刘胜非：资本市场全方位改革 点燃企业发展新引擎

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以新证券法实施为契机，资本市场全面改革进入新阶段。自科学技术委员会成立并成功实施试点登记制度以来，已经一年多了。创业板改革制度出台，并正式接受申报企业。新三板部分上市企业已申请公开发行并进入选择层，资本市场其他重要举措相继落地。资本市场改革不断深入。

资本市场不仅是资本和财富聚集的场所，也是促进产业升级和企业发展的重要平台。股权流量的差异化、融资规模的水平和资本运营的便利性直接影响企业的融资意愿、创新能力和发展节奏，也影响企业发展的质量和效率。以登记制度为核心的资本市场改革是从观念、制度、信任审批、监管和法治等多角度的全方位变革，从根本上重塑了市场环境和价值生态，增强了中小企业发展的信心和决心，增强了国民经济发展的内生动力。资本市场的全面改革不仅体现在构建多层次、差异化、适度竞争的融资体系，丰富市场结构，增加金融供给，以满足市场微观主体的多元化融资需求、资源整合需求和品牌建设需求，更重要的是促进微观主体管理和发展理念的转变，营造创新驱动的市场氛围，为国民经济的高质量发展做出贡献。

资本市场的全面改革凸显出更加包容、更加市场化、更加法治、更加高效的特点。它在资本市场的帮助下，为各种类型、各种特征、诚实、守信和各阶段守法的企业提供服务。通过优化市场进入门槛、完善退市机制、加强市场监管，可以加快资本市场微观主体的优胜劣汰，增强资源的优化配置效果，使真正经得起市场考验的优质企业不断获得市场资源。

在注册制度的引导下，资本市场的全面改革将调整发行上市的审查条件和评价标准，借助资本要素推动企业发展，更好地发挥金融资本、产业资本和技术资本的融合作用，增强企业创新发展的动力。

纵观西方发达国家科技创新企业的发展历史，它离不开强大而高效的资本市场的支持。特别是，资本市场在促进资本要素向更有前景、更有活力、更有潜力的企业集中，支持新经济、新产业(300832)和新技术的发展方面，发挥着基础性和战略性的作用，“三新”的载体正是众多的创新创业型企业。在某种程度上，没有纳斯达克，美国就不会有硅谷，美国的科技产业也不会快速发展。资本市场对创新型和成长型企业的肯定以及科学技术价值的重估在资本汇聚和配置中具有不可替代的作用。然而，近年来资本市场的全面改革刚刚吹响了新的号角，市场资源和资本要素帮助企业创新发展，为中小企业的成长壮大规划了新的蓝图，对中小企业的长期快速发展赋予了新的期待。

作为资本市场改革中实力最强、影响最深的“科技局+注册制”，它不仅为全方位深化资本市场改革打开了大门，也弥补了资本市场为技术创新企业服务的不足，为资本市场基础制度建设和完善创造了有利条件，点燃了社会资本寻找新技术、新产业的热情，增强了技术创新企业的发展动力。如今，科技板块已经稳定运行了一年多，市场规模稳步扩大。据wind数据显示，截至2020年7月5日，科技板块上市企业家已达118人，总市值超过2万亿元，融资规模达1476亿元。有243个家庭申请了考试，覆盖了30多个分行业。科技板块的创立和推出给科技创新企业带来了巨大的政策红利，为企业实现科技创新和产业化提供了强有力的支持。

创业板注册制度改革的正式实施，秉承差异化发展、适度竞争的原则，给中小成长型创新创业企业带来了希望和信心，通过设立负面产业名单，支持和引导了传统产业的转型升级，从而为更多中小创业企业提供了广阔的空资本运营空间，提高了中小企业的融资便利性。据wind数据显示，截至2020年7月5日，在注册制度的实施下，共有187家企业申请创业板，计划融资规模为1281亿元，全部按照第一套标准申报，即申请企业近两年净利润为正，累计净利润不低于5000万元。这种标准将使创业板能够在更广的范围和更深的层次上为中小企业提供融资渠道，使中小企业能够获得发展资源。

新三板通过向不特定的合格投资者提供融资、设置选择层和建立直接转让上市制度，为市场上优质的上市中小企业开辟了另一条全链资本路径，为中小企业的向上发展打开了“天花板”，解决了新三板过去融资功能和定价功能缺失等关键问题。根据wind数据，截至2020年7月5日，2019年净利润超过2500万元的上市公司有1099家，64家上市公司申请公开发行并进入选择层，58家企业按照第一套指标申报，占90.63%。对于第一组指标，只有市场价值不低于2亿元，最近两年净利润不低于1500万元，加权平均净资产收益率不低于8%，或者上一年净利润不低于2500万元，加权平均净资产收益率不低于8%，则可以申请公开发行，进入选择层。可见，新三板的实施及其进入选择层也为小微企业打开了融资之门和发展渠道。

资本市场的全面改革打破了企业发行上市的传统观念，引导企业的实际控制人、高级管理团队和核心技术人员更加注重主营业务的发展和技术水平的提高，更加注重企业在行业和市场中的地位，更加注重企业的可持续发展能力和核心竞争力，尊重企业发展规律和市场规律，更加注重企业经营和财务状况的真实性和准确性。鼓励企业以进入不同层次的资本市场为新的发展起点，以股东投资持续回报为重要经营目标，以产业技术升级为发展愿景。利用资本市场，推动企业关键技术和重要产品的突破和升级。在注重企业规模和利润水平提高的同时，更注重创新能力的建设和企业内在价值的提高；进一步加大R&D投资力度，打造企业业务和技术亮点，打造具有自身特色、行业地位和核心竞争力的主要产品，使自己成为产业链中不可替代的一环，使企业进入良性发展轨道。

为了完善无缝多层次的资本市场改革，通过资本市场加速发展已成为广大创新型成长型企业的现实。资本是企业发展的核心要素之一。资本要素的投入对企业孵化关键核心技术和产品至关重要，是企业突破发展瓶颈、进入新的发展阶段不可或缺的。无论处于哪个发展阶段或行业企业，只要符合国家产业政策和社会经济发展的要求，满足一定条件，就可以因地制宜，择树而立，获得相应的融资渠道和资本运营平台，帮助自身发展壮大。

更加包容、市场化、法制化的资本市场全面改革，极大地提高了企业的融资效率，降低了融资成本，为企业的发展提供了稳定的预期。为企业制定发展规划，逐步实现发展目标，提供更加有利的资本市场环境。资本市场改革的蓬勃发展，将使更多的中小企业真正分享改革的红利，增强中小企业奋发图强、稳步发展的意愿。

当前，国际经济形势复杂多变，中国对外开放日益扩大。更重要的是促进国民经济的高质量发展，增强企业的核心竞争力。中国企业发展的驱动力正在从主要依靠资源投入、低成本劳动力等因素转向推动科技创新。通过资本市场的全面改革，以市场为导向，培育新兴产业和科技企业，是时代发展的必然选择，这样，具有发展前景的创新驱动型企业可以获得越来越便捷的金融支持，进一步畅通技术、资本和产业的流通，支持创新型和成长型企业的发展，点燃企业发展的新引擎。