海通宏观6月经济数据前瞻：供需均有改善 通胀趋于回升

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总体来看:6月份，全国制造业pmi小幅升至50.9%，为4月份以来的最高水平，明显高于去年同期，表明制造业景气度有所改善。自6月份以来，由于基数增加，五大集团发电用煤同比增速有所下降，但仍处于9%左右的高位。我们预计6月份工业增加值同比增速将升至5.4%。在投资方面，房地产销售的正增长率支持了住房企业的回报。上半年新发行的地方政府专用债券超过去年全年。预计房地产和基础设施投资将继续增长，利润将提高，企业信心将保持稳定，制造业增速将同步上升。预计6月份固定资产投资累计同比增速将升至-3.1%。在消费方面，房地产销售改善或导致相关消费。据估计，6月份社会零增长的同比增长率将从负值变为3.0%。在进出口方面，防疫物资的出口弥补了外部需求的收缩，预计出口同比下降0.5%；得益于国内需求的持续改善，预计进口将同比下降10.7%，贸易顺差将小幅上升至672亿美元。就信贷和社会福利而言，更直接的货币政策传导和更大的金融投入有望将货币和信贷保持在较高水平。据估计，6月份新的信贷规模约为1.5万亿元，新的社会福利将为2.9万亿元，m2增长率为11.1%。就通胀而言，自6月份以来，生猪价格已停止下跌并出现反弹，而蔬菜价格的跌幅有所收窄。与去年同期相比，预计6月份cpi将小幅升至2.6%。国际油价继续上涨，而国内煤炭价格和钢铁价格略有反弹。我们预计6月份生产者价格指数将升至-2.9%。6月份数据点:第一，工业经济数据；第二，通胀数据；第三，社会金融和信贷数据。

预计6月份工业增加值同比增长5.4%。6月，全国制造业采购经理人指数(pmi)小幅升至50.9%，为4月份以来的最高水平，明显高于去年同期，表明制造业繁荣程度有所改善。在主要的次级指标中，需求和生产都有所反弹，价格有所反弹，库存有所改善。从中高频数据来看，终端需求保持稳定。自6月份以来，五大集团发电用煤同比增速因基数增加而有所下降，但仍处于9%左右的高水平。汽车、钢铁、化工等主要行业的开工率有升有降，说明在保持工业生产稳定的同时也在进步。我们预计6月份工业增加值同比增速将继续上升至5.4%。

据估计，6月份固定资产投资将同比下降-3.1%。1-5月，全国固定资产投资同比增长-6.3%，5月份投资增速也继续上升至3.9%，其中制造业、房地产和基础设施投资增速均有所提高。在去年同期高基数的背景下，6月份以来，35个城市的房地产销售同比增速由负转正，房地产销售持续上升的趋势支撑了房地产企业的支付。预计房地产投资的累计增长率将由负转正。今年上半年，地方新发行专项债券总额超过2.2万亿元，高于去年全年新发行债券总额。积极的财政政策将支持基础设施投资保持高增长率。5月份挖掘机生产和销售的高增长也证实了对基础设施的强劲需求。工业企业利润增速今年首次实现正增长。6月份制造业pmi生产经营活动预计将保持高位，企业信心基本稳定，制造业投资增速预计将继续上升。我们预计6月份固定资产投资的累计增长率将继续上升至-3.1%。

据估计，6月份社会消费品零售总额同比增长率将从负增长转为3.0%。5月份，中国消费品零售总额增速收窄至-2.8%，其中必要消费涨幅较大，降幅较小，而选择性消费普遍反弹，尤其是汽车零售增速回升至正，对消费增长的贡献由拉动转为拉动。然而，房地产销售的持续复苏可能会推动建筑装饰和家具的消费继续改善。我们预测，6月份社会消费品零售总额同比增长率将从负值变为3.0%。

据估计，6月份出口将下降0.5%，进口将下降10.7%。6月份，新出口订单pmi指数升至42.6%，仍处于13年来同期的新低，但明显强于4月和5月，表明外部需求反弹较低。由于前期积压订单逐步消化，海外疫情未得到完全控制，外需仍需进一步恢复，短期出口仍有压力。但是，在疫情没有缓解的时期，防疫物资的出口部分弥补了外部需求收缩的影响。我们预计6月份出口同比增长率将略微反弹至-0.5%。6月份，pmi进口指数反弹至47%，超过去年同期水平。得益于国内需求的持续改善，预计6月份进口增长的降幅将收窄至-10.7%，贸易顺差将小幅上升至672亿美元。

据估计，6月份信贷将增加1.5万亿元，社会福利将增加2.9万亿元，m2增长率为11.1%。5月，社会融资增加3.19万亿元，同比增长1.48万亿元，其中政府债券和实体人民币贷款是社会融资增加的主要来源。最近，央行创造了直接针对实体经济的货币政策工具，这反映了政策从广义货币转向直接广义信贷。此外，地方专项债务和专项债券也相继发力，更直接的货币政策传导和更大的金融投入有望使货币信贷保持在较高水平。我们预计6月份新增信贷规模约为1.5万亿元，新增社会融资规模为2.9万亿元，m2增速为11.1%。

据估计，6月份cpi增长率将升至2.6%，ppi将升至-2.9%。自6月份以来，生猪价格已经停止下跌并出现反弹，而蔬菜价格的跌幅已经收窄。非食品类消费物价指数将跟随生产者价格指数上升。我们预计6月份cpi将小幅升至2.6%。海外国家已经实施了逐步解除封锁的计划，而经济的重新启动又推动了工业品价格的持续上涨。此外，欧佩克+减产协议于5月生效，导致国际油价大幅反弹。自6月份以来，国际油价持续上涨，而国内煤炭价格和钢铁价格略有反弹。我们预计6月份生产者价格指数将从下降转为上升，同比上升至-2.9%。