宋清辉：不可因一时暴涨就忘记过去之痛

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无论短期快速上涨的市场是结构性牛市，还是股市不愿震荡，仍需要市场前景的判断。如果在周期性回调后再次上涨，那么a股将有望长时间再次进入上涨市场。

■宋清辉

从6月底到7月初，a股持续飙升，再次刺激了投资热潮，许多人呼吁牛市，因为这种飙升在过去5年是罕见的。如果我们把目光放回到2012年12月4日市场参与者倡导的“中华人民共和国成立”上，许多舆论指出，牛市是在上证综指上涨300点后，通过技术和基本面分析确定的，我们会更加警惕吗？

从2015年7月1日至2020年7月17日，1100多只股票登陆a股，占a股的近30%。截至2020年7月17日收盘，这些股票上市后贡献了约17万亿市值，其中70%以上的老股票总市值接近58万亿，两者均超过75万亿。据清辉智库数据显示，2015年6月12日，a股创出1664点反弹以来的新高，沪深股市总市值达到71万亿。

也就是说，a股的“名义市值”已经创下新纪录，而“实际市值”却远远落后于历史时期。数据还显示，2015年6月30日，a股总市值也接近58万亿，上证综指从5178点下跌了近900点；当时，深圳成份股指数从18211点的最高点下跌了近4000点，至14337点。

从这两笔“58万亿元”中可以看出，目前a股的“实际业绩”并未达到历史最好水平，仍有许多“历史”基金对其施加压力，这可能导致a股在较短时间内突破压力，进而被打回震荡盘整的位置。就像上证综指在5178点创造了大量历史一样，该指数未能突破6124点以下的严重锁定，在后期股指几乎减半。

我对当前市场并不乐观，但对a股的长期市场持乐观态度。从根本上说，许多权威机构对全球经济给出了悲观的趋势，许多国家和地区的经济发展目标被降低。尽管中国在防治新冠肺炎疫情方面取得了显著成效，但恢复生产和恢复工作得到有序推进，宏观经济在经历了2020年第一季度的下滑后，已由负转正，全球形势的领先将不可避免地拖累中国经济。因此，基于明显的经济复苏，在股市后期做出过于乐观的结论显然是不合适的。

从技术角度来看，目前a股技术有所突破，无论是成交量还是价格的短期表现似乎都有继续向上突破的冲动。当前市场与2019年1月至4月的市场有许多相似之处，这是前期的第二个底部。市场稳定后，斜率增加，突然上升，交易量突然增加。值得注意的是，在2019年4月股指达到今年高点后，出现了大幅下跌，然后股指横向振荡，直至年底。最初，它在2020年1月显示出重启的迹象，但由于新冠肺炎疫情，它大幅下跌。

无论短期快速上涨的市场是结构性牛市，还是股市不愿震荡，仍需要市场前景的判断。一个重要的依据是，如果指数在后期的回调回落到大幅上涨的起点，或者回落到一个较低的点，那么之前牛市的伏笔将会结束；如果在周期性回调后再次上涨，那么a股将有望长时间再次进入上涨市场。

或许考虑到2020年未来一段时间，在新冠肺炎疫情等不可抗力的影响下，零风险和低风险投资的回报将进一步减少。许多基金选择了黄金等避险产品，而一些基金选择了其他一些投资产品。或许一些基金已经注意到了a股市场，该市场一年到头都被低估，一年到头都在破网。这些新基金的进入提升了a股的阶段性实力。

另一方面，与全球主要资本市场相比，近期a股市场更像是在弥补涨幅。纳斯达克指数不断刷新高点，道琼斯工业平均指数在新冠肺炎疫情影响下大幅下跌后反弹至稳定市场，许多国家的股市在大幅回调后也表现稳定，这对估值较低的a股也有好处。此外，由于不可抗力和不确定因素的影响，国家也在通过各种积极稳妥的宏观措施促进经济的高质量稳定发展，资本市场的不断深化和完善也在向外界释放积极的信号。

总的来说，无论市场如何变化，谨慎和轻仓操作都是首选。永远不要忘记2008年和2015年的痛苦，因为市场突然暴涨。可以肯定的是，在完成系列调整后，a股将以其逐渐强大的国力走出持续、稳定、健康的缓慢牛市。