郭施亮：中小创大涨 白马蓝筹明显滞涨 价值投资真的行不通吗？

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作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

然而，今年，市场的投资风格发生了变化。最直接的表现是中小企业的股票接连创新高，但白马蓝筹股却处于明显的滞胀状态。自今年以来，如果投资者参与白马蓝筹股，将有很大的可能性涉足空.

近年来，以科技股为代表的行业板块明显增加，但细分到特定领域，包括半导体、人工智能、芯片和信息技术，存在上市公司质量参差不齐的现象。在此期间，真正意义上的高质量科技股并不多。相反，在科技股的旗帜下，大量的主题股在市场上蔓延，出现了不少摩擦主题和概念的现象，推高了上市公司的股价。

今年以来，增长最快的上市公司大多集中在半导体、5g、计算机等领域。但是，根据增长率最高的上市公司的情况分析，它们可能不属于市场预期的高质量科技股，相应的基本面和盈利能力也远低于市场预期。然而，如果技术的概念被触及，股价将总是被炒作。从另一个角度来看，即使上市公司的业务涉及半导体、5g甚至芯片等核心领域，其业务份额也可能很低，甚至处于微不足道的状态。然而，在单边上涨的市场背景下，往往很容易“放大和受益，而减少利润空".上市公司的价格泡沫突然扩大，股价严重透支了上市公司的未来。

“成功为资本付出，失败为资本付出”，这是a股市场的真实写照，但资本驱动的市场终究离不开某种投机性。作为热钱机构，它们更热衷于在市场形势持续活跃的环境下，对具有中小市值的概念股进行投机。然而，每当热点概念主题被发现时，被热钱吸引的股票自然会得到投机的机会，有时价格会上涨几倍以上。

虽然市场投机可能会加剧市场的高度波动，但通过盘活热钱机构，将在一定程度上激活整个市场的盈利效应。然而，热钱对概念股的影响往往是一把双刃剑，有利也有弊。

今年以来，白马蓝筹股明显创造了表现不佳的中小股，价值投资者的年回报率甚至没有超过同期市场指数表现。但是，这并不意味着价值投资在a股市场不会奏效，而是说目前市场的投资风格没有改变，市场基金仍然热衷于主题概念股的投机。就连曾经处于控股集团预热状态的机构基金也开始松动，一些机构投资者开始将精力投入到中小市场，这自然给白马蓝筹股的走势带来了压力。

一方面，中小股的持续活跃与相对宽松的政策监管环境有关，另一方面，它或多或少与市场投资方式转变的因素有关。但是，除此之外，还有一个需要考虑的因素，那就是中小企业的存量在前几年下降太多，对技术维修和估值维修的需求很大。同时，由于科技股、医药股和生物股大多集中在中小创新市场，在政策资金等因素的积极引导下，中小创新股实现了快速反弹。

白马蓝筹股中小盘股表现不佳并不意味着白马蓝筹股没有/0/。事实上，白马蓝筹股的整体涨幅仍高于中小股，尤其是消费类股。如今，一方面，考虑到前期白马蓝筹股的累计涨幅过大，中短期内有持续释放微利盘的需求；另一方面，考虑到今年特殊情况下行业冲击的影响，第一季度经济增长预期的下降可能会对一些行业的业绩造成下行压力，目前部分白马蓝筹股的滞涨也可能反映出不同业绩的压力。

然而，从长期来看，只要上市公司的基本面优势和业绩增长优势仍然存在，它就会支撑股价的长期上涨趋势。至于概念股，当上市公司的业绩水平无法支撑高股价时，自然更容易引发市场基金的抛售压力。业绩水平和持续增长能力是衡量上市公司投资价值的关键。

当市场投资风格发生变化时，往往会考验价值投资者持有股票的耐心以及对上市公司核心价值的认可。然而，在a股市场，大多数投资者属于伪价值投资者，但很少有投资者长期持有高质量资产。同样，在高质量的上市公司中实现巨额利润的往往是最忠诚、最有耐心的价值投资者。

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