险正在下降，通胀压力并不显著。然而，考虑到主要发达国家采用的财政赤字货币化，各国货币明显过度膨胀，再膨胀的过程可能在明年重新开始。

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2020年8月10日，国家统计局发布了7月份的通胀数据。cpi同比上升至2.7%，而ppi同比下降至-2.4%。

Cpi在1月和7月出现反弹

1.7月份消费物价指数同比增长2.7%

7月份，cpi环比上涨0.6%，同比反弹至2.7%。在食品方面，消费者需求的反弹和洪灾对生猪运输的影响导致生猪价格上涨。洪灾还导致蔬菜供应短缺，导致蔬菜价格上涨。然而，大量的新鲜水果上市，这使得水果价格下降。7月份，食品消费价格指数环比上涨2.8%。在非食品方面，受国际油价波动影响，汽油和柴油价格双双上涨，而夏季出行增加导致机票和旅游价格上涨，但服装价格下降，7月份非食品类cpi持平。

1.2短期供应紧张，食物比季节性强

7月份食品价格环比上涨2.8%，强于季节性价格。随着餐饮服务的逐步恢复，猪肉消费需求持续增加，但由于许多地方洪水对生猪运输的影响，供应仍然紧张，7月份猪肉价格继续上涨10.3%。同样受恶劣天气影响，7月份新鲜蔬菜价格上涨了6.3%。由于蛋鸡数量的减少，鸡蛋价格在连续9个月下降后上涨了4.0%；新鲜水果大量上市，价格持续下跌4.4%。

从同比来看，7月份食品价格上涨13.2%，涨幅为2.1个百分点，对cpi涨幅的影响约为2.68个百分点。其中，畜肉增长率略有上升，猪肉比6月份增长4.1个百分点，牛羊肉价格分别上涨17.9%和11.1%。新鲜蔬菜价格上涨7.9%，新鲜水果和鸡蛋价格分别下跌27.7%和16.6%。

1.3非食品类商品环比持平

7月，非食品价格从下跌转为持平。受国际原油价格波动影响，汽油和柴油价格分别上涨2.5%和2.7%；夏季旅游增加，机票和酒店住宿价格分别上涨2.9%和1.7%；夏装折扣增加，服装价格下降0.5%。

与去年同期相比，7月份非食品价格由上涨转为持平。7月份，非食品价格增长率的下降主要受油价下跌影响，其中汽油和柴油价格分别下跌15.7%和17.5%，导致运输和通讯价格下跌4.4%，医疗保健价格上涨1.6%。

1.4预测八月份消费物价指数下跌

历史经验表明，洪灾不会持续很久。夏季洪灾发生在10年、16年和18年，这些年灾害对新鲜蔬菜消费价格指数的影响基本局限于洪灾和接下来的1-2个月。这主要是因为蔬菜的生产周期通常是2-3个月，供应缺口可以很快恢复。因此，随着灾害的逐渐消退和蔬菜生产周期的到来，未来蔬菜价格的变化预计将是季节性的，但仍有必要警惕台风等极端天气的可能影响。

猪肉供应趋于改善，但进入消费高峰期，价格是短期的或继续高。自6月份以来，猪肉价格逐月大幅上涨。一方面，存在短期供应短缺，另一方面，需求开始逐渐回升。在供应方面，6月16日，国家发展和改革委员会表示，恢复生猪生产势头良好。第二季度，生猪存栏量和出栏量同比降幅也明显收窄，猪肉供应有望改善。在需求方面，生活消费继续复苏，8月和9月是中国肉类消费的传统旺季，因此我们预计自6月以来生猪价格将继续保持高位。

据预测，cpi将在8月份下降。自8月份以来，生猪价格相对稳定，蔬菜价格持续上涨。然而，由于去年同期生猪价格大幅上涨导致基数偏高，预计8月份cpi同比可能回落至2.3%，其中食品类cpi将小幅回落至11.2%，非食品类CPI将小幅上涨至0.1%。

2月和7月生产者价格指数继续上升

2.1生产资料和生活资料同时上升

7月份，生产者价格指数环比上涨0.4%，同比跌幅继续收窄至-2.4%。

按月计算，生产资料和生活资料的价格同时上涨。在行业方面，受国际原油价格持续反弹的影响，油气开采(12.0%)和燃料加工(3.4%)等石油相关行业价格继续上涨。在其他主要行业，有色金属价格(3.1%)上涨，黑金冶炼价格(1.1%)上涨，煤炭采选(0.6%)和汽车制造(0.1%)价格均由下跌转为上涨。

2.2预测8月生产者价格指数反弹

海外经济逐渐重新启动，支撑了工业产品的未来价格。一方面，许多海外国家逐步实施启封计划，开始复工复产。7月份，美国、欧洲和日本的制造业pmi均大幅回升，美国和欧洲的pmi均回到了繁荣和衰退的轨道。这也带来了中国出口订单的显著改善。另一方面，中国恢复工作和生产继续稳步推进。从中高频数据来看，生产和需求都呈现出在保持稳定趋势的同时有所进步的趋势。国内和国际需求的改善将有助于支持工业产品的价格。

据预测，生产者价格指数将在8月份反弹。自8月份以来，国际油价持续上涨，而国内煤炭价格下跌，钢铁价格上涨。我们预计8月份生产者价格指数将降至-2.1%。

3.通缩风险正在下降，通胀压力不大

受供应紧张和需求回升的影响，自6月份以来，生猪价格和蔬菜价格同步上涨，推动cpi持续上涨。然而，洪灾对粮食价格的影响是短期的，随着供应的恢复，这种影响可以逐渐减轻。然而，自去年8月生猪价格大幅上涨以来，8月至10月，食品消费价格指数连续三个月高于3%，连续三个月高于0.7%。受高基数的影响，预计未来几个月cpi将逐步下降，全年cpi将呈现先高后低的趋势。然而，最近生产者价格指数的变化主要受需求的影响。许多海外国家已逐渐从以防疫和控制为主的阶段转向促进恢复工作和生产。国内和国际需求的同步复苏预计将支撑工业产品的价格，ppi同比增长率不太可能再次下降。

总体而言，通缩风险正在下降，通胀压力并不显著。然而，考虑到主要发达国家采用的财政赤字货币化，各国货币明显过度膨胀，再膨胀的过程可能在明年重新开始。