沈建光：通胀短暂回升 难改下行趋势

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经济学博士，现任京东集团副总裁、京东数字技术首席经济学家。

7月9日，国家统计局发布了6月份的通胀数据。其中，消费物价指数上升2.5%，生产者价格指数下降3.0%。笔者认为，通货膨胀不是当前货币政策的核心问题。在货币政策委员会第二季度的例会上，删除了“保持物价总水平稳定”和“控制通货膨胀”等表述，表明物价下行趋势基本形成，政策层面对通货膨胀的担忧有所减弱。

正文|沈建光姜传启

7月9日，国家统计局发布了6月份的通胀数据。其中，cpi同比上涨2.5%，比5月份上涨0.1个百分点；生产者价格指数同比下降3.0%，比5月份下降0.7个百分点。

食品价格的反弹促使cpi停止下跌并趋于稳定。由于反复的流行病、洪水和食品消费改善，6月份食品价格环比上涨0.2%，明显高于过去十年的平均水平(-0.6%)，也同比上涨至11.1%。其中，猪肉和新鲜蔬菜价格分别上涨3.6%和2.8%，较上月明显回升。非食品价格环比下降0.1%，同比下降0.3%，其中服装、教育和娱乐(旅游)等分项均有所下降，反映出需求面仍较弱。

商品价格回升，生产者价格指数下降缩小。由于全球经济的重新启动和市场需求的改善，国际油价和crb现货指数在6月份出现反弹；国内基础设施和房地产投资迅速反弹，推动工业产品整体价格持续上涨。因此，ppi环比上涨0.4%，与pmi价格指数一致，其中石油相关行业(石油和天然气开采、石油和煤炭加工等)。)、黑色金属开采和冶炼加工、有色金属冶炼加工等行业环比好转。

展望下半年，房价将继续下行趋势。就cpi而言，生猪价格已同比见顶。随着未来几个月加息的迅速减少和叠加消费的缓慢恢复，cpi将继续其下降趋势，并可能在第四季度降至0左右。然而，南方一再发生的洪水和流行病主要是短期的动乱，很难扭转这种下降趋势；就生产者价格指数而言，虽然预计将逐年上升，但考虑到油价的拖累和有效需求不足，预计全年工业品价格中心仍将处于通缩区间。

基金“脱离现实”，通胀压力可控。为应对疫情的影响，中国人民银行在前期释放了大量流动性，1-5月新增社会融资同比超过45%。然而，由于实体的低回报率，资金是“不现实的”，流入股市和住房市场；最近，在流动性的推动下，国内股票价格和房价大幅上涨。因此，由于大量流动性尚未进入实际领域，这一轮货币宽松可能不会在短期内导致高通胀。

通货膨胀不是目前货币政策的核心问题。在货币政策委员会第二季度的例会上，删除了“保持物价总水平稳定”和“控制通货膨胀”等表述，表明物价下行趋势基本形成，政策层面对通货膨胀的担忧有所减弱。央行物资管理部最近的研究也认为，“今年物价涨幅预计将保持在合理范围内，不会出现恶性通货膨胀或通货紧缩。”

为了把握好保持增长和防范风险之间的平衡，近期的货币政策从4月和5月的“极度宽松状态”转变为“适度宽松状态”作为回报，其重点也从“宽货币”转变为“宽信贷”和“结构调整”。例如，6月，中央银行为普惠性小微企业创建了贷款展期支持工具和信贷支持计划，并从7月起降低再融资和再贴现利率，所有这些都旨在有效发挥结构性工具的精确滴灌功能，提高政策的“直接性”，进一步确保中小企业的资本需求，稳定基本经济形势。

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