黄湘源：过早抄底 巴菲特还是“太年轻”

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只有a股市场继续沿着改革的方向前进，同时密切关注市场体制和机制的市场化改革，在服务和支持实体经济方面发挥更大的作用，才能在全球市场上立足，保持市场的弹性和独立性。

■黄祥源

巴菲特的逢低吸纳，至少目前来看，还为时过早。太晚、太早的逢低买入将不可避免地导致巴菲特在一定时期内遭受大量损失。

巴菲特几乎成了股票投资领域最神圣的股神，这次他去捡便宜太早了。首先，他低估了疫情的严重性。在巴菲特看来，新冠肺炎肺炎疫情和油价暴跌造成的崩溃，并不像2008年那样有害。然而，令他惊讶的是，尽管中国的疫情开始进入可控期，但整个世界却处于上升期。疫情的迅速蔓延不仅给全球经济带来了巨大的不确定性，也给包括股票市场在内的金融市场带来了巨大的挑战。现在看来，这种流行病对经济运行的破坏力如此之大，涉及的范围如此之广，不确定性如此之多，不对称特征如此明显，这不仅让巴菲特感到意外，也让许多国家和地区的政府感到意外。在很大程度上，防疫措施的严重滞后已经成为一些国家和地区疫情迅速恶化的重要原因。从长远来看，疫情对经济衰退的影响不仅会超过疫情本身的危害，甚至可能比2008年的金融危机更加严重。正因为如此，美联储发起的负利率对策过于仓促。巴菲特还表示，负利率的前景令人困惑。尽管他声称这并没有吓到他，但从市场表现来看，美国股市并没有稳定而是加速了下跌，这一举动至少在心理上加剧了人们对美国经济将陷入衰退的担忧。

尽管人们不知道巴菲特的逢低吸纳是否会成为他退休前的官方标志，但有人用调侃的口吻指出，巴菲特仍然“太年轻”。现年89岁的巴菲特之所以“太年轻”，是因为他在活了89年后，不得不一次又一次地感叹自己从未见过这样的场景。虽然“别人害怕时的贪婪”可能被认为是巴菲特投资理论的经典，但这是否会让经历过多次风暴的巴菲特不由自主地产生某种恐惧呢？巴菲特没有说出来，但他的言外之意难免让人联想到。由于过早的逢低买入，巴菲特的逢低买入股票都被套牢了，其中只有一笔投资在梅隆银行的损失达到了16%，在美国航空公司空.的损失超过了22%总体而言，巴菲特的股票投资组合亏损已达802亿美元，亏损高达32%。

有人可能会说，巴菲特的实力可能不在乎这座城市的得失。这可能是一个大事实。根据“2018胡润全球富豪榜”，巴菲特的个人资产已达6450亿元。此外，巴菲特不一定需要用个人资产买卖股票，但这更有可能是以伯克希尔哈撒韦的名义进行的投资行为。据报道，伯克希尔哈撒韦公司的现金储备约为1200亿美元。如果你想弥补以前的投资损失，通过购买越来越多的东西来稀释成本并不难。更重要的是，只要巴菲特活得够久，随着市场结构的变化，谁能说巴菲特的股票投资组合在未来的哪一天不会逐渐从亏损转为盈利？事实上，巴菲特过去购买股票之所以总能在整体上获利，除了购买成本低之外，原因很简单，就是因为它们已经持有很长时间了。基于价值分析的长期投资理应成为巴菲特投资的真正精髓。然而，巴菲特的投资常规是否值得普通中小投资者效仿，并非没有问题。如果中小投资者这次像巴菲特一样在逢低买入中犯了过早的错误，他们不仅能像巴菲特一样止损并进行补偿，还能通过购买越来越多的股票来稀释成本，并等待有朝一日“乌云”将损失转化为利润吗？从这个角度来看，巴菲特的优势恰恰是我们大多数中小投资者的弱点。

正如巴菲特在他眼里没有看到疫情一样，在疫情爆发的早期，中国股市的一些人绝望地唱了很多歌。事实上，他们不仅未能防范疫情，也未能正确估计人们在疫情下的沉重心情。从某种意义上来说，它们也可能分散本应流入抗击疫情和实体经济前线的资金的流动性。因此，不要说焊接3000点经不起市场发展的考验，“房子是牛”的说法变成了“吹牛”，很快就会烟消云散。疫情不会改变中国经济的长期发展趋势，但对最近两个季度可能产生的不利影响不可低估。此外，没有条件和过程，利润空不可能变得有利。在中国自上而下集中力量于防疫和经济复苏的情况下，中国股市有足够的理由不像美国股市那样成为熊市，也有可能走出与美国股市完全不同的趋势。然而，至少在现阶段，它或多或少会受到跟随下降而不是跟随上升的惯性趋势的影响。因此，在疫情未知的情况下，当你看到稳定的迹象时，抢购便宜货的行为可能远比捡便宜货更糟糕。熨斗热的时候睁大眼睛比什么都重要。只有继续遵循新修订的《证券法》所指引的改革方向，密切关注市场体制和机制的市场化改革，发挥更大的服务和支持实体经济的作用，才能在全球市场中自立，保持市场的弹性和独立性。