桂浩明：北上资金净卖出受伤的并非只有A股

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自今年3月以来，北行资本改变了此前持续买入a股的做法，导致净卖出。

海外资本撤出市场

特别是最近两周，北行资本单日净销售额几次达到数百亿，累计超过700亿元。一些业内人士估计，根据这一趋势，此次北行资本净流出可能达到1000亿元左右。据统计，截至去年年底，北行资本累计净流入为2100亿元，今年1月和2月，净流入约为800亿元，2月底总计近3000亿元。如果从3月份开始出现1000亿元的净流出，这意味着三分之一的北行资本已经撤出a股。有人对此表示担忧，因为外资对中国a股并不乐观，而有人用“阴谋论”来解释这一现象，认为国际垄断资本故意压制中国股市。

事实上，看看海外市场，不难发现现阶段，资金不仅从中国的a股撤出，还从包括欧洲和美国在内的世界各国的股市撤出。原因很简单。3月前，国际市场的主流观点是，股市将在一定程度上上涨。虽然中国从年初开始就受到新冠肺炎肺炎的打击，但在很多海外人士的眼中，这不会严重影响欧美股市的走势。然而，今年3月，新冠肺炎肺炎疫情开始在欧美蔓延，对这些国家的社会生活和经济活动产生了很大影响，迫使它们转向“抗疫模式”，导致股市迅速调整。这时，海外投资机构自然开始缩减投资规模，尤其是在市场快速波动的背景下，一些中长期基金选择了退出。

统计数据显示，在此期间，海外基金在股票市场的头寸减少了35%。对于中国人来说，我们可以直观地看到，外资是从a股流出的，但这些资金不是流入欧美国家的股市，而是从资本市场撤出。显然，其运作的逻辑不是恶意看空中国资本市场，而是风险厌恶情绪增加后的保守投资行为。

国际流行病的影响尚不确定

有人可能会问:中国的疫情没有得到有效控制，高峰期已经过去了吗？在这个时候，为什么外国投资者不来增加他们的头寸，相反，他们继续离开？

这里需要注意的是，作为目前外资投资中国a股的主要资金来源，相当多的基金采用指数化投资的方式，其投资范围不仅限于中国大陆。因此，基金投资者认为，当存在系统性风险时，将会出现大量赎回，迫使基金相应减少对中国a股的投资。此外，疫情对实体经济的影响还没有完全显现出来，特别是因为防疫的需要，无论是在国内还是国外，都存在人员流动和物流受限的问题，这对产品供应链的损害尤为明显。因此，即使中国的社会生活和经济活动基本正常回报，它仍将受到海外的影响，许多国际采购量大、出口比重高的企业将继续被拖累。

显然，从生产水平来看，要完全恢复到新冠肺炎爆发肺炎之前的状态还需要时间。特别是过去外资持有大量业绩突出的a股蓝筹股，但现在似乎明显受到疫情的影响。例如，格力电器(000651，股票咨询)承认，2月份空销售调整是“零”。虽然它也生产口罩和小型家用电器，但后者比前者差很多数量级。显然，格力电气第一季度甚至上半年的报告都不会很好。格力电器，那么其他上市公司呢？虽然确实有一些企业在第一季度仍然取得了不错的业绩，而医疗保健和电子商务部门的一些股票也在这方面给人以想象，但空毕竟所占的比例并不大。在实体经济困难重重的背景下，很难想象外资会大规模增加其在中国a股中的地位，这应该是常识。

目前的问题是，疫情的海外发展趋势仍存在很大的不确定性，实际结束时间无法预测。因此，投资市场普遍谨慎，在风险规避的指引下，基金退出股市是不可避免的。正因为如此，人们应该客观、现实地看待中国市场北行资本的净流出。事实上，从它的流向，我们可以大致看到海外资金对世界经济的态度和疫情的变化。

(作者:沈万红源(000166)(魏06806)证券)