曹中铭：须积极应对场外高杠杆配资卷土重来

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随着股市的反弹，股票场外配置已经复苏，高杠杆配置已经卷土重来，而10倍的杠杆基本上是标准的。

作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

自上证综指跌至2440点以来，沪深股市开始了一波反弹。尤其是猪年春节后，股指上涨更为剧烈。该指数不仅大幅上涨，而且交易量也呈现同步扩大趋势。截至3月4日，上证综指触及3090点的最大涨幅，同期最大涨幅超过26%。个股表现丰富多彩，股市产生了久违的财富效应。

正是在这种背景下，股票场外配置得以复苏，而高杠杆配置卷土重来，而10倍杠杆基本上是标准配置。为了吸引和迎合不同的客户，一些集资公司也玩了新把戏，如每日集资、每月集资、无息集资等，还有一些公司推出了邀请朋友集资赚取佣金的活动。总之，筹资公司为了自身利益，努力吸引更多的客户，从而扩大筹资规模。

对于场外融资，稍有资历的投资者并不陌生。在2015年上半年的牛市中，沪深股市像彩虹一样上涨。然而，随着监管机构清理场外筹资活动，原本趋势良好的牛市几乎突然逆转。监管当局采取的清理场外融资的措施导致股市下跌，也导致高杠杆场外融资爆炸。强行平仓导致股票市场进一步下跌，导致新的基金分享账户爆炸，从而形成恶性循环。而股市的下跌也将导致券商融资账户抛售股票。另一方面，为了规避市场风险，没有配套资金或融资的账户开始抛售股票。此前走势良好的牛市遭遇了悲剧性的“多杀”，股市大幅下跌，从而导致一轮牛市死亡，而且还没有放缓。

在市场下跌的情况下，由于规模不小，股票的场外配售不仅会对股票市场造成很大的伤害，也会对筹资者本身造成很大的伤害。特别是高杠杆的资金配置风险大，筹资者心理压力大，心态差会影响日常运作。此外，一旦资金分配爆炸，筹资者不仅会失去所有的钱，而且还面临破产的巨大风险。就像10倍的高杠杆基金配置一样，每日股票限额将吞噬掉筹资者的所有保证金(本金)。

正是由于配股(融资)的风险和危害性，2015年11月，中国证监会决定修订融资融券实施细则，将投资者购买证券的融资融券最低比例从50%提高到100%。这也意味着融资交易的杠杆率从2倍下降到1倍。这不仅有助于金融家控制风险，也有助于防止市场异常波动。

2015年，由于清算场外融资导致市场波动，恒生网络、上海铭创和同花顺(300033，股票咨询)等最终为市场提供场外融资服务的融资平台，包括广发银行在内的4家券商未能履行职责，相关资产管理公司等机构和人员全部被证监会处罚。但即便如此，四年后，高杠杆融资再次卷土重来。就个人而言，监管部门有必要高度重视，采取措施积极应对，将场外融资的危害消灭在萌芽状态。

基于此，我个人认为中国证监会和沪深两市应首先对场外资金配置，尤其是高杠杆资金配置进行广泛的投资者教育。过去，上海、深圳证券交易所开展的投资者教育工作实际上取得了一定的成效。监管部门可以引导券商参与，通过券商网站、营业部海报和短信宣传场外高杠杆融资的风险、危害和后果，使投资者远离场外融资。

其次，要积极清理虚拟证券账户。场外融资主要是通过开设虚拟证券账户进行的，这些账户往往是隐蔽的，很难被发现。这就要求券商按照《证券登记结算管理办法》的规定，审查和了解客户的身份信息。建议券商对虚拟证券账户进行大量盘点，发现的虚拟证券账户应全部注销或关闭。

三是严厉打击各类非法证券融资平台、提供交易服务的资产管理公司和开设虚拟证券账户的券商。场外融资业务再次受到市场关注。除了一些投资者想一夜暴富之外，融资公司在其中扮演着非常重要的角色，从某种意义上说，这是罪魁祸首。此外，提供网络服务的筹资平台的作用也不容忽视。对于非法集资公司、集资平台、资产管理公司和经纪人，应予以严厉打击，并付出沉重代价。

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