新三板文学社：创新层、精选层企业如何满足股东人数条件？

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1.在新的第三板上市的创新型和精选型企业的股东人数要求是什么？ 在新的第三届董事会改革的新规定中，对促进和减少创新层和选定层的股东人数有如下明确要求:

《全国中小企业股份转让系统分级管理办法》规定，进入创新层的企业需要达到“符合全国股份转让系统基层投资者适宜性条件的合格投资者人数不少于50人”；

上市公司完成公开发行并进入选择层时，需要达到“公开发行后，公司股东人数不低于200人，公开股东持股比例不低于公司总股本的25%；公司股本总额超过4亿元人民币的，公众股东持股比例不得低于公司股本总额的10%

在退股标准中，股东人数的条件如下:

对于创新型企业，连续60个交易日，符合国有股转让系统创新层投资者适宜性条件的合格投资者人数少于50人，国有股转让公司立即将其转出创新层；

对于选定的企业，连续60个交易日股东人数少于200人，国有股转让公司立即将他们转出选定层；

由此可见，未来新三板上市公司合格股东数量的管理将是一项长期的工作，不容忽视。

在这里，我们给你一个我们不太关注的a股股东数量的退市标准:连续20个交易日，主板不到2000个，中小板不到1000个，创业板不到200个，科技股不到400个，将触发退市标准。

第二，为什么创新层和选择层要设定股东人数标准？

正如我们之前看到的，沪深交易所的所有董事会，以及包括海外交易所在内的新三板的创新层和选择层，实际上都为上市公司的股东人数设定了一定的标准。这有什么特殊意义吗？

事实上，排除其他原因，一个非常重要的原因是，一家公司希望保持更好的流动性，而股东人数是一个必要条件。没有一定数量的股东，公司就无法获得足够的流动性，而没有流动性，合理的估值和便捷的再融资都是空.的城堡

在笔者与布纳欣合著的《金融不是空的——新第三板的逻辑》(经济科学出版社)一书中，我特别提出了“粒度理论”来说明股东数量的重要性。在这里，我将简单重复一下:

看看我们周围物质的特性，很容易理解颗粒越细，物质就越容易流动。空气体容易流动，水容易流动，沙子比水差，但是它可以随着高度差滑动，所以大石块很难移动。如果它真的流动了，那就麻烦了。据估计，这是一次泥石流。

股份制改革就是把公司的权益变成“小颗粒”，把“大块”的财产变成标准的可分割的股份，为股票的“流动”做准备，但这只是合法的。

当公司只有少数股东时，股票没有完全分割，相当于被每个股东粘成一个“小块”，即一块大石头最多被敲成几个小块，股票的流动性自然不足。

为了提高流动性，这些股票需要进一步分割，需要吸引更多的股东。这个过程比较困难和漫长，也就是说，原始股东愿意积极合作，把股份卖给更多的人，而外国股东需要充分认识到公司的价值。

资本市场的解决方案是让公司首次公开发行股票，并得到上市公司的正式认可，从而增强投资者的信心，同时扩大成千上万的股东。此外，这些新增加的股东并不那么不愿意出售公司的股票，他们手中的股票是流动性极高的“沙子”。如果它们稍微波动，它们就会自然流动。这部分股票将平稳流动，随着时间的推移，大股东手中的大量股票将逐渐开始流动。

因此，股东的相对分散和保持一定数量的股东是公司股票获得流动性的必要条件。否则，只有几个创始股东，每个人只能每天盯着对方。股票应该卖给谁？

3.市场上有什么操作方法可以使股东人数尽快达到标准？

由于在新三板的选择层将有一个公开发行过程，一次引入更多的股东相对容易，达到200多个股东。目前，上市公司没有担心未来的200人。

现在焦虑的上市公司是已经满足了创新层其他条件的基础公司，仅因为股东人数的原因，在披露年度报告后就可以进入创新层。甚至有很多公司基本上满足了选择层的公开发行条件，希望今年成功进入创新层后，立即申请公开发行并进入选择层。

当然，我也见过一些已经在创新的公司。过去一年，股东人数不到50人，公司需要保险；

由于三板公司太多，交易活动有限，通过自发交易拆分公司股份非常困难，时间也很长。为了加快满足条件，每个人都发明了其他方法来寻找合格的投资者:

1.找你自己的亲戚朋友，卖给他们一半，送他们一半，这样股东的数量就达到了标准；

2.还有一些中介机构，帮助企业找到具有三板交易资格的投资者，并零星地转让大股东的股份以满足股东的数量；

3.三板公司的老板或高管也有相互帮助的圈子，他们互相购买1000股股票，并组成一个小组取暖。

应该说，以上方法都是合理使用规则的，这是可以理解的。然而，从塑造流动性的角度来看，通过上述方法发现的所有股东都不是活跃的交易者，从长期来看，这不是一个理想的方式(那些能够在选择层面立即申请公开发行的股东不在考虑之列)。

因此，建议公司通过发行小股、增加路演和促销、努力保持良好的投资者关系等方式，培养和吸引对公司股票交易有感情和感觉的积极投资者。从投资者的心理角度来看，每个人实际上都愿意买卖自己熟悉的公司(不仅是公司的业务，还有公司的股票波动规律)。这部分股东的投资者越多，股票交易就越活跃。

实际上，与向更活跃的投资者增发少量股票相比，公司通常倾向于寻找一家或两家私募股权投资机构，这将筹集更多资金，并使股东更容易管理。我不知道这种私募机构将来会不会被卖掉，它对交易活动的贡献几乎为零。每个人都可以考虑他们想要什么，混合并实现它。

第四，不要让价格条件成为扩大股东数量的一大障碍

最近，有很多公司已经与作者讨论和协商增加股东的数量。其中大部分由原股东转让。然而，在谈到转让价格时，许多大股东的心态是表明在上一轮固定涨幅中的价格是多少，所以这次应该高于上一次。人们普遍认为，这种固定的增加相当于最后的价格，而受让人只是利用了这一点。

至少有两种情况值得筛选，这将使交易因定价而变得困难:

首先，上一轮融资是在新三板市场繁荣的时候。现在，新三板的气氛与原来完全不同。除了一些优秀的公司，很难以原价出售它们。

第二，在最后一轮融资中，公司表现良好，估值合理。然而，在过去的两年里，宏观和微观的情况并不好，公司的表现比以前有所下降，这导致了原价的高估值。

事实上，现在的转让价格应该高于或等于前轮融资价格。有一种“成本加”的定价心态在起作用，也就是说，我得到的成本是多少，现在我必须增加一定的利润率才能卖出去。在这种心态下，无论是在产品销售还是股票交易中，除非你的企业或产品确实有很好的定价能力，否则在竞争的情况下会出现一些问题。在激烈的产品竞争市场中，消费者不在乎你的个人成本是多少，他们只会选择对自己的性价比更满意的产品，并脱离市场价格。以成本加成方式定价的产品只会滞销，形成库存，最终被淘汰。

在新三板市场，虽然改革的春风正在吹响，但目前的形势仍然是稀缺的。与许多企业的需求相比，投资者和资金仍然远远不够。因此，更重要的是遵循市场定价，甚至尽快盈利以满足其核心需求。

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