金融投资报：茅台市值冲顶 A股“第一方阵”太过寂寞

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6月2日是a股值得纪念的一天。这一天，贵州茅台(600519，诊断股票)的当日市值超过了中国工商银行(601398，诊断股票)(香港股票01398)，令市场惊叹不已。早在几年前，一家经纪研究机构曾感叹茅台的市值超过了整个军工行业，但当时并没有引起太多关注。但现在，当它超越工行时，有更多的讨论。

银行是所有业务之母，尤其是中国工商银行，它背负着太多光环。例如，世界最大的银行在世界500强中排名第26位，其盈利能力居世界第一。2019年，工行营业收入8551亿元，净利润3122亿元，贵州茅台同期营业收入888亿元，净利润412亿元。工行的收入是茅台的近10倍，净利润是茅台的近8倍，但市值已经被茅台超越，令人惊叹。此外，中国工商银行多年来一直稳坐a股市值宝座，多年来一直挑战工行在中石油上市之初的地位，但这只是昙花一现。

茅台高估了吗？当被问到这个问题时，许多人会不同意。我们不是为了赢或输而战，我们只是用事实说话。与烈酒一样，世界第一烈酒品牌帝亚吉欧2019年的收入约为1158亿元，目前估值为21倍，市值为5900亿元，市场销售率仅为5倍；作为一个大消费者，可口可乐2019年的收入约为2634亿元人民币，目前的估值是20倍，市值为1.4万亿元人民币，市场销售率仅为5倍。因此，无论是世界头号奢侈品和烈酒帝亚吉欧，还是世界百年老店的头号畅销产品可口可乐，市场给出的合理估值都是20倍市盈率和5倍市场销售率。那么，茅台多少钱？市盈率超过40倍，接近市场销售率的20倍。

考虑到茅台酒的稀缺性、其盈利能力的稳健性以及其支付股息的能力，市场给出40倍的市盈率是合理的，但用20倍的市盈率来衡量茅台酒的估值是相当夸张的。市场销售比率是衡量大型消费品牌价值的可靠指标，即市场价值与销售收入的比率。如果茅台想要像国际消费品品牌一样被合理地估价，它的销售收入必须成倍增加以降低市场销售率。但受产能限制的茅台能做到吗？当价格上涨时，价格就会下跌，而且这种情况很少见，这就是为什么市场猜测茅台一直在进行饥饿营销。

在a股市场，茅台能脱颖而出有两个重要原因。首先，它有持续稳定的盈利能力。茅台多年来的业绩增长率一直保持在20%左右。这种增长率不仅长期保持，而且有利可图。担保。第二，一个团体的组织规模是惊人的。公共基金通过排名吸引投资者的注意力。他们怎么能排名高，并举行一个小组，以热身和收集白马股票？茅台是百分之一。

如果茅台仍有理由赢得a股市值第一名，那么一些大型消费类股的炒作似乎就没什么意义了。比如海天叶巍(603288)，护城河狭窄，市场竞争激烈，以50倍以上的市盈率就能达到3700亿的市场价值，市场销售率接近19倍，这是完全不可理解的。今天，它可以解释海天崛起的原因，这也出现在涪陵榨菜(002507，诊断股票)和东鹅阿胶(000423，诊断股票)在过去几年。时代变了。现在的结局是什么？

有人说美国股市科技含量高，而中国股市消费高，这是不相干的，有其自身的原因。其他人会说，“茅台超过工行怎么样？我喜欢你陌生而无助的表情。我不能吃葡萄说葡萄是酸的！”

从过去十年两国股市前十名的变化来看，a股并没有摆脱石油石化银行的白酒圈，而只是上下排名；然而，美国股市已被苹果和亚马逊等逾半数科技巨头所取代。也许再过5年或10年，随着a股市场变得更加成熟，十大股票也将拥有一支新的科技大军。