江瀚：中国版ZARA上市三年蒸发百亿 直接ST 拉夏贝尔做错什么？

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作者:姜涵，盘古智库高级研究员

在中国的服装市场上，有一个叫中国扎拉的公司，它是中国著名的女装之王。然而，这位中国著名的女装巨头在去年上市后突然完全衰落，直接戴上了帽子，市值蒸发了100多亿元。这家公司就是著名的拉查佩尔。拉查佩尔怎么了？仅仅三年，她就从备受期待的女性祭坛上跌落下来。圣保罗教堂做错了什么？ 第一，圣·拉·查佩尔

据《国家商报》报道，近日广受公众关注的著名女装巨头拉·查佩尔(La Chapelle)终于在要求披露财务报告的最后一天公布了其财务报告。6月29日晚，《拉·查佩尔》终于公布了2019年年报。数据显示，2019年，公司实现营业收入约76.66亿元，比上年的101.76亿元下降24.66%；上市公司股东应占净利润为-21.66亿元，同比增长近20亿元。总资产从2018年的86.89亿元下降到80.12亿元。

由于连续两年亏损，公司也正式“戴上了帽子”。从7月1日起，该股被警告存在退市风险，代码改为“圣拉夏”。在6月30日停牌一天、7月1日复牌后，该股迎来了连续三个跌停板。目前，该股报价为2.62元/股，市值不足10亿元，较高峰期的120亿元大幅缩水100多亿元。由于股价异常波动，公司也于7月3日晚宣布无重大应披露但未披露的事项。该声明还表示，将全力以赴，在2020年实现扭亏为盈的目标。

成立于1998年的拉·查佩尔以女装品牌发家，其中包括拉·查佩尔、普埃拉、糖果等。此外，拉查佩尔还拥有一些男装和童装品牌。创始人邢家兴创立该品牌时专注于“扎拉模式”，他的服装很时尚，一度吸引了很多消费者。此后，公司一路扩张，门店数量一度达到9674家。

据《中国基金报》(China Fund News)报道，2014年在香港上市后，《拉·查佩尔》(La Chapelle)于2017年在上海证券交易所上市，成为中国首家在“a+h”市场上市的服装企业，并喊出了“3年3000家新店”的口号。作为一个国内服装巨头，拉·查佩尔曾经风光无限。2017年登陆a股市场后，其市值一度飙升至120亿元，2017年的收入接近104亿元，成为中国收入最高的上市女装公司。

然而，快速扩张也面临一些隐患，如后续库存高、资金短缺等诸多问题。据媒体报道，2019年，拉查佩尔关闭了4391家店铺，平均每天有12家店铺关闭。尽管如此，它仍有高达73亿英镑的债务。为了理解这种迫切的需要，拉·查佩尔总部大楼被租了出去，这引起了外界的哀叹。继高光之后，拉·查佩尔在重返甲级后的3年中亏损了2年，并走到了退市的边缘。

许多人都在问拉·查佩尔发生了什么事。为什么中文版的zara不能工作？

第二，拉·查佩尔做错了什么？

事实上，早在去年10月，我们就专门研究过这位著名的中国女装之王，在一篇名为《拉·查佩尔(La Chapelle)发生了什么事？它在半年内损失了5亿英镑，关闭了2000家店铺，出租了总部大楼？在这篇文章中，虽然我们没有看到拉·查佩尔的市场价值在2010年蒸发了100亿英镑的困境，但我们也看到了拉·查佩尔的许多问题。现在半年过去了，但是拉·查佩尔的问题从未得到改善。我们之前谈过拉·查佩尔的成长历史，所以我现在就不详述了。让我们直截了当地说拉·查佩尔做错了什么。

首先，太多的多样性导致无法渗透到每一点。在中国的服装市场上，不乏著名的服装品牌，从早期的米邦威、真维斯和本尼路到最近非常流行的优衣库和hm。事实上，只要能很好地管理好自己的主营业务，所有的服装品牌都可以在中国服装市场上占据一席之地。事实上，La Chapelle以前做得相当好，因为它自己的服装紧跟zara的风格，采用了zara的即时模仿模式。许多时尚品牌都出现在拉查佩尔，这已经成为拉查佩尔成功的一个重要原因。然而，在拉查佩尔、普埃拉和坎迪成功上市后，拉查佩尔努力推进多品牌战略。在推出三个女装品牌后，La Chapelle和la babit先后推出了时尚女装品牌。从表面上看，这种打法没有什么不妥，但在拉·查佩尔的“多品牌、直销导向”打法下，实际上每一个新品牌都需要投入大量的资源来培育，而这些资源在很大程度上没有得到有效的再利用，这直接导致了多品牌大规模同步培育的巨大压力。在中国武术中，曾经有这样一种观点:“伤一个手指总比伤五个手指好。”因为多品牌的直接高成本，相反，因为品牌之间的定位很难很精确，而且都是在女装市场，导致品牌之间的恶性竞争，品牌的内耗不断推高拉查佩尔的运营成本，增加拉查佩尔的损失。

其次，高额收购不值得损失。当La Chapelle登陆国内a股市场并达到品牌顶峰时，我们看到La Chapelle坚持收购法国品牌naf naf sas，最终La Chapelle以2080万欧元收购了NaF NaF SAS 40%的股权。当La Chapelle收购naf naf sas时，naf naf sas处于亏损状态。据悉，NaF NaF SAS于1973年在法国成立，是一个生产女装产品和配饰的品牌。Naf naf sas在许多国家和地区拥有近500家零售店，在法国拥有200多家零售店。然而，北美自由贸易联盟的盈利能力令人担忧。在拉查佩尔收购的上半年，亏损达到324.2万欧元。2019年，naf naf sas出现巨额亏损，这使La Chapelle 2019年合并报表的净亏损增加了4.43亿元。截至2020年3月31日，La Chapelle已向naf naf sas提供了9641万元的运营支持资金。最初，拉·查佩尔希望通过收购获得海外高端品牌和高端设计，这样她的女装之路就可以从模仿转向独立设计。但事实上，拉查佩尔购买的不是一个甜蜜点，而是一个现金黑洞，它像一个无底洞一样严重耗尽了拉查佩尔本已不足的现金储备。此外，因为她不能有效地重组收购的品牌，她甚至将其内化为自己的力量。相反，收购品牌严重拖延了自己的时间，这对拉查佩尔来说是一个糟糕的举动。此外，当地法院终于在今年5月15日决定开始司法重组，这一收购最终使拉·查佩尔用竹篮打水空.

第三，拥挤的服装业已经变成了一片血腥的红海。本来，在中国消费升级的背景下，服装行业应该有很大的发展前景，但是由于大量厂商的涌入，整个行业已经变成了一片红海和海洋。前瞻性产业研究所发布的《2019年服装零售业发展现状及发展趋势分析》数据显示，2017年全国服装产品零售额为10365.4亿元，同比增长1.4%；2018年，全国服装产品零售额达到9870.4亿元，同比下降4.8%，首次出现负增长。同时，一大批国际时尚巨头扎拉和H；m、优衣库等。为开拓中国市场做出了巨大努力。当扎拉的中文版遇到扎拉的真我时，拉·查佩尔不仅比蓝色更好，而且直接被打败了。一方面，其自身管理存在问题，疯狂的资本收购遭受了惨痛的后果。另一方面，整个行业的竞争越来越激烈。最终的结果是拉查佩尔直接被圣

现在，拉·查佩尔已经到了必须自救的地步。她能否脱帽取决于她自己的表现。

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