张明：2020年美元指数将会面临更大的调整压力

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与2019年相比，2020年对美国经济来说可能确实是更加艰难的一年。2020年，经济下行势头将更加明显。大选所代表的政治不确定性将会上升，股市的下行压力可能会进一步加大。因此，2020年美元指数的走势确实不容乐观

作者:张明，中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员，平安证券首席经济学家

最近，我们与华尔街一家顶级投资银行的全球外汇分析师进行了交谈。他的主要观点如下:

首先，2019年全球经济增长率将继续下降。按市场汇率计算的全球国内生产总值增长率约为2.7-2.8%，按购买力平价计算的增长率约为3.3-3.4%。美国2019年的经济增长率约为2.5%；

其次，美联储货币政策的收紧过程已经基本结束。预计美联储不会在2019年加息。美联储将在2019年底停止收缩，这已是定局；

第三，美元指数的走势在2019年上半年和下半年将呈现完全不同的特征。2019年上半年，美元指数可能会适度走强，因为欧元区的经济增长率可能比美国下降得更快，全球经济增长率也在下降。2019年下半年，随着以中国经济为代表的全球经济增长趋于稳定，以及全球主要经济体与美联储的货币政策趋于一致，美元指数可能大幅下跌。但总体而言，2019年美元指数的表现不会太差，2020年美元指数可能会大幅下降；

第四，美国将在2020年面临新一轮总统选举。在2016年的最后一轮总统选举中，美国股市和美元指数都表现强劲。然而，有证据表明，在2020年美国大选期间，美国股市和美元指数都可能面临重大调整压力，这也将为选举结果创造新的变量；

第五，海外国家普遍看好人民币汇率。大致有三个原因。首先，中美贸易谈判有望取得积极成果；第二，中国的经济基本面有望发生更积极的变化；第三，美联储货币政策的紧缩周期几乎已经结束。目前，海外分析师认为，人民币兑美元汇率已回升至6.5以上，有的甚至超过6；

第六，海外分析师对当前中国股市的反弹普遍持有两种观点。第一种观点认为，中国经济基本面即将见底，结构性改革的可能性正在上升，金融系统性风险已得到一定程度的控制；第二种观点认为，这只是对去年过于悲观的市场情绪的修复。换句话说，第一种观点认为当前股市的上涨是可持续的，而第二种观点认为当前股市的上涨是难以持续的。

我们对分析师主要观点的评论如下:

首先，2019年，全球主要经济体的增长率可能会同步下降，尤其是2019年下半年，这与2017年和2018年大不相同。在这种背景下，全球贸易的增长前景不容乐观；

第二，尽管美国的经济增长率在2019年将会下降(2018年为2.9%)，但下降速度将会是适度的。相比之下，欧元区的经济增长率可能下降得更快。这意味着欧元兑美元汇率不太可能大幅反弹(如2017年)，也意味着美元指数不太可能在2019年大幅下跌；

第三，与2019年相比，2020年对美国经济来说可能确实是更加困难的一年。2020年，经济下行势头将更加明显。大选所代表的政治不确定性将会上升，股市的下行压力可能会进一步加大。因此，2020年美元指数走势确实不容乐观；

第四，预计2019年人民币兑美元汇率将双向波动。升值的压力可能来自中美贸易谈判的最新进展，也可能来自中国和美国经济增长率之间的差距扩大。贬值压力可能来自于中美利差的缩小和中国国际收支的不利变化(如经常项目顺差收窄或短期资本外流加剧)；

第五，我们对2019年中国股市走势持乐观态度。然而，近期股市反弹一方面来自于去年下半年市场过度悲观预期的恢复，另一方面来自于场外融资支持的飙升。然而，由于宏观经济基本面和企业利润仍在下滑，随着第一季度经济数据、2018年上市公司年报等新数据的发布，当前的热点市场形势可能面临一些调整。

本文摘自《张明宏观金融研究》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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