杜坤维：新三板打新半夜挂单散户也徒劳赢不了VIP通道

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作者:杜，金融网站专栏作家

中国股市投机的新传统经久不衰，审批制度也非常狂热。在注册制下，科技板块的创新不亚于主板和创业板。新三板新市场的投机预期依然疯狂。为了能够赢得新三板的新股，投资者可以煞费苦心，经纪人也不遗余力地帮助客户提前购买新股。在我看来，这是无用的，散户投资者不能玩贵宾客户。

英台生物和爱荣软件正式推出网上创新，顺应投资者的呼声，许多券商允许客户和投资者提前挂单。国泰君安(601211，诊断股)最早，投资者可以在6点挂单，中信证券(600030，诊断股)和东方财富(300059，诊断股)可以在8点45分挂单，华林证券，投资者之所以想到提前等待订单，是因为新的三板不同于主板和创业板，不是用现在的彩票，而是运气来竞争，而是一种新的排队方法，时间快。

根据国家股份转让公司发布的《全国中小企业股份转让系统面向非特定合格投资者公开发行与承销股票管理办法(试行)》第十一条的规定，当网上投资者的有效认购总额大于网上发行总额时，各投资者配售的股份数按网上发行总额与有效认购总额的比例计算。不足100股的部分，汇总后按照时间优先的原则依次分配给每个投资者100股，直至无剩余股份。

英台生物计划公开发行1亿股，爱龙软件计划公开发行880万股。6月份，新的第三委员会开立的账户总数为125万个。市场对新三板的投机行为很感兴趣。我相信只要投资者能够筹集到资金，他们就会参与创新。然而，即使125万名投资者每人持有100股股票，每人也需要1.25亿股新股才能持有100股股票。但是，即使英泰生物1亿股大发行量的股票全部在网上发行，也不可能人人都有100股，新三板开户数量还会增加，更不用说只有880万股发行量的艾荣软件了。投资者中标的可能性甚至更低。

事实上，并非所有新三板的股票都是网上发行的，而是网上和网下发行的，而且还有战略投资者。英泰生物采用线下询价配售、在线定价分销和战略配售。网上发行(股票)的数量:2800万股，线下发行的数量:4200万股，即使考虑到网上认购的热情，10%的股票会返还给网上认购，也就是10%。事实上，互联网上最多只有3900万股，39万投资者可以获得新股。此外，将会有一些大的家庭能够以一流的方式购买新股，并获得稳定的新股配售。一些散户投资者获得新股的机会较低，尽管他们高于主板，但总体而言，胜率仍处于较低水平。

新三板新股的中标是“汇总后按照时间优先的原则依次向每个投资者分配100股，直到没有剩余的股票为止。”因此，优先考虑时间是非常重要的。谁能快速进入新三板的交易系统并获得新股订单，谁就最有可能中标并获得新股红利。因此，投资者希望通过等待订单并尽早购买来提高中标的几率。

基于新三板新股认购的“时间优先”原则，投资者希望提前下单，尽最大努力赢得新股，这在理论上是正确的。然而，现实是残酷的，订单等待不是决定性因素，而是经纪人向新三板交易系统发送申报单并到达新三板交易中心的时间。谁先到交易中心，谁就更有可能获得新股。

但是，在发送申报单之前，券商需要对内部申报单进行排序，这是非常特殊的，即券商有vip渠道的客户或券商有营销单位的投资者优先，可以优先考虑一般投资者的申报单。经纪人内部安排好订单后，他们将在9: 15发出购买新股的订单。由于vip渠道的存在，普通散户投资者是半夜第一批未决订单。经纪人的内部排名也会落后于贵宾客户。经纪人会比普通投资者提前一点发送新的股票购买订单，他们会提前一点到达新三板交易中心形成订单，从而使贵宾客户更容易赢得新的股票。至于有些券商是否有更先进的通讯技术和更快的传输速度，让他们的客户提前一步到达新三板交易中心，我就不知道了。一些外国经纪商可以凭借其邻近交易所和领先的技术优势获得第一次机会。

收购vip渠道只是十毫秒和几十毫秒的时间差，但这一时间差足以让vip客户获得第一次机会，成为投资赢家。因此，贵宾通道交易在世界各地都存在，但贵宾通道不是免费的午餐，而是昂贵的，这是普通投资者负担不起的。因此，取消vip渠道、实现交易公平基本上是不可能的，只希望IPO制度改革更加公平。

无论中国新股如何改革，都很难体现公平原则。新的第三板需要一个完整的预付款系统，这有利于大型基金。时间优先原则体现了vip渠道的优势，散户投资者离新股分红只有一步之遥。因此，时间优先权决定了是否会赢得新股或是否需要进一步改革。

预付款制度旨在防止新股被放弃。前提是新股将会破裂。然而，推测新的传统仍然是正常的，很难找到一个份额。为了避免投资者提前等待订单或赢得贵宾客户，我个人认为采用彩票中奖方式更为公平。毕竟，这场比赛是运气。

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