黄湘源：概念股炒作为何生生不息

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除了资本投机的需要，国内基金如此热衷于SMIC (688981)(港股00981)的一个重要原因是所谓的爱国情结被钉在了芯片概念股上。然而，SMIC上市后，股价一路下跌至77元，这让人们想起了“一条河向东流”的中石油。

■黄祥源

所谓的概念股投机充其量只是一种投机手段。核心资产的炒作，虽然比一般概念更有净化和返老还童的意义，但归根到底，它并没有摆脱概念股炒作的刻板印象，但与一般概念股相比，核心资产的概念更具有时代性。

中国股市的概念股已经被炒作了很长时间。国有企业改制、股权分置改革、民营控股、混合所有制经济、救助民营企业等令人眼花缭乱的概念不仅脱颖而出，而且在不同的经济周期或股市政策变化的相关阶段，总会有各种相应的政策概念股成为活跃而时尚的趋势，从而不断产生st概念股、壳资源概念股、整体上市概念股或分割上市概念股。蓝筹股、白马概念股和垃圾概念股按估值评级或市场表现分类，非大小非概念股、基建概念股和技术创新概念股按行业性质分类，等等。其中，如果说改革重组的理念可以说是市场永恒的投机主题，那么因当前中美贸易冲突而突然兴起的芯片概念股，以及因疫情防控进展而进入市场视野的医药概念股，则更是打上了强烈的时代烙印。

核心资产的概念一出现，它的热气就吸引了市场的注意力。例如，刚刚在a股市场上市的SMIC就是这样一个令人眼花缭乱的例子。尽管中芯国际在香港上市时，其股价一直是空的目标，其a股上市当天香港股价达到28.75港元，但这并没有阻止国内基金不仅将估值维持在80元以上，还首次将a股上市首日的开盘价拉高至95元。除了资本投机的需要之外，国内基金如此受SMIC追捧的一个重要原因是芯片概念股上的所谓爱国情结。SMIC作为中国晶圆代工厂的领导者，在中国有着突出的地位，市场对其增长有着很高的期望。然而，即使此次上市所募集的资金将集中在“12英寸芯片sn1项目”及相关的“先进成熟工艺R&D项目”上，虽然“12英寸芯片sn1项目”可以称得上是中国第一条14纳米及以下的先进工艺生产线，但与世界上已成为成熟项目的7英寸芯片、正在形成产能的5英寸芯片，甚至已经进入R&D阶段的2英寸3英寸芯片相比， 技术上的差距是显而易见的。SMIC上市后，开盘价从95元跌至77元，这让人们想起了中国石油，它有一条“向东流的河”。

历史往往有惊人的巧合。就在SMIC一上市就拒绝上市的时候，一度如火如荼的贵州茅台(600519)也在盘中下跌了约8%。贵州茅台不仅是白酒之王，也是近年来备受追捧的大消费概念股的核心资产。10所学校170.25元的分红仍然可以说是相当漂亮。然而，2019年收入和净利润的同比增长率分别为15.10%和17.05%，明显低于2018年，2020年第一季度的同比增长率分别为12.76%和16.69%，远低于2019年同期。《人民日报》的一篇公开文章提出“味道不好的茅台，谁买单？”它也很有趣。尽管核心资产可以被视为概念股无休止投机的原因，但市场越强，我们就越应该小心估值过高的风险。

就其现有形式而言，核心资产投机和概念股投机可以齐头并进，但从本质上讲，它们最多是你和我。从市场的发展趋势来看，可能不需要更换任何人。核心资产的概念可能更接近相关资产的价值反映。然而，越是过度炒作，泡沫的危害性可能不会比一般的概念炒作小很多。相反，如果普通概念股的投机不仅可以基于真实透明的信息披露，而且其价值发现和价值探索可以在一定程度上保持应有的客观性和合理性，那么市场和投资者为什么不持欢迎态度，还必须像贵族股和平民股一样分为三、六、九等？在我看来，在核心资产和概念股的投机之间，有时可能需要放弃鱼，取熊掌。然而，在正常情况下，鱼和熊掌的折衷主义有什么错？最近，金达威(002626)因为长寿的概念被市场疯狂炒作，相关概念股也受到了激励，这是一个很好的证明。作为一种开拓话题的手段，a股概念股的炒作不会因为核心资产概念的鼎盛而消亡，而是会因为对概念股内涵和外延的无休止的唾弃而一次又一次地兴起。这是提高市场价值发现能力和水平的唯一途径。同时，这不是市场内在发展趋势和发展势头的具体体现吗？