陈峥嵘：监管新政下私募资管业务如何改进

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2020年4月17日，中国证监会发布了2020年立法工作计划，其中“力争年内引进重点项目”包括修订《证券期货机构私募股权管理办法》。现行《管理办法》颁布实施已经一年零八个月了。在实施过程中，各类证券基金经营者的私募股权管理业务将出现一些新情况、新问题。针对这些新情况、新问题，中国证监会有必要及时修订完善《管理办法》，提出新的监管要求，进一步规范证券基金经营者私募股权管理业务的运作，保护投资者及相关方的合法权益，维护证券期货市场的运行秩序，促进私募股权管理业务持续、稳定、健康发展。

基于2020年第一季度末/2020年第一季度的详细统计数据，笔者进行了多维度分析，并得出以下基本结论:

就投资类型而言，与2019年8月末相比，2020年第一季度末，私募股权管理计划的产品比例和资产规模比例并未由大变小，仍依次为固定收益、混合收益、股权、商品和金融衍生品，表明股权产品仍在发展中的空具有巨大的增长潜力。

证券基金经营者私募股权管理计划中渠道产品规模持续下降，主动管理产品规模稳步增长。私募股权管理月平均规模同比下降可以解释证券基金运营机构渠道产品的规模和/或控制资产管理产品投资资产集中度的力度。证券公司私募积极管理能力和改善速度与私募积极管理资产的月平均规模和同比增长呈正相关，证券公司资产管理机构间竞争激烈。2020年第一季度，证券公司、基金公司及其子公司的私募行业月平均集中度cr10分别升至51.14%、51.62%和57.94%，表明其“头部效应”更加突出。

从产品数量和资产规模来看，券商Abs是企业资产证券化业务领域的绝对主力军。2020年第一季度，按基础资产二级分类的企业资产证券化产品新申报规模分布更加分散；到2020年第一季度末，企业资产证券化产品按基础资产二级分类的分布更加集中。

截至2020年3月底，私募股权管理业务的最大平均规模和中等规模是券商及其资产管理子公司，其次是基金公司和基金公司。三个规模分布区间的机构集中度分别为62.89%、79.49%和61.54%。

笔者认为，证券基金经营者发展私募股权管理业务需要采取以下策略:

证券基金运营机构的资产管理应当以收益资产管理业务为基础，认真履行主动管理职责，不得为其他机构、个人或资产管理产品提供渠道服务，规避投资范围和杠杆约束等监管要求，继续减少渠道服务业务。降低渠道产品的规模；同时，加快资产管理业务向主动管理转变，持续提升主动管理能力，大力发展主动管理业务，扩大主动管理产品规模。

证券基金经营者需要加快私募资产管理产品创新，扩大产品创新的广度和深度，重点布局fof、mom、reits、cmbs、abn等资产管理产品，不断丰富产品类型，完善产品线，优化产品结构，完善产品体系。培育新的利润增长点，积极推进私募资产管理业务模式转型，构建新的业务模式和盈利模式，促进私募资产管理业务持续健康发展；同时，我们将积极推动大数据、云计算、移动互联网、5g、区块链、人工智能等金融技术在私募股权管理业务中的应用，全面提升私募股权管理业务能力，推动私募股权管理业务高质量发展。

证券基金管理机构资产管理需要继续加强人才队伍建设，大力培养和引进优秀、高素质的专业资产管理人才，发展壮大资产管理人才队伍，优化资产管理人才结构，为促进资产管理业务持续健康发展提供强有力的人才保障和智力支持；同时，我们将继续加强专业能力建设，进一步提升投资管理能力，特别是主动管理能力，培育和提升核心竞争力和综合实力，打造比较竞争优势，从而扩大大型资产管理业务，特别是股权资产的规模，提高其规模比例，打造民营资产管理产品的核心竞争力，形成具有品牌效应的明星产品和拳头产品。