中国证券报：财政货币政策协同发力可期

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短期而言，在公开市场的反向回购操作长期停止后，随着大量政府债券的发行，银行体系的流动性一直在趋同。为了应对政府债券的供给高峰，促进利率的持续下降趋势，货币调控行动有望在不久的将来结束沉寂，与财政措施共同努力。

积极的财政政策更为积极和有希望，这需要适当的货币和金融条件，并且离不开货币政策的支持和配合。政府债券供应的高峰期即将到来，货币控制操作预计将在不久的将来悄然结束。预计财政和货币政策将在未来共同发挥作用。

今年财政政策的一个主要特点是财政支出的同时增加和减税，特别是赤字、特别债务和特别债券。措施更加丰富，力度不断加大，凸显了积极、有希望的财政政策，符合各方对财政政策运用的预期。但这是特殊时期的特殊举措，财政扩张程度适中。与此前一些人所希望的“强刺激”不同，1万亿元专项债券的发行规模适中，主要用于地方公共卫生、防疫等基础设施建设，部分资金留给地方政府解决基层特殊困难。此外，抗疫专项债券将与中央政府债券协调发行，这意味着它将以市场化方式向机构投资者发行的可能性很高。无论是规模、用途还是分配方式，都不同于以往的一些市场投机，它不仅伪造了“强刺激”，而且显示出了纪律性。

在某种程度上，这有望平息最近关于财政赤字货币化的争论——政府借贷仍然遵循“敞开大门”的做法，而且没有直接向央行发行的安排。然而，这种财政扩张不足以将赤字货币化。

关于赤字货币化的辩论可以停止，但必须加强财政和货币政策之间的协调。近年来，在制定经济政策的过程中，政府部门更加注重加强政策协调与合作，财政政策与货币政策的联系明显增强。面对全球疫情和外部环境变化带来的不确定性，有必要加强金融、货币、工业、贸易、消费和区域发展政策的协调。

应当指出，财政政策更加积极和有希望，这需要适当的货币和金融条件以及货币政策的及时和适当的支持与合作。就政府债券的扩张和发行而言，货币政策的协调是不可或缺的。自5月份以来，地方政府债券迎来了发行高峰期。据最新统计，本周，地方债务计划的发行达到创纪录的7701亿元。两会之后，特别债券可能开始发行，整个两三个季度将是政府债券发行的高峰期。大型债券的集中发行可能会对市场产生影响，也可能挤出其他实体的融资。从历史上看，在政府债券发行高峰期，央行往往从货币监管的操作层面进行配合，并通过RRR减持和公开市场操作适度增加流动性。

今年的《政府工作报告》重申，稳健的货币政策应该更加灵活和适度，并明确指出“广义货币供应量和社会融资规模的增速明显高于去年”。宽贷的意图是显而易见的，宽贷很难收回，人们期望它做出精确的努力。短期而言，在公开市场的反向回购操作长期停止后，随着大量政府债券的发行，银行体系的流动性一直在趋同。为了应对政府债券的供给高峰，促进利率的持续下降趋势，货币调控行动有望在不久的将来结束沉寂，与财政措施共同努力。