韩忠益：体现“牛回头”价值需夯实行情基础

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两周前，作者写了两篇文章，分别是《向银行发放经纪许可证中隐藏着一个大博弈》和《利用牛市效应让储户接受角色转换》，引起了许多投资者的关注，有些人同意，有些人怀疑。有趣的是，同意的人是对市场前景持乐观态度的投资者；大多数表示怀疑的人都是空·海德。

事实上，在这两篇文章中，作者主要想表达的是，今年5月20日，美国参议院一致通过了《外国公司问责制法案》。该法案与中国的相关法律法规相冲突——禁止将“会计档案”携带出境；也就是说，中国企业的会计档案不能提供给pcaob审查。如果美国开始严格执行该法案，在美国上市的中国股票确实将面临巨大的麻烦。一些在美国上市的公司有很多计划回到中国香港，或者回到a股科技板块上市。这意味着，如果未来一些海外基金或融资平台不再发挥积极作用，许多仍在创业或准备上市的中国企业必须有一个新的输血和融资交易平台。谁将承担这个角色？笔者认为，管理层将通过开放国内商业银行和证券公司的混合渠道来解决这一紧迫而棘手的问题，这也是对未来可能发生的变化的一种防范。由于银行拥有强大的客户资源，它们可以为直接融资创造巨大的市场蛋糕。然而，直接融资(股票+债券)在我国社会融资存量中所占的比例还不到28%，远低于美国的80%，而且直接融资在我国的增长是巨大的。

然而，仅仅打开渠道是不够的。有必要有一个繁荣的股票市场，以吸引丰富的水源；有了盈利效果，老百姓(603883，股票医生)就会愿意来股市。因此，笔者的结论是，a股监管者应该改变思路，不能有十年零增长的笑话。为了使股票市场真正为中国的经济改革和发展服务，投资者应该能够分享经济稳步增长的成果，从而使相关政策得以落实，博弈变得越来越好。

然而，本周，在快速上涨500点后，市场连续大幅下跌，这让许多投资者怀疑牛市是否真的存在，所谓的银行资金入市是否只是一厢情愿。

事实上，造成本周调整的因素有很多:比如，最近监管当局的降温信号很明显(包括银监会第二次通知，禁止银行保险公司参与场外融资，禁止银行保险资金违规进入股市)，人民日报中央组了解到茅台成为官员腐败和硬通货的现象；市场的快速扩张已经加剧，每周发行数十只新股。周四，SMIC (688981，诊断股票)(港股00981)从市场上拿走了500多亿元；中期报告的整体表现不够出色；具有复杂外部环境和海外业务的中国企业不断受到挑战。然而，这些问题的存在并没有在本周出现。笔者认为，在市场繁荣的初始阶段，管理层清理并调查了非法资金，以吸取2015年暴涨暴跌的教训，并提前做好规划，不希望股指重蹈覆辙。在欢迎客人之前打扫房子比在房子升到很高的时候更安全，风险也更容易控制。

因此，笔者认为本周市场从3456点下跌的主要原因是股指突然从2900点大幅上涨，这一技术被空所逼，市场积累了巨大的利润盘，就像一条高高挂在头上的河流，没有打开闸门，万一有一天堤坝决堤，闸门就会失去控制。因此，尽早排水不会造成重大灾害和次生灾害，但市场最多只能洗碗和清理流动资金。

事实上，当前市场的主要基调是流动性，无风险利率持续走低，这将导致大量资金从银行流向股市，这是大势所趋。据估计，第三季度，固定收益基金和固定收益理财产品平均每月流入a股的资金约为950亿至1050亿元，平均每月流入股市的居民存款约为3500亿至6500亿元。一场大型象棋比赛已经开始，甚至中间的比赛还没有到来。我们怎么能担心棋局已经分散了呢？至少，真正的峰值信号必须满足两个条件:第一，信贷将从扩张转向收缩，第二，经济周期将达到峰值并回落。这两点现在都看不到了。因此，本周多头似乎在被动地接受调整，但实际上，这并不是那些想释放风险的浮动利润者的初衷，这样他们就可以更轻松地面对未来市场，也更有利于巩固本轮牛市的基础，真正体现“一千块钱买不到一头牛，回头就走”的价值。