齐俊杰：果然！还是降准了！加息还会远吗？

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现在，综合来看，央行的水龙头受不了了，所以必须放水。让我们看看银行业监督管理委员会。我们能引导资金到位吗？如果我们不提高利率，不管理资金的使用，RRR会降低多少倍？除了推高房价之外，这也无助于实体经济和资本市场。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

昨天，高层会议传来消息，部署进一步缓解小微企业融资困难，继续推动实体经济降本增效；会议指出，要坚持稳健中性的货币政策，保持合理充裕的流动性和稳定的金融运行，加强政策协调与合作，在保持稳定局面的同时巩固经济发展，增强市场信心，促进充分就业，保持经济运行在合理区间。 会议确定了进一步缓解小微企业融资困难的五项主要措施:第四条明确指出，应利用有针对性的RRR减让等货币政策工具，提高小微信贷的供给能力，加快已签署的债转股项目的落地。鼓励尚未设立普惠金融部门的银行增加社区和小微分行。

在权威会议上，有针对性的RRR削减被提出，表明今年第三次RRR削减即将到来。预计这一RRR削减将类似于4月底，即未到期的多边基金将被有针对性的RRR削减所取代。一次性分批次给每个人的钱。

事实上，我们早就说过，今年一定会继续降低RRR，因为在去杠杆化的背景下，宏观经济已经感受到了利率的压力，需要释放更多的流动性来保证经济的平稳运行。我们的目标是为经济减肥，而不是饿死自己。因此，当到了关键时刻，我们必须确保我们有一口饭吃。现在，资金明显有些脱节，中小企业的融资困难已经非常严重。我们总是说股票市场没有股票，那么原因是什么呢？我们没有看到中石油做出承诺。所有的承诺都是由中小企业做出的，他们的资金链是好的，他们不缺钱。然而，中小企业很难从正规渠道获得资金支持，只能承担风险，以较高的比例质押股票，这是它们最后的生命线。同样，如果你今天死了，如果你打算死，如果你等着死，你还不如战斗然后再死。越来越多的股权质押使资本市场的信心更加脆弱，所以券商也害怕，于是质押率越来越低，成本和利率越来越高。这导致了企业业绩的恶化，而且赚到的钱不足以支付融资利率，所以股价更低。整个资本市场受到信心不足的严重影响，系统性金融风险逐渐显现。现在每个人都担心股票质押破裂。你越担心，股市就会越低，破裂的风险就越大。这已经是一个无限循环了。

现在我们必须想办法增加市场流动性，让中小企业能够从正规渠道获得贷款，进而缓解经济压力。虽然有些企业不是上市公司，但它们可能是上市公司的客户。如果他们拖延支付他们的账单，上市公司的应收账款将不会回来，最终他们将是坏账。因此，只有释放流动性，我们才能重振这场博弈，让它再次流入干涸的池塘。

但现在每个人都担心，在RRR降息后，流动性是否会再次流向房地产市场。没什么好担心的。他肯定会去的。现在房地产市场是经济和资本的中介，他不断制造差价，一些资本将被房地产市场吸走。但是现在不降低RRR利率就释放流动性是不好的，那么我们该怎么办？这只能通过提高利率来抵消。中国和美国的利率一直上下颠倒。我们的基准利率已经很久没有上调了。现在空有了加息的空间和动机。如果RRR利率进一步下调，它将不可避免地受到加息或市场化利率改革的对冲，这样主要银行就可以独立加息。降低RRR的目的是释放流动性，而提高利率的目的是改变预期和增加资本成本。为了不意外地伤害实体，既然我们可以定向降低RRR，我们也可以定向提高利率，即我们只在居民端增加存款和贷款的利息，而不是在企业端。事实上，企业端的贷款利率更受市场利率的影响。银行将首先评估企业的信用状况，然后在已经高度市场化的基准贷款利率中增加风险补偿。因此，如果央行提高利率，他已经在那里了。基准利率不会影响企业的融资成本。相反，流动性非常关键。如果银行有更多的钱，他们会给中小企业更多的贷款。如果他们没钱，他们基本上会拒绝。

因此，目前最重要的是降低市场利率，然后提高个人贷款利率。为实现这一目标，我们必须将目标RRR减息与目标利率上调相匹配，并对冲预期，以保持货币政策中性。降低市场利率对经济、股票市场和债券市场都有好处，当然对房地产市场也有好处。然而，如果加上个人贷款利率，房地产市场的积极影响可以抵消，他可以保持中立的整体。此外，最好继续收紧两个以上的抵押贷款，暂停抵押贷款，并严格调查非法资金流入房地产市场。

现在，综合来看，央行的水龙头受不了了，所以必须放水。让我们看看银行业监督管理委员会。我们能引导资金到位吗？如果我们不提高利率，不管理资金的使用，RRR会降低多少倍？除了推高房价之外，这也无助于实体经济和资本市场。

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