海通宏观：保中小微企业生存发展

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经济在今年上半年关闭。从中高频数据来看，6月份经济稳步增长。一方面，终端需求喜忧参半，各种口径的生产和销售增长率普遍上升，但乘用车批发和零售增长率再次转为负增长。另一方面，工业生产保持稳定，五大集团发电用煤增速仍处于较高水平，样本钢铁企业钢产量增速也继续上升。

本周，国务院常务会议决定，重点提升中小企业金融服务能力，允许地方政府发行专项债券，合理支持中小银行补充资本金，并通过了《中小企业资金支付保障条例(草案)》。我们认为，这不仅扩大了地方政府专用债券的使用范围，也增加了中小银行的资金补充渠道，可以使金融资金发挥更好的乘数效应，有利于保障中小企业和民营企业的生存和发展，有利于中小企业度过难关。

需求:下游房地产和家用电器改善，而乘用车和纺织服装减弱。钢铁、水泥和化学工业在中游都有所减弱。上游的煤是平的，有颜色的。改进交付。

价格:6月份，第一笔住房贷款的利率再次下降。上周，国内原材料价格上涨少，下跌多，国际油价反弹。

库存:下游房地产处置和客车补充。中游的钢铁、水泥和化学工业都得到补充。上游煤炭补充和颜色差异。

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下游产业

房地产:6月份，首笔房贷利率再次下降，不同口径的产销增速同步回升。6月35日，全市首套住房贷款利率连续第七个月降至5.28%，较低的抵押贷款利率带动了房地产销售的好转。6月份以来，各种口径的产销增速普遍加快，其中35个城市的产销增速由负增长转为4.4%，前五名和前100名房地产龙头企业的销售增速分别升至24.7%和14.6%。销售额的提高导致了库存的减少。上周，前十大城市的商品房销售库存比回落至37.2周，创下18年来同期新低。6月份，白城市土地交易面积下降，地价小幅上涨，表明土地市场交易量和价格稳步下降。

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乘用车:6月前27天，乘用车批发零售增速下降，库存季节性上升。去年同期，低基数叠加需求有所改善，这使得5月份汽车制造业收入增速继续上升至14.7%。6月前27天，全国乘用车批发零售增速分别为-1%和-22%，均低于5月份。需求的下降使生产停滞不前，上周，钢制轮胎的运营率下降到61.6%。这也推高了库存。6月，汽车经销商库存预警指数季节性上升至56.8%，超过19年来的同一水平。

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家用电器:5月份，三大白色家电制造商的销售增长率回升，而出口增长率普遍下降。受去年同期基数增长的影响，5月份海关总署三大白色家电出口增速普遍下降，其中冰箱出口增速由正转负至-1.7%，而空混合洗衣机出口增速分别扩大至-17.8%和-37%。然而，在房地产销售持续改善的推动下，国内需求相对稳定。5月份，三大网上白色家电制造商的销售增长率均出现反弹，其中冰箱的销售增长率由负值变为1%，而空混色洗衣机制造商的销售增长率分别升至-0.8%和-10.7%。需求的增加导致了库存的减少。5月份，工业在线空混合冰箱制造商的库存与销售额之比分别降至0.91和0.44，洗衣机的库存与销售额之比略有上升至0.38。

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纺织服装:5月份，分行业收入增速加快，需求依然疲软。5月份，纺织服装分行业收入增速普遍扩大，纺织行业、服装行业和皮革行业收入增速分别降至-6.4%、-10.7%和-15.5%。尽管海外防疫物资需求旺盛，带动了部分行业出口，但总体来看，旅游活动的复苏并不理想，制约了服装等服装类需求的释放，行业需求依然疲软。

中游工业

钢铁:上周，钢铁价格出现分化，钢铁产量增长率继续上升，所有社会仓库和工厂都得到补充。上周，钢材价格走势分化，线略有下降，然后再次上升，每吨钢的毛利也因线而增加。端午节后，生产恢复得很好。上周，全国高炉操作率略有上升至70.4%，样本钢厂的钢产量增长率继续上升至3%。然而，需求受阻，这使得库存开始显示出补货的迹象。上周，钢材社会库存由补货改为补货，工厂仓库也同步补货。

水泥:上周，中国水泥平均价格持续下跌，企业储存能力比率明显上升。上周，全国水泥市场平均价格继续下跌，环比增幅为-1.1%，而水泥企业的储存能力比率大幅上升至61.9%。6月下旬，国内水泥市场需求受持续暴雨影响，较上月明显减弱。水泥企业只发运了6-80%的产品，库存不断上升，因此水泥价格持续下降。就地区而言，华北地区水泥价格稳定且波动，而华东、中南和西北地区水泥价格稳定且略有波动。

化学工业:上周，pta产业链价格上涨少，下跌多，聚酯poy股票反弹。上周，精对苯二甲酸产业链产品价格上涨少，下跌多，其中精对苯二甲酸价格上涨，聚酯切片和聚酯poy价格下跌，主要是因为下游织造需求仍然疲软。上周，pta产业链的负荷率有升有降，其中pta工厂出现反弹，江浙聚酯工厂和织布机均出现下滑，均低于19年来的同一水平。低需求使得库存持续上升。上周，涤纶poy库存天数升至20.5天，仍处于14年来同期的新高。

机械:5月份，机械分行业收入增速回落到较高水平，主要原因是基数上升。受基数上升的影响，5月份机械各子行业的收入增长率普遍下降，其中通用设备、特种设备、铁路船舶、电机和仪器的增长率分别下降到9.3%、19.2%、6.3%、3.3%和13.9%，但仍保持在较高水平，表明行业相当繁荣。在过去的20年里，基础设施的稳步增长做出了巨大的努力，6月份，房地产销售也全面反弹，这意味着机械行业的需求仍然相对强劲。

电力:5月份工业用电增速回升，6月份发电用煤增速回落至高位。5月，工业用电同比增速继续上升至2.8%，证实工业增加值增速稳步上升。受去年同期基数上升的影响，6月份五大集团发电煤耗同比增长9.1%，略低于5月份，但仍处于今年第二高点。自6月份以来，样本钢铁企业的钢产量增长率持续上升，表明工业生产仍相对稳定。

上游行业和交付

煤炭:假期过后，秦皇岛港的煤炭价格趋于平稳，上周发电厂的煤炭库存天数有所增加。节前一周，动力煤价格上涨，炼焦煤和无烟煤价格平稳，节后秦皇岛港煤炭价格平稳。6月份，五大集团发电用煤同比增速较5月份略有下降，导致库存补充。上周，发电厂的煤炭库存天数上升至26.2天。上周，秦皇岛港煤炭库存同步上升。

有色金属:上周，伦敦金属交易所铜价格上涨，铝价格下跌，铜库存下降，铝库存上升。上周，基本金属价格涨幅较小，跌幅较大。智利矿业部长说，由于新冠肺炎疫情的影响，该国的铜产量可能减少20万吨。智利国家铜业暂时关闭了丘基卡马塔矿的精炼和铸造业务，上周铜价出现反弹。全球汽车工业逐渐恢复生产，但产能利用率低。印度铝工业公司计划增加铝出口的比例。上周，铝的平均价格下跌。

大宗商品:上周，原油平均价格上涨，crb指数下跌，美元指数持平。美国现役石油钻机的数量仍在减少，主要原油生产国继续减产。原油平均价格上周反弹。上周，crb指数的平均值下降了。在《世界经济展望》的最新报告中，国际货币基金组织再次下调了对全球经济增长的预测，并预测2020年全球国内生产总值增长率将为-4.9%。6月份，美国制造业采购经理人指数(pmi)出现反弹，美元指数的平均值上周持平。

运输:5月，货运量增速转正，港口货物吞吐量增速略有回升。5月份，货运量同比增长率由负0.4%上升至0.4%，其中公路和铁路货运量同比增长率分别上升至0.4%和1.3%，证实工业增加值增速呈上升趋势。5月份，中国主要港口货物吞吐量同比增速小幅升至4.4%。上周，散货运输表现好于集装箱运输，bdi指数大幅反弹，而ccfi指数略有下降。上周，公路物流货运指数略有下降。