孙骁骥：香港的真正优势在于资金成本

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面对邻近的深圳甚至中国大陆，香港仍有不可动摇的经济优势。这有什么好处？

作者:学者、财经作家、财经网站专栏作家孙

据说香港已经被深圳超越了。根据最近的新闻报道，2018年，深圳的年国内生产总值首次超过香港，成为粤港澳大湾区第一大国内生产总值城市。

根据官方数据，2018年香港的国内生产总值相当于约24，000亿元人民币，而深圳2018年的国内生产总值达到24，221.98亿元人民币，比香港高出约221亿元人民币。

从国内生产总值来看，深圳的经济地位确实在迅速提高，而香港的经济地位却在削弱。这是一个不争的事实。然而，面对邻近的深圳甚至中国大陆，香港仍有其不可动摇的经济优势。这有什么好处？

香港存在的价值是什么

事实上，在像作者这样的专业人士看来，简单地比较总国内生产总值和增长率没有什么意义。每个城市都有不同的定位、不同的产业结构和不同的发展方向，这些都不是gdp所能反映的。

让我们看看深圳和香港的基本情况。深圳约有1250万人口，而香港只有740万人口。深圳面积1996平方公里，而香港的陆地面积只有1106平方公里。

换句话说，深圳的人口是香港的1.68倍，面积是香港的1.8倍。它是一个比香港更大的城市，劳动力更丰富。然而，两地的经济总量很小。如果按人均计算，香港的人均生产总值远远超过深圳。

此外，尽管这两个城市位于所谓的大湾区，但它们的发展方向有明显的差异，因此将它们的经济总量进行比较没有什么意义。

根据香港贸易发展局的统计，香港的支柱产业是物流贸易、金融服务和旅游业。事实上，这些主要行业中最重要的是金融服务。除了这些行业，几乎没有发展实体制造企业。

与香港相比，深圳与香港最明显的区别在于深圳的经济结构中有大量的制造业和实体经济。

根据去年发布的官方统计数据，深圳的第二产业占比高达40%。虽然这个比例在未来会降低，但不可否认的是，深圳的制造业在很长一段时间内仍将占据很大的比重。可以说，深圳是一个集制造业、R&D和企业家精神于一体的综合性城市。

香港不同。作为亚洲的金融中心和离岸人民币结算中心，香港的主要功能是为内地企业提供海外上市融资渠道，其次是离岸人民币服务，然后是所谓的转口贸易。

可以说，香港在离岸金融和贸易方面的地位是稳固的。这是香港存在的真正价值。不幸的是，许多人不明白这一点。

接下来，让我们具体谈谈香港的金融功能和经济优势。

利率！利率！利率！把重要的事情说三遍

香港不仅是人民币的离岸中心，长期以来也是英国的殖民地。像其他人一样，作者讨厌殖民者和这段屈辱的殖民历史。不过，客观来说，英国人离开香港时，带来了一些好东西，就是法律制度和自由贸易。

受英国的影响，香港一向依法办事，而香港的自由市场制度使市场竞争非常激烈。如果商家欺骗、欺骗，并且未能在市场中运作并赢得商业伙伴的信任，那么这样的企业将不可避免地被市场淘汰。这种情况已经持续了一百多年。

换句话说。香港的特殊历史使其成为一个强调信托责任的资本主义社会，而香港完善的法律制度使那些违反信托责任的奸商不仅被市场唾弃，还受到法律制裁。这种制度安排和社会文化有效地保护了商业组织和顾客的权益。

高度的法制和诚信为香港带来了更大的优势，就是香港的利率非常低(这是因为人与人、机构与机构之间的信用度很高，违约的可能性很低)。

我们可以看看香港基准利率的变化。自2009年以来，香港的利率并不高，但已达到历史最低水平，仅为0.5%。资本成本非常低。过去三年，由于美联储加息的影响，香港的基本利率一直在上调(原因是港元与美元直接挂钩)。

但即便如此，基准利率也只有2.25%左右。香港的商业银行会根据贷款类别提高一定比例的基准利率，因此实际贷款利率会略高于此。

另一方面，内地的资本成本很高，根本原因在于不同的社会土壤。毕竟，中国大陆对外开放才40年，还不是真正的市场经济体制。内陆社会商业诚信低下，法制建设相对落后。因此，这里的资本成本要高得多。换句话说，mainland China的钱比香港贵得多。

让我们看看中国人民银行的基准贷款利率，每年从4.35%到4.9%不等。商业银行将在此基础上增长10%。因此，商业银行的实际贷款利率至少为每年5.3%。

由于mainland China大多数银行都是国有银行，它们基本上只是向一些国有企业发放贷款。事实上，对内地大多数人来说，国有银行根本不是一个可靠的融资渠道。

如果人们选择中国的少数私人银行，他们只会面临利率急剧上升的局面。对于私人银行来说，借款利率将高于国有银行。如果是商业贷款，年利率甚至会达到7%或8%。

在银行体系之外，还有许多“杂牌军”，如各种私人贷款机构和点对点贷款平台，它们的利率高于私人银行。达到10%以上不成问题，基本上接近“高利贷”的范畴。本文暂时不深入讨论这种“杂军”。

由此可见，香港的实际利率远低于内地，即使在全球加息周期中，其资本成本也非常低。与mainland China相比，这是香港的一大优势，因为香港资本昂贵，商业信贷水平低。

资本成本有多重要？对于我们的金融投资(无论是长期保守投资还是短期激进投资)，资本成本直接决定了我们的收入。

低利率带来高回报

让我们用最简单的方式来描述它:假设你想投资一种商品，它的投资门槛是20000元，但你自己的资金短缺只有10000元。所以你以10%的年利率借了10，000元，达到了投资门槛。

一年后，你用这20000元，也就是4000元，赚了你收入的20%。此时，你必须为借的1万元支付10%的利息，也就是1000元。另外3000元是净收入。实际年化收入从20%增加到30%，这是杠杆的作用。

但是这个10%的利率显然太高了。如果利率降低到只有5%会怎么样？在本金和利润不变的情况下，你只需要偿还500元，你最终的实际年收入已经增加到35%。

不要低估利率的小幅上升，从长远来看，这将带来巨大的利润。如果年收入在前一个基础上增加5%，按照复利计算，10年后收入至少增加1.6倍，20年后收入增加2.65倍以上……这不是一个小数目。

同样，中国大陆和香港之间巨大的利率差距使香港成为平均收入更高的金融服务中心。香港是一个国际金融城市。人们可以投资的商品种类很多，全球投资的方式和渠道也很多。最重要的是，增加杠杆的成本很低，而且非常安全。

我们暂时不要谈论股票交易和期货交易的杠杆作用。这是一项不确定性很强的高风险投资。我们不妨以香港的美国固定收益股利政策产品为例。

假设一家公司推出了“刚性赎回”储蓄券，从100万美元开始，10年内的年化收益为6%(严格来说，香港没有刚性赎回的概念，但监管机构要求金融机构披露固定收益产品的赎回率，普通人可以自行检查)。

如果银行按3:7的比例接受贷款，即首付款为30万，抵押贷款可为70万，那么您可以购买相当于30万美元的美国国债，并获得30万美元的信用额度，以美国国债的高信用值作为担保，并使用该信用额度支付保单的“首付款”。

每年需要70万美元的抵押贷款和30万美元的首付款来支付贷款利息。如前所述，香港的资本成本非常低，基准利率略高于2%。商业银行对这类金融产品的贷款利率将提高1-1.5%。

但是，如果我们与私人银行合作，实际利率可以进一步降低到2%，接近银行间拆借利率。也就是说，每年最多支付2万美元的利息。

就收入而言，总年收入是100万份保单的固定收入加上价值30万美元的美国国债收入的6%。美国10年期国债的收益率目前约为2.7%，未来可能会上升，也就是说，至少会有8，100美元的年收入，加上100万美元保单本身6%的保证收入，总计为68，100美元。

扣除利息2万元后，年收入为4.81万美元。假设经过10年的退保和提取，提取的现金总额为168.1万元。他实际支付了300，000美元的首付和200，000美元的10年利息，总计500，000美元。扣除70万贷款本金后，年化收益率进一步提高至9.6%。对于有保证的投资计划来说，在十年内达到这个回报率是非常罕见的。

这种投资在mainland China几乎是不可想象的。首先，中国大陆的政策不允许你投资任何美元资产。此外，极高的贷款利率会使你无法举债。如果支付的利息等于甚至超过你的固定收入，那么这个投资计划将变得毫无意义。

mainland China金融和保险产品的质押利率是多少？最小值至少约为5.5%。假设即使你有机会在内地投资同样的美元产品，所支付的贷款利息基本上等于甚至高于股息，利润是不能讨论的。

差距是如此明显。当我们享受香港的低资本成本和自由开放的市场环境时，我们绝不能忘记这种优势是如何形成的。

完善的法制、对法制精神的尊重和高度的商业信用造就了今天香港的低利率环境。

这不是一夜之间形成的，而是通过长期积累慢慢获得的。不要忘记你的进取精神，以达到你的最终目标，香港历史赋予的金融优势需要我们继承和发扬。大胆套用一位前辈的话:投资和财务管理需要靠个人努力，但它不能脱离历史进程。

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