李凤文：松绑险资投资银行资本债一举两得

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为服务实体经济，进一步拓宽银行资本补充渠道，扩大保险资金使用，银监会修订发布了《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》(以下简称《新通知》)，放宽了原规定中对发行人规模等条件的限制，赋予保险公司更多的投资自主权。

据悉，自2019年1月25日起，保险资金获准投资银行资本金补充债券，银行资本金补充债券已逐渐成为保险资金固定收益分配的重要品种。截至2020年2月底，保险资金投资二级资本债券和非定期资本债券的账面余额为1183.26亿元。

此前，为了引导市场健康发展，监管部门为可以投资于保险基金的资本补充债券的发行人设定了一定的门槛。投资范围仅包括国有银行、股份制银行和少数大型城市商业银行，而大部分中小银行如城市商业银行和农村商业银行由于资产不足、资本充足率低或评级不足而未纳入投资范围。

需要注意的是，随着近年来经济下行压力的加大，银行补充资本的压力也加大了，尤其是中小银行的资金短缺问题日益突出。同时，受疫情影响，一些中小企业陷入困境，需要银行更多的信贷支持。然而，由于中小银行资本补充渠道不畅，不仅降低了其抵御风险的能力，还限制了放贷，影响了对中小企业和其他实体经济的支持。有关部门高度重视中小银行增资问题。财委会等部门多次表示大力支持，特别是重点支持中小银行补充资本金。今年的政府工作报告也明确指出，要推动中小银行补充资本，改善治理，更好地为中小企业服务。

由此可见，中国保险监督管理委员会新发布的《通知》放宽了保险投资发行资本补充债券的条件，是落实国务院和财务委员会有关要求的具体体现，也是加大对中小企业特别是中小银行和保险机构金融支持力度的重要举措，是两全其美。

从保险机构的角度来看，一方面有利于丰富保险资产配置的品种，拓宽保险资金的配置。新版《通知》放宽了保险资金投资资本补充债券发行人的条件，即取消了发行人总资产不低于1万亿元、净资产不低于500亿元的要求；将发行人“核心一级资本充足率不低于8%，一级资本充足率不低于9%，资本充足率不低于11%”的要求调整为“资本充足率符合监管要求”，取消发行人aaa级外部信用评级要求。同时取消可投资二级资本债券的债务评级(aaa级)和无固定期限资本债券的债务评级(aa+级)要求。这样，保险投资银行和债券的范围将会扩大，一些符合条件的城市商业银行和农村商业银行也将纳入其中。

另一方面，有利于扩大保险机构的投资自主权，赋予保险机构更多判断投资价值和风险的权利。新版《通知》规定，保险机构要切实加强风险管理，审慎判断投资收益和风险，自主决策，自担风险。在当前低利率和“优质资产短缺”的背景下，放松保险投资限制可以鼓励保险机构根据自身风险偏好选择更适合自身业务特点的投资方式和品种。与普通企业相比，商业银行的信用资质普遍较好，抵御风险的能力较强，这正是保险资金的最佳选择。投资银行发行的二级资本债券和非定期资本债券有利于保险资金的长期配置、资产期限结构的改善和投资收益的稳定。

对银行而言，有利于支持中小银行多渠道补充资本，优化资本结构，降低发债成本。目前，中小银行面临利润增长放缓、不良贷款增加、内源资本补充有限等诸多挑战。较大的资本补充压力影响了信贷供应，尤其是限制了对中小企业的支持。资本补充已成为一些中小银行，尤其是城市商业银行和农村商业银行的一个迫切问题。保险资金的特点是具有长期性，可以配置长期资产，这也适合投资银行资本补充债券的需要。因此，保险资金将不可避免地成为银行资本补充债券的重要来源。降低保险投资门槛是中小银行补充资本的难得机遇，这不仅拓宽了中小银行补充资本的渠道，也降低了发行债券的成本。在上海浦东发展银行发行的永久债券(60万)中，保险公司获得近80亿元，占总发行规模的26%；尚辉银行发行的永续债券(港股03698)也得到保险公司的积极认购，最终配股比例接近30%。

然而，放松保险投资银行的资本负债对保险机构来说也是一个挑战，风险控制的责任和压力更大。这就要求保险机构不断加强市场分析和判断，把握经济金融发展变化趋势，不断加强风险管理能力建设，审慎判断投资收益和风险，科学决策，审慎投资，从而有效防范和控制投资风险。