经济稳 改革进！——实体经济观察2020年第20期

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经济稳定和改革！

——《实体经济观察》2020年第20期

(陈星海通宏宇博)

摘要

4月份，工业利润的下降幅度大幅收窄，这证实了供应和需求都有所回升。从中高频数据来看，5月份供需两端继续改善。一方面，终端需求已经稳定并有所反弹，35个城市的房地产销售下滑继续缩小。与4月份相比，乘用车批发和零售增速均有所下降，但均好于3月份的水平。另一方面，工业生产继续改善，五大集团发电用煤增速回升转正，样本钢铁企业产出增速保持稳定，主要行业运行速度普遍提高。

《政府工作20年报告》没有提到年度经济增长目标，但它非常重视改革。事实上，自今年初以来，改革的步伐一直在加快。从4月份的《关于完善要素市场配置的意见》到5月份的《关于完善经济体制的意见》，再到最近金融委员会办公室发布的11项金融改革措施，都是贯彻落实十九大和十九届四中全会精神的体现。今年3月以来，经济继续回升，年度经济增长目标有所回落，这些都为今年推进改革创造了有利条件。

需求:下游房地产、纺织服务改善、乘用车差异化。钢铁、水泥、化工和机械都在中游得到改善。上游煤炭差异化和颜色改善。改进交付。

价格:上周，国内原材料价格普遍上涨，而国际油价反弹。

库存:下游房地产和乘用车。中游的钢铁、水泥和化学工业都是去化学的。分解和补充上游煤炭。

下游产业:

房地产:5月份前26天，35个城市的房地产销售下降幅度缩小，土地市场继续降温。在5月的前26天，35个房地产的销售量同比下降缩小到-3.7%。一方面，去年同期基数继续下降；另一方面，疫情防控形势正在好转，这也带动了房地产需求的回升。其中，一、二线城市增速明显回升，推动前十名城市商品房销售占比回落至49.2周，而三、四线城市增速仍处于较低水平。上周，土地市场走弱，白城土地交易面积同比下降继续扩大，地价也略有下降。

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乘用车:4月份收入增速转正，5月份前24天乘用车批发零售量有增有减。4月份，汽车制造业收入同比增速回升至9%。一方面，终端需求持续复苏，推动制造商提高销量和产量；另一方面，去年同期基数大幅下降。在5月的头24天，经工会联合会批准的客车数量分别增加了17%和减少了-5%。上周上半年，钢制轮胎的运营率升至63.3%，同比降幅继续收窄，表明终端需求略有减弱。然而，由于早期需求的恢复，制造商的销售和生产仍然略有改善。

纺织和服装:4月份，子行业收入的下降有所收窄，基础较低，需求有所改善。4月份，纺织和服装分行业收入增速普遍收窄。尽管纺织工业、服装和服装工业以及皮革工业的增长率仍然为负，但下降幅度分别缩小到-1%、-3%和-7%。一方面，基数明显低于去年同期，这推动了收入的同比增长率；另一方面，随着疫情防控形势的改善，业务和市场恢复的加快也使得需求不断提高。

中游行业:

钢铁:上周，钢铁价格全部上涨，钢铁产量增长率持平，社会储备加速。上周，钢丝和热板的价格继续上涨。尽管原材料价格同步上涨，但每吨钢的毛利仍在上升。上周，钢铁产品的社会库存继续减少，减少库存的速度略有加快，表明需求持续改善。上周，mysteel样本钢铁企业的钢产量增长率保持在-2%，而全国高炉操作率为70.4%，同比由正转负，表明生产表现平平。需求继续改善，而生产表现持平，表明钢铁价格或继续上涨。

水泥:上周，全国平均水泥价格持续上涨，企业储存能力比率持续下降。上周，全国水泥市场价格继续保持上涨趋势，环比增速略降至0.6%，而水泥企业的仓储能力比率继续下降至53%。5月下旬，广东、浙江等沿海地区受周期性降雨影响，下游需求略有减弱。得益于整体库存水平较低，市场供求关系保持良好。从区域来看，东北地区的水泥价格稳定，华北、华东、中南、西南和西北地区的水泥价格均有所上涨。

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化学工业:上周，pta产业链价格反弹至低位，聚酯poy库存日数下降。上周，pta产业链产品价格普遍反弹至低位，pta、聚酯切片和聚酯poy价格均上涨，主要是由于原油价格反弹和下游织造需求略有改善，也带动聚酯poy库存天数小幅下降至14天。上周，精对苯二甲酸产业链的负荷率上升多，下降少。虽然上游pta工厂的负荷率仍处于上年同期的较高水平，但江浙下游织机的负荷率仍处于同期的较低水平，这意味着边际需求有所改善但仍较弱，可持续性仍有待观察。

机械:4月，机械分行业收入增速由负转正，需求强劲反弹。4月份，机械分行业收入增速总体由负转正，其中通用设备、特种设备、铁路船舶、电机和仪器均有所上升，分别为15%、23%、11%、11%和16%。一方面，基数明显低于去年同期，拉动了行业收入的增长速度；另一方面，疫情消退后，中断的建设项目陆续重启，在稳增长政策下，基础设施投资比重加大，行业需求越来越旺盛。

电力:4月工业用电增速转正，5月前28天发电用煤增速回升。4月份，工业用电同比增速由负增长转为1.5%，证实工业增加值增速转正。5月份，发电用煤增长10天，前28天也比4月份增长17.2%，主要是由于去年同期基数大幅下降和经济复苏。汽车、钢铁、化工等主要行业的开工率稳步上升，都表明生产在不断提高。

上游行业和交付:

煤炭:上周，煤炭价格涨跌互现，发电厂的煤炭库存日数持续下降。上周，煤炭价格涨跌互现，其中动力煤和秦皇岛港煤价格上涨，炼焦煤价格下跌，而无烟煤价格持平。自5月份以来，五大集团发电用煤同比增速大幅回升，由负转正，导致电厂煤炭库存减少。上周，发电厂的煤炭库存天数继续回落至21.3天。上周，秦皇岛港煤炭库存下降。

有色金属:上周，伦敦金属交易所铜和铝价格双双上涨，铜和铝库存双双上涨。上周，基本金属价格普遍上涨。铜矿的短期供应仍未改善，南美洲的疫情恶化，秘鲁确诊病例超过10万，智利超过5万。秘鲁的采矿作业率低于政府的预期。上周铜的平均价格上涨了。铝企业继续弥补亏损，一些新产能已经投产或计划在6月份投产。上周，铝的平均价格上涨。

大宗商品:上周，原油平均价格上涨，crb指数上涨，美元指数下跌。欧佩克秘书长表示，欧佩克+国家正在迅速减产。产油国在减产方面更为积极，甚至不在减产行列中的产油国也开始自然减产。美国原油库存继续下降，对石油储备耗尽的担忧“空一小时”基本消退。平均原油价格上周反弹。crb指数上周平均走高。美联储公布了会议记录，担心第二次爆发，上周美元指数的平均值下降。

运输:4月，货运量同比下降收窄，港口货物吞吐量增速转正。4月，货运量同比增速收窄至-2.1%，证实工业增加值增速转正，道路货运量增速升至-1.4%，铁路货运量增速因去年同期基数较高由正转负至-2.6%。4月，中国主要港口货物吞吐量增速回升至4.1%。上周，分销和运输表现良好，bdi和ccfi指数双双反弹。上周，公路物流货运指数略有上升。