皮海洲：“最正义减持”的本来面目 变脸减持

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对于目前的a股市场，公司减持大股东股份是很常见的。只要大股东减持是合法的，减持的数额不大，大股东减持基本上可以悄悄地顺利完成，不会引起市场太多的关注。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

对于目前的a股市场，公司减持大股东股份是很常见的。只要大股东减持是合法的，减持的数额不大，大股东减持基本上可以悄悄地顺利完成，不会引起市场太多的关注。

然而，一些上市公司的大股东喜欢往脸上贴金，即使是减持股份的套现行为，他们也应该给自己戴上一顶“正义”的帽子。最著名的是贾跃亭的还原。贾月亭的兄弟姐妹将乐视(300104)的股份减持了100多亿元，贾月亭声称将减持后的资金无偿借给乐视使用不少于60个月。此外，贾跃亭还承诺，上市公司还款后，自收到还款之日起6个月内，将全部还款资金用于增持乐视股份。通过乐视的公告，贾跃亭减持的“正义形象”已经传遍了a股市场的每一个角落。

如今，贾悦婷是一个家喻户晓的名字。但让人觉得有意义的是，仍有上市公司的大股东在玩贾悦婷的把戏。例如，创业板公司汇金(300368)最近宣布，公司控股股东和实际控制人计划在公告后三个交易日后的六个月内，以大宗交易的方式减持公司股份总额，即不超过2201.35万股，即不超过总股本的4%。减持的原因是为了积极适应金融去杠杆化的政策变化，减缓公司偿还控股股东贷款的短期压力，合理控制控股股东和实际控制人的负债率。

将控股股东和实际控制人的减少与金融去杠杆化政策联系起来有多高多公平。这实际上是“积极适应金融去杠杆化的政策变化”。面对这样的“政策”削减，谁敢说半个“不”字？公司控股股东和实际控制人减少的原因令人钦佩。公司的控股股东和实际控制人给自己黄金的能力远远超出了投资者的想象。

然而，不管黄金是如何支付的，降价只是降价，这是一种从市场上套现的行为。更有甚者，贾跃亭用个人事实向市场展示了所谓“司法还原者”的“伪司法”形象。因此，虽然后来者把他们的降价行为装扮成正义，但投资者不会当真。此外，该创业板公司控股股东和实际控制人的减少并没有显示出任何公正性。一个非常简单的现实是，公司在发布《关于控股股东和实际控制人减持公司股份的预披露公告》之前，已经发布了2017年业绩报告。

业绩报告显示，2017年公司总营业收入为6.21374亿元，同比下降8.08%；上市公司股东应占净利润为-16320.52万元，同比下降456.84%。其中，2017年第四季度亏损1.49亿元，超过2014年上市以来的利润总额。面对公司业绩的突然变化，控股股东和实际控制人都在逃避责任。怎么会有“正义”，怎么会牵涉到“金融去杠杆化的政策变化”？因此，必须揭开公司控股股东和实际控制人的“伪正义”的面纱，恢复其本来面目。

首先，从上市公司的层面来看，控股股东和实际控制人提出的理由应该认真核实，不应该允许各种各样的理由来欺骗投资者减持股票流入市场。上市公司应有效检查其公告信息的质量，这是对控股股东和实际控制人、投资者和资本市场负责的基本要求。

其次，从交易所层面来看，应对上市公司发布的大股东减持公告进行严格的质量评估。本次减持投资者信息的公告应被视为发布虚假信息公告并接受调查。同时，要注意控股股东和实际控制人的“适度减持”，甚至实施渗透式监管。不管正义是否正确，我们应该分两步来看。

第三，从监管角度看，要积极完善大股东减持制度。对于业绩突变的上市公司，应限制大股东减持。特别是对于业绩亏损的公司，有必要冻结控股股东和实际控制人的减持，以避免控股股东和实际控制人将业绩变化带来的投资风险转嫁给公众投资者。不要让相关上市公司的控股股东和实际控制人获得利益，也要站起来，立一座牌坊，让他们脸上贴金。

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