金融投资报：中国股市自有运行逻辑

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目前，全球资本市场面临许多不可预测的因素。欧洲和美国的股票市场经常下跌7%以上，原油每天可能暴跌30%。几乎每天都是见证历史的时刻。

现在看来，所有在世界各地传播的消息都不利于投资:新冠肺炎疫情正在全球范围内发酵，感染人数继续上升，对社会经济的影响越来越大；原油再次参与其中，并在没有欧佩克减产协议的情况下暴跌，这反过来又影响了大宗商品市场的剧烈动荡；欧洲、美洲、亚太等主要国家和地区的股市持续暴跌，投资者避险情绪高涨，金融危机似乎濒临爆发。

然而，我们逐一分析，上述不利因素对中国资本市场未必是坏事。

首先，国内疫情已基本得到控制，全国新发病例数已降至两位数，且仍在下降；复工有序启动，社会经济逐步恢复正常。这是对国内资本市场的有力支持。由于疫情导致海外股市大幅下跌，国内疫情得到有效控制，资本市场的利润空不复存在。此外，各地恢复工作表明，经济复苏的步伐正在加快。中国是世界上唯一拥有完整产业链和强劲内需的国家。也就是说，即使出口面临短期挫折，依靠强劲的内需和完善的产业链，我们仍然可以率先保持经济回归正常轨道，这是中国的先发优势。

其次，我们应该从两个方面来看待油价的大幅下跌。中国是世界上最大的原油进口国。国际原油价格的大幅下跌怎么可能成为中国的利润空？尽管中国的许多原油进口都是长期协议订单，但随着现货和期货市场价格同时下跌，这些长期协议订单可能会受到空方面的调整。此外，原油价格下跌，进口支出减少，这可以降低购买成本，从而降低进口通胀的风险，这对中国来说不是一件坏事。

第三，这次全球股市暴跌，这与疫情和油价有关。然而，海外股市大多处于历史高点还有一个重要原因，即经过十几年的持续上涨后，出现了太多的盈利芯片，容易产生踩踏效应。道琼斯指数从2008年的不到6000点升至今年初的最高点29568点，在此期间没有重大调整，这本身就包含风险。我们必须知道美国经济没有股票市场强大。这种五倍增长的市场基础是什么？这是美国企业在全球产业链分工和全球流动性不断积累下的领先优势。然而，现在这一基础已经动摇，全球产业链正在重建，全球基金正在寻找价值萧条。因此，当有麻烦的时候，就会有猛烈的冲击，而且大多数日本和欧洲股市也在历史高点附近。另一方面，自2008年以来，a股的涨幅还不到一次，当时该指数被大量上市多年的新股推高，许多股票处于历史底部。即使到了3000年左右，与中国这个世界第二大经济体相比，与100万亿gdp和200万亿广义货币相比，它仍然是一个资本萧条。这种资本萧条是否会成为全球基金的新避风港，还有待观察。