美联储紧急降息救市 中国货币政策宽松空间进一步打开

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3月3日，美联储宣布紧急降息，将联邦基金目标利率下调50个基点至1.00%-1.25%，并将超额准备金利率下调50个基点至1.10%。它不仅降低了利率，而且美联储还决定进一步扩大其席位。联邦公开市场委员会指示柜台至少在2020年第二季度继续购买美国国债，还指示柜台继续将到期的美国国债本金进行展期，并在每月收到本金后继续对美联储持有的机构债券和机构抵押贷款支持证券(ambs)进行再投资。

美联储通常在利率中期会议上决定是否降息，而这一次是紧急降息，以应对疫情的突然影响。据统计，自1998年以来，美联储已经七次紧急降息(2007年，贴现率被下调)，这是2008年金融危机后首次紧急降息。美联储此次降息主要是为了应对疫情影响下美国股市的大幅下行压力。自今年年初以来，道琼斯工业平均指数已经下跌了9.18%。目前，美国正处于选举的敏感时期，所以不排除选举会再现“黑天鹅”。股权资产是美国居民资产配置的主要方向。一旦美国股市的周期性牛市在疫情和选举不确定性的压力下结束，它将打击美国消费者的信心，并将美国经济拖入衰退。

美联储仍在降息的路上，也不确定是否会在3月中旬再次降息。在这份声明的前瞻性指引部分，美联储继续保留“采取适当行动”支持经济的措辞。鲍威尔还表示:“一次降息不足以解决供应链问题”。预计美联储未来仍可能数次降息。至于美联储利率会议是否会在3月中旬继续降息，仍存在很大的不确定性。鲍威尔还表示，“金融当局需要提供支持，而经济依然强劲。”降息是为了保持经济强劲，就业增长率仍保持稳定。”世界，特别是美国疫情的发展，将是美联储是否会在3月中旬再次降息的主要因素，目前仍高度不确定。

全球宽松周期可能会加速。3月3日，七国集团央行和财政部长在一份联合声明中表示，他们将密切监控疫情的蔓延及其对市场和经济状况的影响，并“使用一切适当的工具”对冲下行风险。与此同时，澳大利亚储备银行和马来西亚央行也先于美国宣布降息，而日本、意大利、新加坡、马来西亚、印度尼西亚、韩国等经济体也提前宣布了金融支持或资产购买计划。在疫情的影响下，发达经济体的问题越来越严重，日本和欧洲的衰退预计将再次升温。在七国集团中，疫情和经济相对较好的美国已经明显放松。预计全球主要央行也将降息，更多国家可能会降息。

随着主要海外经济体的放松，中国的货币政策进一步开放。RRR降息可能仍在进行中，央行可能跟随美联储进一步降低mlf操作利率，而包括五年期在内的lpr也可能继续下降。此外，央行最近指出，“基准存款利率是中国利率体系的基石，将长期保持。”今后，中国人民银行将根据国务院的部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本情况，适时作出适当调整。”因此，不排除央行将下调基准存款利率，以推动银行进一步降低实体经济的融资成本。在宽松货币政策的预期下，市场利率可能会继续下降，10年期国债利率可能会向2.6%的历史低点靠拢。

人民币资产吸引力稳步提升，汇率稳步升值。在美联储非常规降息后，市场预计美联储可能会进一步降息，美元指数可能会继续走软。此外，目前，海外疫情正处于爆发期。从疫情周期来看，疫情可能在未来一个月左右仍会在一些国家肆虐。与其他国家相比，中国疫情得到了较早的控制，采取的措施更加有效，疫情有了明显的改善，与其他国家形成了鲜明的对比。自2月下旬以来，中国的复工率逐渐上升。根据中国企业联合会的最新研究，截至2月28日，中国500强制造企业的开工率和复工率已达到97.99%，平均产能利用率为64.85%。根据采购经理的调查，大中型企业的复工率将在3月底升至90.8%，其中制造业为94.7%。经济基本面也将支撑人民币汇率。此外，中国政府在疫情期间表现出强大的决策权和有效的执行力，经济和社会秩序稳定。此外，随着金融业的加速开放，中国金融市场和人民币资产的套期保值功能有望进一步发展，并吸引跨境资本流入。人民币汇率有望保持稳定的升值趋势或升至6.9以上。

(作者:交通银行(601328)(港股03328)金融研究中心)