中国证券报：“小股指”螺纹钢隐藏的功能

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被称为“小股指”的螺纹钢期货，长期以来都离不开股指走势，且正相关趋势明显。自2018年12月以来，螺纹钢期货上涨了17.6%。自那以后，a股在1月份开始牛市，上证综指迄今已上涨约27%。两者都显示出中等程度的价格上涨。

根据传统理论，商品和其他资产具有相对独立性和低相关性，但随着资产国际化、商品金融化和资产证券化，它们之间的关系越来越密切。这也反映在螺纹钢和股指期货之间的正相关性上。商品和股票作为中国实体经济的两个不同层面，既有区别又有联系。从经济周期的角度来看，在经济复苏时期，股票领涨商品；进入过热期，商品表现好于股票；在衰退中，大宗商品和股票同时下跌。

从具体行业来看，期货市场的价格变化必然会影响相关企业的业务前景，从而影响该行业的股价。由于有色金属、钢铁和其他资源类股在股市中占据较高权重，这种本地拉力有时会推高股市。当房地产市场繁荣时，股指和螺纹钢期货涨跌趋势背后的逻辑不难理解，而当房地产市场降温时，股指和螺纹钢分别更明显地受到短期政策和基本面的影响。

对于本轮螺纹钢和股指一起上涨，除了多重利好政策外，市场对宏观经济前景趋于乐观，这是近期市场风险偏好大幅反弹的重要基础。一方面，钢铁、有色金属和能源等工业产品价格的放缓表明，经济需求的前景并不糟糕；另一方面，1月份的社会金融数据和外贸数据也给市场带来了信心支撑。

值得注意的是，在这轮上涨行情中，资金也是影响两者走势的重要因素。自去年年底以来，随着美联储的态度转向鸽派，世界主要经济体的货币政策趋于宽松。大量的流动性同时进入商品期货和股票市场，这使得两个市场在阶段性上具有明显的正相关性。过去，在正常情况下，市场中间的资金流动主要表现为一种不断变化的状态。

仅从钢铁业的角度来看，顺水(300033)的统计数据显示，自今年年初以来，a股钢铁业增长了约29.5%。由于市场上长期存在的“两栖”规律:期货价格每上涨1%，相关股票价格就上涨3%，即期货与股票的比例增加约1:3。从这个角度来看，与螺纹钢期货上涨17.6%相比，相关板块的股票涨幅略显不足。

除了盯着期货看股票的投资方式外，也有一些两栖投资者经常这样做，即左手持有周期性股票，如房地产、有色金属、矿业、钢铁或沪深300期货指数或上证50期货指数合约，右手攻击黑色期货品种，从而在套期保值下获得相对稳定的回报。从历史表现来看，螺纹钢与沪深300指数期货和上证50指数期货的联动较好，而螺纹钢与沪深500指数期货的联动较差。