齐俊杰：一波牛市之下哪些行业先涨？哪些后涨？

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投资市场是一个双向反馈的市场，你的行为影响市场，而市场的热情也会影响你的判断，所以判断往往会出错。因此，我们经常说投资应该有知识，但我们不能完全依靠预先判断，我们必须制定一整套策略来保证它。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

自春节以来，股票市场变得越来越受欢迎。扫除去年的阴霾已经成为每个人的热门话题。在我们的知识星球上，许多小伙伴都在问老祁，牛市将如何发展，哪些行业将首先崛起，哪些行业将稍后崛起。事实上，当我们谈到当时的积极资产配置指南时，我们在阅读圈中提到了它。现在让我们再回忆一遍。

那本书将经济周期分为六个阶段。债券牛市从第一阶段开始，而股票牛市从第二阶段开始。也就是说，当债券从熊市转向牛市时，整个宏观经济都会转向。市场利率下调会推高债券价格，而市场利率下调也会降低债券收益率本身，因此股票市场投资的价值将会凸显。去年下半年，老祁竟然告诉《知识星球》的小朋友们，舞台就要来了。今年春节过后，显然第二阶段已经开始了。股市已经逐渐进入牛市阶段。有人说现在谈论牛市还为时过早，但我们可以看到上证综指已经上涨了25%，而中小股指已经上涨了50%。如果这不是牛市，这似乎有点不合理。

在牛市阶段，一般行业的变化会有几个阶段。

第一阶段，即在牛市之前，当债券牛市开始时，市场上的金融股和公用事业股实际上开始停止下跌和上涨，因为银行、高速公路、电力等行业都有良好的股息率，有些股息率已经超过5%，甚至达到6%，市场利率仍在下降。对于公用事业等重资产行业来说，利率下调意味着资本成本将会降低，利润将会增加，因此大量资金将会启动。这也阻止了他们在空.的衰落尽管市场仍在下跌，但这两个板块已经悄然而缓慢地回升。

在第二阶段，整个牛市开始了，指数开始上升。在早期阶段，力量往往很大，速度非常快。人们预计第一个好转的是非银行金融，坦率地说，是经纪公司。在这个阶段，市场普遍上涨，所有行业都会上涨，但经纪公司往往会率先上涨。因为他有明显的反身性，市场越高，他的表现越好，他的表现越好，他就越会被低估。此外，汽车、家电等选择性消费也将在现阶段上升得更好，但今年汽车产业具有时代的特殊性，显得有些疲软。简而言之，就是这段时间，你买的几乎所有东西都会赚钱。

第三阶段仍处于牛市的中间，工业和制造业开始占据上风。随着经济指标升温、工业复苏和业绩改善，之前的反向监管已经开始对经济产生影响。汽车、家用电器、媒体、酒店餐饮和休闲旅游等选择性消费表现最佳。每个人都期待经济回暖，并敢于花更多的钱。此外，在此阶段，原材料已准备就绪。随着工业复苏，需求增加，有色金属和能源价格开始上涨。推动这些循环产业起步。

第四阶段，整体市场经历了滞胀，债券牛市开始结束，经济出现过热迹象，大宗商品进入牛市，价格上涨。与高科技产业、日常消费品产业(如食品饮料、白酒和医药)的崛起相对应，这些公司开始提价并释放利润。所以事实上，当你看到垃圾股票满天飞，当市场开始吃药和喝酒时，它就快结束了。

第五阶段，进入通货膨胀阶段，价格飙升。宏观政策转向提高利率以抑制价格。这时，原材料和能源的价格急剧上涨，这也是我们常说煤飞的阶段。但在这个时候，这仅仅意味着牛市的结束，还有很长的路要走。例如，煤炭股在2011年年中创下新高，这也是煤炭老板们最美好的一天。随后，煤炭泡沫彻底破裂，整个股市开始从3000点下跌至2000点。

第六阶段是典型的没有机会的衰退。债券是熊市，股票是熊市，大宗商品是熊市，比如2018年上半年。所有资产都在下跌。此时，最好的策略是现金为王。在利率下降、反周期经济监管开始后，我们将首先发行债券，然后在股市逢低买入。

当然，人不是上帝，不可能每次都有上帝的视角。尽管这六个阶段的理论都是有效的，但每一次牛市-熊市转换都有其特殊性。我们不知道庐山的真面目，回首往事，我们似乎都很清楚。但是，我们身处其中，很多人是无法区分的，所以我们不能完全按照自己的判断进行投资，我们必须有一个战略护卫。例如，虽然现金在第6阶段应该是王，但是，有时你不知道第6阶段什么时候会持续，你可能会错过一个很好的机会。因此，在第6阶段，我们通常开始用固定投资策略来平仓。只要估值合理，我们就可以用持续的固定投资购买低成本头寸。但是，在经历了第一阶段的债券牛市和第二阶段的股票牛市之后，我们应该果断地从固定投资中获取利润，并将其转移到资产配置中，以确保在第2-3-4-5阶段能够获得最大的资产回报。一旦我们发现指数被高估，市场疯狂，通货膨胀来袭，我们应该系上安全带，启动一个动态的获利系统来保护我们的收益。投资市场是一个双向反馈的市场，你的行为影响市场，而市场的热情也会影响你的判断，所以判断往往会出错。因此，我们经常说投资应该有知识，但我们不能完全依靠预先判断，我们必须制定一整套策略来保证它。

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